Je weniger man weiß, desto besser schläft man. Ermutigt von einer 21%igen Rallye des S&P 500 seit seinen Tiefstständen im April, kauft die Menge weiterhin bei Kursschwächen ein—völlig unbeeindruckt von den Schwierigkeiten der Vereinigten Staaten in den Handelsverhandlungen mit der Europäischen Union, Donald Trumps Drohungen, die Autozölle auf 25% zu verdoppeln, oder der Eskalation des Konflikts im Nahen Osten. Währenddessen ziehen es gut informierte Unternehmensleiter oder Insider in deren Nähe vor, Aktien zu verkaufen. Dies wirft Zweifel an der Nachhaltigkeit des Aufwärtstrends im breiten Aktienindex auf.
Der Markt hat auf ähnliche Inflationsdaten inkonsistent reagiert. Zunächst wurde das langsame Wachstum der Verbraucherpreise als Signal einer schwächelnden Inlandsnachfrage und einer drohenden Rezession in der US-Wirtschaft angesehen. Der S&P 500 fiel. Doch nachdem auch die Erzeugerpreise unter den Prognosen der Bloomberg-Experten lagen, stieg der breite Index unerwartet. Als Gründe dafür wurden ein Rückgang der Renditen der Staatsanleihen und eine erhöhte Wahrscheinlichkeit (bis zu 35%) von drei Runden der Fed-Geldlockerung im Jahr 2025 angegeben.
Dynamik der Insider-Stimmung
Der Markt freute sich angeblich darüber, dass die Zölle keinen Inflationsschock ausgelöst hatten. Doch die naheliegende Frage ist: Wer zahlt die Importzölle? Wahrscheinlich nicht die ausländischen Lieferanten. Wahrscheinlich nicht die Verbraucher. Amerikanische Unternehmen tragen die Kosten, und sinkende Unternehmensgewinne sind keine guten Nachrichten für Aktien. Angesichts dessen ziehen es Insider vor, ihre Aktien während Markterholungen zu verkaufen. Ihre Stimmung war auf den niedrigsten Stand seit November gesunken, als Donald Trump die Präsidentschaftswahl gewann.
Neben den sich ab Q2 verschlechternden Unternehmensgewinnen sollten sich Investoren auch darüber Sorgen machen, dass die Risikoprämie auf ihren niedrigsten Stand seit den frühen 2000er Jahren fällt. Investitionen in Staatsanleihen erscheinen derzeit ebenso effektiv wie Investitionen in Aktien. Das ist von Natur aus unlogisch. Aktien sind riskantere Anlagen als Anleihen. Daher sind Aktien überbewertet.
Dynamik der Risikoprämien
Angetrieben durch die Gier der Masse und den Drang, bei Kursrückgängen zu kaufen, ist der S&P 500 zu hoch gestiegen. Privatanleger blähen eine Blase auf, während sie negative Entwicklungen ignorieren. Sie hören nur das, was sie hören wollen: dass das Schlimmste der Handelskriege hinter uns liegt, dass der Arbeitsmarkt weiterhin stark ist, dass die Federal Reserve die Zinsen senken wird.
Unterdessen ignoriert der S&P 500 das verlangsamte Wirtschaftswachstum in den USA, die steigenden Rezessionsrisiken, die sich verschlechternden Unternehmensgewinne, überbewertete Aktien und die mögliche Beschleunigung der Inflation aufgrund der eskalierenden bewaffneten Konflikte im Nahen Osten—alles zu seinem Nachteil.
Technischer Ausblick
Auf dem Tageschart versuchen die S&P 500-Bullen, die Preise zurück in Richtung des wichtigen Widerstandslevels bei 6060 zu drücken. Ein Scheitern beim Durchbrechen dieses Levels würde die Schwäche der Käufer signalisieren. Solange der breite Aktienindex unter diesem Level handelt, sollte der Fokus auf dem Verkauf verbleiben.
