Nach einer explosiven achttägigen Rallye ist EUR/USD in eine Konsolidierungsphase übergegangen, während die Märkte auf Entwicklungen im Nahen Osten warten. Donald Trump erklärte, dass Gespräche zwischen Washington und Teheran bereits am Wochenende wieder aufgenommen werden könnten und dass Iran die meisten Forderungen der USA akzeptiert habe. Anleger preisen ein rasches Friedensabkommen ein und blenden dabei die hohen Ölpreise und das anhaltende Risiko steigender Inflation aus.
Die Märkte schießen zuerst und stellen die Fragen später. Vorerst ist die Deeskalation im Nahen Osten für die Märkte zu einem wichtigeren Faktor geworden als Stagflationsrisiken, die sich insbesondere in Europa und Asien deutlich bemerkbar machen würden, da diese Regionen stark von Energieimporten abhängen.
Rohstoffindizes und US-VPI-Dynamik
Die USA stehen vor einem anderen Problem. Schon vor den Angriffen auf den Iran stiegen die Preise der meisten Rohstoffanlagen, teilweise befeuert durch Trumps Zölle. Im März schlossen sich Öl und Gas der Rally an, was mit hoher Wahrscheinlichkeit die US-Verbraucherpreise weiter nach oben treiben wird. Zweitrundeneffekte werden auch die Kerninflation erhöhen, zumal der einwanderungsfeindliche Kurs der Regierung das Arbeitskräfteangebot verringert und Beschäftigten mehr Verhandlungsmacht verschafft, um höhere Löhne zu fordern.
In einer seiner jüngsten Äußerungen sagte Jerome Powell, die Fed werde die Zinsen nicht senken, falls der disinflationäre Trend abreißt – und das ist wahrscheinlich. Daher erscheinen die Markterwartungen, die bis zum Jahresende keine geldpolitischen Änderungen vorsehen, folgerichtig.
Markterwartungen für den Federal-Funds-Zins
Wenn sich die geopolitischen Spannungen legen, wird der Fokus der Anleger wieder auf die Zinsen zurückkehren. Der Terminmarkt preist derzeit für 2026 zwei Zinserhöhungen der EZB ein, mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 30% für eine dritte. Laut Quellen von Bloomberg wird der EZB-Rat im April nichts unternehmen.
Tatsächlich sollte die EZB vermeiden, einen möglichen wirtschaftlichen Abschwung zu verschärfen. Seit den US-amerikanischen und israelischen Angriffen auf den Iran ist der Ölpreis um etwa 60% gestiegen, und Gas hat um rund 90% zugelegt. Bloomberg Economics hat seine Wachstumsprognose für das Eurogebiet im ersten Quartal von 0,5% auf null gesenkt. Eine Erhöhung des Einlagensatzes unter diesen Bedingungen wäre ein politischer Fehler von Christine Lagarde und ihren Kollegen.
Die Kreditkosten dürften unverändert bleiben, und die derzeitigen Erwartungen weiterer Zinserhöhungen könnten sich gegen den Euro richten. Wenn sich der Zinsabstand zwischen Fed und EZB nicht verringert, erscheint es sinnvoll, das wichtigste Währungspaar jetzt zu verkaufen.
Aus technischer Sicht befindet sich EUR/USD im Tageschart nach einer längeren Aufwärtsbewegung in einer kurzfristigen Konsolidierung. Es bietet sich an, ausstehende Kauforders beim Ausbruch über die obere Begrenzung der Handelsspanne von 1,1765–1,1825 zu platzieren und zu verkaufen, falls die Unterstützung bei 1,1765 nachhaltig unterschritten wird. Im ersten Fall steigt das Risiko einer Rallye bis 1,1950, im zweiten Fall nehmen die Chancen auf eine Korrektur bis 1,1715 zu.
