Legen Sie nicht alle Eier in einen Korb. Anleger scheinen sich dieses Sprichwort wieder in Erinnerung gerufen zu haben und flüchten aus dem überfüllten US-AI-Aktiensegment. Laut Bank of America unter Berufung auf EPFR Global beliefen sich die Abflüsse aus US-Aktienfonds in der Woche bis zum 1. Juli auf insgesamt 17,2 Mrd. US-Dollar – der schnellste Kapitalabzug seit März.
Entwicklung des EuroStoxx 600
Das Geld ist nicht so sehr verschwunden, sondern vielmehr umgeschichtet worden. Japanische Aktien verzeichneten Zuflüsse in Höhe von 1,9 Milliarden US-Dollar – der höchste Wert seit sieben Wochen. Auch Europa ging nicht leer aus: Der Stoxx Europe 600 schloss auf einem Rekordstand und verzeichnete die vierte Woche in Folge mit Kursgewinnen. Anleger werden durch die Erwartung gestützt, dass die Federal Reserve bei weiteren Zinserhöhungen nicht überstürzt vorgehen wird. Der am Donnerstag veröffentlichte, schwächer als erwartete US-Arbeitsmarktbericht hat diese Hoffnung zusätzlich gestärkt.
Die eigentliche Spannung spielt sich jedoch innerhalb des US-Aktienmarktes selbst ab. Fondsmanager realisieren Gewinne bei überkauften KI-Werten und schichten in unterbewertete Titel um. Strategen von JP Morgan erklären, dass die übermäßige Outperformance von Chipherstellern gegenüber KI-Hyperscalern eine instabile Bewertungslücke geschaffen hat, die sich letztlich wieder schließen dürfte. Zu den Profiteuren dieser Rotation zählen die Auto-, Industrie- und Gesundheitsbranche.
Dynamik von S&P 500 und Russell 2000
Die Veränderung der Marktstimmung zeigt sich am deutlichsten im Russell 2000. Der Small-Cap-Index ist im ersten Halbjahr um rund 22 % gestiegen und verzeichnet damit seine beste Halbjahresperformance seit 1991. Er hat den Nasdaq um fast 9 Prozentpunkte übertroffen – der größte Abstand seit 2006. In der vergangenen Woche schloss der Index an vier aufeinanderfolgenden Handelstagen auf Rekordhochs.
Lange Zeit wurde der Markt von Billionen-Dollar-Schwergewichten dominiert, die an AI gebunden sind. Die Rallye im Russell 2000 deutet darauf hin, dass das Aufwärtspotenzial sich über mehrere Sektoren erstrecken kann, anstatt einem kleinen Kreis von Chipwerten wie Intel und Micron Technology vorbehalten zu bleiben.
Dennoch ist es zu früh, um euphorisch zu werden. Marktteilnehmer bleiben vor Beginn der Berichtssaison der Halbleiterbranche vorsichtig. Die Abflüsse aus US-Aktien sind ein Warnsignal, doch da das Kapital in Aktien investiert bleibt und lediglich zwischen Regionen und Sektoren umgeschichtet wird, ist ein Einbruch im S&P 500 voreilig auszurufen. Es sieht eher nach einem Führungswechsel innerhalb der Rallye aus als nach deren Ende.
Kurz gesagt, der breite Index pendelt derzeit zwischen sinkenden Zinserwartungen, die den Bullen in die Karten spielen, und einer internen Rotation, durch die seine alte, stark technologiegetriebene Unterstützung schwindet. Wo wird das nächste Alpha herkommen? Es scheint, als würden Anleger inzwischen über Silicon Valley hinausblicken.
Aus technischer Sicht zeigt der Tageschart, dass der S&P 500 sich in einem Niemandsland befindet – zwischen den gleitenden Durchschnitten und dem fairen Wert. Eine Konsolidierung oberhalb von 7.500 würde ein Kaufsignal generieren, während ein Fall unter 7.425 ein Verkaufssignal darstellen würde.
