Der Yen ist gegenüber dem US‑Dollar auf den schwächsten Stand seit 1986 gefallen – und damit ist der Tiefpunkt möglicherweise noch nicht erreicht. Die Behörden griffen ein und gaben vom 28. April bis 27. Mai £11,73 Billionen (? 71,9 Mrd. $) für Währungsgeschäfte aus, doch der Anstieg des USD/JPY auf neue 40‑Jahres‑Hochs wurde dadurch nur verzögert, nicht gestoppt.
Wert des Yen gegenüber einem breiten Währungskorb
Das Problem geht weit über eine einmalige Dollarbewegung hinaus. Der nominale effektive Wechselkursindex der Bank of Japan, der den Yen gegenüber einem handelsgewichteten Währungskorb von Partnern misst, hat in diesem Jahr neue Rekordtiefs erreicht. Die Schwäche des Yen zeigt sich nicht nur gegenüber dem Dollar, sondern auch gegenüber dem Euro, dem Pfund und einer Reihe asiatischer Währungen. Das verschärft die Risiken importierter Inflation und untergräbt die Kaufkraft der japanischen Haushalte.
Die Bank of Japan sitzt zwischen den Stühlen. Hält sie die Geldpolitik ultralocker, treibt ein schwacher Yen die Inflation an; eine zu schnelle Straffung würde die Kosten für den Schuldendienst erhöhen und eine fragile Erholung abwürgen. Einer Reuters-Umfrage zufolge erwarten 86 % der Volkswirte, dass der Übernachtzins bis Ende Dezember auf 1,25 % steigt, und fast drei Viertel sind der Ansicht, dass die Bank of Japan angesichts der Tatsache, dass sich die Kerninflation noch nicht beim 2 %-Ziel eingependelt hat, zu langsam handelt.
Quellen von Reuters, die mit den Überlegungen der Zentralbank vertraut sind, zufolge sind einige geldpolitische Entscheidungsträger bereit, die Geldpolitik deutlich aggressiver zu straffen, als es der Markt derzeit erwartet, falls yenbedingter Preisdruck und eine steigende, durch AI getriebene Nachfrage die Inflation stärker ansteigen lassen als prognostiziert. Fast 80 % der befragten Experten sind der Ansicht, dass der aktuelle USD/JPY-Kurs deutlich von den fundamentalen Daten Japans entkoppelt ist, und mehr als die Hälfte verweist auf die steigenden Kosten für den staatlichen Schuldendienst vor dem Hintergrund von Mehrjahreshochs bei den Renditen japanischer Staatsanleihen als ernstzunehmendes Risiko.
Entwicklung der JGB-Renditen
Im Kern ist das Problem des Yen ein Vertrauensproblem in die fiskalische Tragfähigkeit Japans. Deutsche Bank argumentiert, dass der ehrgeizige Wachstumsplan von Premierministerin Sanae Takaichi in Höhe von 2,3 Billionen US-Dollar die Behörden dazu zwingen könnte, ihre Prioritäten von der Verteidigung der Währung hin zur Kontrolle der Anleiherenditen zu verlagern. Mit anderen Worten, die Politik könnte sich davon wegbewegen, USD/JPY zu begrenzen, hin dazu, die Kreditkosten zu deckeln.
Währungsinterventionen haben ihre Grenzen im Kampf gegen grundlegende Ungleichgewichte bereits aufgezeigt. Ist es nicht an der Zeit, dass Tokio die Wahrheit anerkennt: Mit Geld allein lässt sich der Yen nicht retten?
Aus technischer Sicht zeigt der Tageschart, dass USD/JPY eine Inside Bar ausgebildet hat, deren langer unterer Docht auf eine Erschöpfung der Bären hindeutet und die Wahrscheinlichkeit erhöht, dass die Rallye sich in Richtung 163,7 und 164,8 fortsetzt. Ein Scheitern, sich über diesen Niveaus zu behaupten, wäre ein technischer Auslöser für Short-Positionen.
