„Schlechte Nachrichten sind gute Nachrichten“, so lautet eine zynische Marktweisheit – und am Freitag bewahrheitete sie sich im Wortsinn. Der S&P 500 schloss auf einem Rekordhoch, nachdem die US-Wirtschaft im Juli unerwartet 23.000 Arbeitsplätze verlor, statt des erwarteten Zuwachses von 83.000 Stellen. Die Arbeitslosenquote fiel zwar auf 4,1 %, doch nicht wegen Neueinstellungen, sondern weil sich Amerikaner in großer Zahl aus dem Arbeitsmarkt zurückziehen. Die Daten für Mai und Juni wurden zudem nach unten revidiert.
Der Markt reagierte auf die Schwäche mit unverhohlener Begeisterung. Anleger deuteten den verfehlten Arbeitsmarktbericht als Signal: Die Fed dürfte im September stillhalten. Laut Daten der CME preisen Derivate eine Wahrscheinlichkeit von 58 % für eine Pause gegenüber 42 % für eine Zinserhöhung ein. Eine geldpolitische Straffung, die bis vor Kurzem nahezu sicher schien, ist damit in den Hintergrund gerückt.
Dynamik der Unternehmensgewinne
Die vergangene Woche war die beste für US-Aktien seit April. Der S&P 500 und der Dow Jones stiegen um 3,6 % bzw. 3 %, während der Nasdaq Composite um 5,2 % zulegte. Der schwache Arbeitsmarktbericht allein erklärt jedoch nicht die Stärke der Rally. Tatsächlich liefert die Berichtssaison Ergebnisse, wie sie die Wall Street seit Langem nicht mehr gesehen hat: Unternehmen im S&P 500 verzeichneten im zweiten Quartal ein Gewinnwachstum von 50,4 %, den höchsten Wert seit dem zweiten Quartal 2021. Laut FactSet haben 86 % der mehr als 440 Unternehmen, die bislang berichtet haben, die Schätzungen der Analysten übertroffen; die tatsächlichen Gewinne lagen im Schnitt rund 29 % über den Prognosen und markierten damit die größte positive Überraschung seit 2008.
Unterm Strich zerstreuen die starken Ergebnisse der größten Unternehmen die Sorge, die Rally werde nur von einigen wenigen AI-Aktien getragen. Gleichwohl bleibt das Gewinnwachstum auf die Sektoren Energie und AI konzentriert, insbesondere auf Speicherhersteller, die die stark steigende Chip-Nachfrage bedienen.
Unterdessen mangelt es nicht an Gründen zur Sorge: Der Iran-Konflikt ist weiterhin ungelöst, und die Fed wird weiterhin zwischen Inflation und Beschäftigung abwägen müssen. Am meisten beunruhigt Strategen jedoch nicht die Geopolitik, sondern die Euphorie. Laut Bank of America stieg der Bull-Bear-Indikator von 9,4 auf 9,7 und erreichte damit den höchsten Stand seit 2021. Historisch gesehen wurden derart hohe Optimismuswerte häufig von abrupten und schmerzhaften Rücksetzern im breiten Aktienindex gefolgt.
Damit hat der Markt auf einen Schlag zwei Gründe für eine Rally bekommen – schwache Arbeitsmarktdaten und starke Unternehmensgewinne –, doch gerade ihr Zusammentreffen erzeugt übertriebene Zuversicht in der Masse. Ein Mann ist kein Krieger: Selbst glänzende Ergebnisse heben nicht auf, dass der Markt die Vorsicht schon zu lange vergessen hat – und Wall Street ein kurzes Gedächtnis besitzt.
Werden starke Gewinne ausreichen, damit Anleger den geradezu grenzenlosen Optimismus ihrer eigenen Kollegen ignorieren? Daran habe ich Zweifel.
Technisch betrachtet ist auf dem Tageschart des S&P 500 die Doji-Kerze ausgespielt worden, was signalisiert, dass die Initiative zu den Bullen zurückgekehrt ist. Long-Positionen, die am Pivot-Niveau von 7.730 eröffnet wurden, können bei einem Ausbruch über 7.800 aufgestockt werden.
