Der anhaltende Druck beginnt nun, in die vorsichtige Haltung der Bank of Japan einzudringen. Monatelang musste der Yen die Last von Schwäche, Inflation und einem wachsenden Handelsdefizit tragen.
Für Scott Bessent zahlte sich das am Mittwoch aus: Die Entscheidung, das Rückkaufvolumen langfristiger Anleihen auf 4 Milliarden Dollar zu verdoppeln, ließ die Renditen 30-jähriger Treasuries um 0,1 Prozentpunkte einbrechen – stärker als an jedem anderen Tag im vergangenen Jahr – und zog den Dollar nach unten. USD/JPY geriet daraufhin rasch unter bärischen Gegenangriff. Doch im Grunde flickt Bessent nur an den Rändern des Problems: Die Renditen steigen vor dem Hintergrund fiskalischer Extravaganz, explodierender Investitionsausgaben für künstliche Intelligenz und geopolitischer Spannungen. Die Welt tritt in eine neue Ära des Kapitalbedarfs ein – für Rechenzentren, Armeen und die Rückverlagerung der Produktion – und entsprechend verlangen Kapitalgeber eine höhere Vergütung.
Dynamik der japanischen Exporte
In der Zwischenzeit steht der Yen selbst nicht still. Japans Exporte stiegen im Juli im Jahresvergleich um 23,2 % – das höchste Tempo seit 2022 –, angetrieben durch die Nachfrage nach Chips und Autos sowie durch die Schwäche der Währung, die auf ein 40‑Jahres‑Tief gefallen ist. Die Importe legten jedoch noch stärker zu – um 27,8 % gegenüber 25,4 % im Vormonat – und das Handelsdefizit weitete sich auf £634,5 Milliarden gegenüber revidierten £409,9 Milliarden im Juni aus. Dies ist der dritte Monat in Folge mit einem negativen Saldo. Tatsächlich hilft der schwache Yen den Exporteuren, treibt aber zugleich die Importrechnungen in die Höhe.
Ausländische Fonds haben mit den Füßen abgestimmt: Im Juli verkauften sie japanische Staatsanleihen mit einer Restlaufzeit von zwei bis fünf Jahren im Rekordvolumen von £1,28 Billionen seit 2006, in der Erwartung einer bevorstehenden Straffung der BoJ‑Geldpolitik. Gleichzeitig wurden lang laufende Anleihen mit Laufzeiten von mehr als zehn Jahren weiterhin gekauft – in Höhe von fast £890 Milliarden. Die Wetten der Investoren sind nicht unbegründet. Nach Einschätzung von Mizuho könnte die BoJ den Übernachtzins bereits im September anheben und den Abstand zwischen den Entscheidungen auf drei Monate statt wie bisher rund sechs Monate verkürzen. Hat die Zentralbank einmal auf dieses Tempo umgestellt, wird es schwer, wieder auf die Bremse zu treten. Der Satz von 1 % bleibt inflationsbereinigt „tief im negativen Bereich“ – ein Argument, das sich nur schwer ignorieren lässt.
Entwicklung der japanischen Anleihekäufe durch Gebietsfremde
Die Zentralbank agiert derzeit jedoch mit Vorsicht. Am 31. Juli blieb der Zinssatz unverändert, obwohl Gouverneur Kazuo Ueda angedeutet hatte, dass der September einen Wendepunkt markieren könnte. Die historische gemeinsame Intervention Tokios und Washingtons, nachdem der Yen auf den niedrigsten Stand seit 1986 gefallen war, hat bereits ihre Wirkung gezeigt.
Wird die BoJ zur Tat schreiten, bevor die Geduld des Marktes erschöpft ist? Ich bezweifle, dass die Zentralbank ohne äußerste Notwendigkeit einen drastischen Schritt unternehmen wird.
Aus technischer Sicht ist USD/JPY im Tageschart vom wichtigen Widerstandsbereich bei 159,45–159,55 abgeprallt. Erst eine Rückkehr in diesen Bereich, gefolgt von einem anschließenden Angriff, würde eine Grundlage für Long-Positionen im Rahmen der Ausbildung des 1-2-3-Patterns liefern. Sein Auftreten würde auf eine Erschöpfung der Korrektur hindeuten. Solange sich die Notierungen des Paares darunter befinden, liegt der Fokus auf Verkäufen.
