Gold scheint sich nach einem Anstieg von mehr als 2% am Donnerstag bei rund 4.480 $ je Unze stabilisiert zu haben. Silber legte um 0,1% auf 66,90 $ zu, während Platin und Palladium im Wesentlichen unverändert blieben.
Die Wende am Markt wurde durch die Äußerungen von Federal Reserve Governor Christopher Waller gestern ausgelöst. Er deutete an, dass er bereit sei, eine Beibehaltung der Zinsen zu unterstützen, falls der Preisdruck weiter nachlässt. Er sagte, seine Entscheidung werde maßgeblich von den Inflationsdaten für August abhängen, die nächste Woche veröffentlicht werden. „Sollte die Inflation allerdings heiß hereinkommen, würde ich eine Zinserhöhung in Betracht ziehen“, fügte er hinzu, wobei er anmerkte, dass die jüngsten Daten gewisse Anzeichen für Disinflation zeigen.
Die Reaktion des Marktes auf diesen Vorbehalt stand in keinem angemessenen Verhältnis zu seinem Inhalt. Händler senkten die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung auf der Sitzung am 15.–16. September auf rund 50 %, nachdem sie zu Beginn der Woche noch bei etwa 70 % gelegen hatte. Inhaber von Gold profitierten von dieser Neubewertung, da das Metall keine laufende Rendite abwirft und gewinnt, wenn die Opportunitätskosten der Kassenhaltung sinken. Zu den Verlierern zählen jene Marktteilnehmer, die nach der Jackson-Hole-Rede von Kevin Warsh auf ein deutlich restriktiveres Ergebnis gesetzt hatten – eine beachtliche Gruppe in der vergangenen Woche.
Es stellt sich die Frage, ob Waller tatsächlich etwas Neues gesagt hat. Meiner Einschätzung nach tat er das nicht – und genau das ist der entscheidende Punkt. Er hat lediglich bekräftigt, dass seine Entscheidung datenabhängig sein wird – eine Routinehaltung für ein Ausschussmitglied. Der Markt reagierte heftig, weil sich nach Jackson Hole die Positionierung stärker in Richtung „hawkish“ verschoben hatte, als es die Daten rechtfertigten, und das erste „dovish“ Signal eine breite Glattstellung von Positionen ausgelöst hat.
Eine zweite Stütze für Edelmetalle war der Yen. Die Währung legte am Donnerstag um fast 2 % zu und machte damit einen Großteil eines einmonatigen Rückgangs wett, da die Märkte eine höhere Wahrscheinlichkeit für eine Zinserhöhung der Bank of Japan einpreisten. Es war der beste Tag des Yen seit der koordinierten Marktintervention Tokios und Washingtons vor etwas mehr als einem Monat, und die gestiegene Wahrscheinlichkeit einer weiteren Intervention erhöhte den Druck auf den Dollar. Die US-Währung fiel auf ein Tief vom Mai, wodurch Gold für Halter anderer Währungen günstiger wurde.
Die Wirkungskette läuft über den Dollar und begünstigt Barren von zwei Seiten gleichzeitig. Ein „dovish“ Signal der Fed senkt die Renditen auf Dollar-Anlagen, die Aussicht auf eine Straffung durch die BoJ zieht Carry-Trade-Kapital zurück in den Yen, und ein schwächerer Dollar senkt mechanisch den in Fremdwährung ausgedrückten Goldpreis. Es ist ein seltener Fall, in dem die Politik in den beiden größten Volkswirtschaften den Kurs des Metalls in dieselbe Richtung treibt.
Die Woche verlief sehr sprunghaft. Am Dienstag stürzte Gold ab und verlor in drei Sitzungen fast 6 % angesichts erneuter Angriffe auf den Iran und „hawkisher“ Rhetorik, erholte sich anschließend wieder und notiert nun auf Wochensicht leicht im Plus. Schon diese Amplitude zeigt, dass der Markt keine gefestigte Meinung hat und auf jedes neue Signal mit verstärkter Volatilität reagiert.
Meines Erachtens wird der entscheidende Impuls für Gold nicht der heutige Arbeitsmarktbericht sein, sondern die Inflationsdaten in der kommenden Woche, auf die Waller ausdrücklich verwiesen hat. Bestätigt der Verbraucherpreisindex (CPI) für August die Disinflation, dürfte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im September auf unter 40 % fallen, und Gold hätte Argumente, in Richtung 4.600 US-Dollar zu steigen. Ein heißer Wert würde die Erhöhungschancen wieder in Richtung 70 % treiben und das Metall zurück in die Nähe von rund 4.300 US-Dollar drücken. Das Hauptrisiko für diese Einschätzung bleibt geopolitischer Natur: Jede neue Eskalation in der Region der Straße von Hormus könnte Ölpreise und Inflationserwartungen gleichzeitig steigen lassen – ein Szenario, das Gold tendenziell über den Zinskanal belastet, auch wenn es zugleich die Attraktivität des Metalls als sicherer Hafen stützt.
Die charttechnische Lage bei Gold deutet darauf hin, dass Käufer den Widerstand bei 4.481 US-Dollar überwinden müssen, um das Ziel bei 4.540 US-Dollar anzuvisieren. Oberhalb dieser Marke dürften weitere Kursgewinne ohne neuen Aufwärtsimpuls schwierig werden. Das weiter entfernte Kursziel liegt bei etwa 4.609 US-Dollar. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, die Kontrolle über die Marke von 4.425 US-Dollar zu übernehmen. Gelingt ihnen das, würde ein Ausbruch aus der Handelsspanne die Long-Positionen deutlich in Mitleidenschaft ziehen und Gold in Richtung 4.372 US-Dollar drücken, mit der Möglichkeit einer Ausweitung der Abwärtsbewegung bis auf 4.304 US-Dollar.
