Der Euro und das Pfund Sterling sind am Freitag nach der Veröffentlichung der US-Arbeitsmarktdaten außerhalb der Landwirtschaft stark eingebrochen, doch die bärische Dynamik hat sich bis heute vollständig verflüchtigt. Die unmittelbaren Reaktionen beider Währungen wirken völlig logisch, aber ich würde mich mit einer Ausrufung einer Trendwende zurückhalten, denn das Schlüsselereignis für den Dollar sind nicht die in der vergangenen Woche veröffentlichten NFPs, sondern eine andere Entwicklung in dieser Woche.
Die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft ist im August um 162.000 Stellen gestiegen, gegenüber einer Erwartung von rund 55.000 zusätzlichen Stellen, und die Arbeitslosenquote blieb laut Bureau of Labor Statistics unverändert zum Vormonat bei 4,1%. Diese Überraschung – fast das Dreifache der Prognose – reichte aus, um den US-Dollar zu stärken. Davon profitierten die US-Währung und das faltenhafte Lager innerhalb der Fed, während Risikoanlagen und Marktteilnehmer, die auf eine schnelle geldpolitische Lockerung gesetzt hatten, unter Druck gerieten.
Fast noch wichtiger als der aktuelle Bericht waren die Revisionen der Vormonate. Die Juli-Zahl wurde um 11.000 und die Juni-Zahl um 44.000 nach oben revidiert. Aus den ursprünglich gemeldeten -23.000 für Juli wurden damit +21.000, und die Gesamtbeschäftigung der beiden Monate liegt nun rund 55.000 höher als zuvor veröffentlicht. Mit anderen Worten: Die Verschlechterung am Arbeitsmarkt, die die Erwartung einer Lockerung stützte, ist schlicht nicht eingetreten. Damit fehlt der Federal Reserve jede Rechtfertigung, zu einem dovishen Kurs zurückzukehren. Die Inflation lässt einen solchen Kurswechsel ohnehin nicht zu, und die am Markt implizierten Wahrscheinlichkeiten für eine Zinserhöhung im September sind wieder gestiegen – obwohl das Thema vor nur zwei Wochen fast als erledigt galt.
Warum preist der Markt eine Straffung ein, wenn die vorlaufenden Arbeitsmarktindikatoren in die entgegengesetzte Richtung zeigen? Weil die Notenbanker diesen Indikatoren derzeit noch wenig Beachtung schenken. Der Beschäftigungsindex im ISM Services bleibt im Kontraktionsbereich, und auch der Manufacturing ISM signalisiert rückläufige Beschäftigung – aber bei einem offiziellen Payroll-Wert von +162.000 erscheinen diese Signale für das geldpolitische Entscheidungsgremium zweitrangig. Zur Erinnerung: Die Juli-Sitzung endete bei einem Leitzinsband von 3,50–3,75% mit einem Abstimmungsergebnis von 9:3, wobei die abweichenden Mitglieder explizit für eine Zinserhöhung stimmten. Die Daten vom Freitag haben diesem Dreierblock das bislang fehlende Argument geliefert. Die Verlierer in dieser Konstellation sind Unternehmen im Dienstleistungssektor, wo die Einstellungen bereits zurückgehen, und die Gesamtwirtschaft wird den Preis in Form von teurerem Geld zahlen.
Den Schlusspunkt bilden die US-Inflationsdaten am 11. September, auf die sich Händler die gesamte Woche über vorbereiten werden. Eine Beschleunigung der Verbraucherpreise würde eine Zinserhöhung im September faktisch besiegeln und dem Dollar gegenüber Euro und Pfund Sterling einen weiteren Auftrieb verschaffen; eine Abschwächung der Teuerung würde die interne Debatte im Offenmarktausschuss neu justieren und den Dollar-Optimismus vom Freitag rasch zunichtemachen. Solange diese Zahlen noch ausstehen, ist nicht damit zu rechnen, dass der Markt sehr große Long-Positionen im Dollar aufbaut – was die Trägheit der heutigen Bewegung erklärt.
Der Euro hat allerdings eigene Argumente. Die EZB tagt in dieser Woche und wird mit großer Wahrscheinlichkeit die Zinsen anheben, gestützt durch den Anstieg der Erzeugerpreise im Juli um 5,8% im Jahresvergleich – Kostenaufschläge in dieser Größenordnung schlagen zwangsläufig auf die Verbraucherpreise durch. Das kommt Euro-Anlegern über einen sich ausweitenden Zinsabstand zugute und belastet europäische Industrieunternehmen, die zugleich mit hohen Energiepreisen und hohen Finanzierungskosten leben müssen. Es gibt also genügend Gründe für den Euro, nach dem Ausverkauf am Freitag eine Erholung zu versuchen.
Der heutige Datenkalender spricht nicht gegen dieses Szenario. Deutschland veröffentlicht die Industrieproduktion für Juli, für die nach +0,2% im Juni und +0,7% im Mai nun ein Anstieg um 0,1% erwartet wird; eine solche Entwicklung würde darauf hindeuten, dass die deutsche Industrie allmählich wieder Tritt fasst und – sofern bestätigt – einen spürbaren Beitrag zum BIP leisten könnte. Für den Euroraum werden die zweite Schätzung des BIP für das zweite Quartal – unverändert erwartet bei +0,4% gegenüber dem Vorquartal und +1,0% im Jahresvergleich – sowie Beschäftigungsdaten mit Prognosen von +0,1% q/q und +0,5% y/y veröffentlicht. Erwähnenswert ist zudem der Sentix-Investorenvertrauensindex für September (Konsens 2,1), da eine positive Überraschung hier zur Stabilisierung der Gemeinschaftswährung beitragen könnte.
Technische Analyse
EUR/USD
Im Stundenchart erwäge ich Käufe im Bereich von 1,1601 und 1,1587, falls es zu einem Fehlausbruch oder einem gescheiterten Schlusskurs unter diesen Marken kommt. Die Aufgabe der Bullen bleibt ein Ausbruch und Halten über 1,1621; eine Konsolidierung und ein Ausbruch über diese Spanne würde den Weg in Richtung 1,1641 und 1,1657 öffnen, wo Verkäufe in Stärke für 15–20 Pips aus meiner Sicht sinnvoller wären. Ein neues Hoch bei 1,1657 wäre ein Argument dafür, von einem Fortbestand des am 2. September begonnenen Aufwärtstrends zu sprechen. Auf der Unterseite ist mit bärischer Aktivität bei 1,1621 im Falle eines Fehlausbruchs oder bei 1,1641 bei einem gescheiterten Halten zu rechnen; Rücksetzer erwäge ich erst wieder für Käufe im Bereich von 1,1568, mit demselben Kursziel von 15–20 Pips.
GBP/USD
Das Bild ist komplexer. Während der Euro eine ordentliche Korrektur schaffte, kam GBP/USD bei 1,3545 ins Stocken und bleibt in einem Seitwärtskanal gefangen, dessen Untergrenze bei 1,3480 verläuft, mit Zwischenmarken bei 1,3501 und 1,3521. Bei Erholungen wäre ein Fehlausbruch über 1,3521 ein Anlass, in Richtung 1,3501 zu verkaufen; ein Durchbruch und anschließendes Halten unter diesem Niveau würde den Druck zurück auf 1,3480 (Tief der vergangenen Woche) erhöhen, und ein Ausbruch aus der Handelsspanne nach unten würde den Weg in Richtung 1,3457 öffnen, wo ich Käufe mit einem erwarteten Rebound von 20–25 Pips erwarten würde. Long-Positionen von 1,3501 und 1,3480 aus sind nur gerechtfertigt, wenn diese Marken Fehlausbrüche zeigen; wenn es den Bären nicht gelingt, 1,3521 zu überwinden, können Käufer den Kurs bis 1,3545 treiben, wo Short-Positionen bei einem Scheitern der Verteidigung dieser Marke oder bei Verkäufen in eine Erholung von 1,3573 aus ausgelöst würden.
Ich gehe davon aus, dass das Aufwärtspotenzial der Dollar-Rallye vom Freitag begrenzt ist. Der Arbeitsmarktbericht ist bereits eingepreist; der nächste entscheidende Impuls steht am 11. September an. Zudem wirkt das EZB-Meeting in dieser Woche im Währungspaar EUR/USD gegen den Dollar. Daher erwarte ich in den kommenden Sitzungen eine Konsolidierung von EUR/USD mit Versuchen, an das obere Ende der Handelsspanne vorzudringen. Das Pfund dürfte gegenüber dem Euro schwächer bleiben, und der Druck auf GBP wird voraussichtlich anhalten, da der britischen Währung in dieser Woche eigene fundamentale Impulse fehlen.
