Der gestrige Tag verdient einen genaueren Blick, denn er verlief in zwei Akten und zeigt sehr deutlich, wie der Markt funktioniert. Zunächst legte der Dollar kräftig zu, nachdem der US-Erzeugerpreisbericht veröffentlicht wurde, der sowohl beim Gesamt- als auch beim Kernwert über den Prognosen lag. Der Anstieg belief sich im August auf 0,4 Prozent gegenüber 0,1 Prozent im Vormonat, und auf Jahresbasis erhöhten sich die Preise um 5,4 Prozent. Der Erzeugerpreisindex zeigt die Inflation auf der Produzentenebene, also vor der Ladenkasse, und der Markt interpretierte diese Beschleunigung als ein deutliches Argument für eine Zinserhöhung durch die Federal Reserve auf der Sitzung am 15.–16. September. Dieses Ergebnis gilt nun als wahrscheinlicher als das Gegenteil.
Christine Lagarde hat gestern den zweiten Akt inszeniert. Die Europäische Zentralbank erhöhte den Einlagensatz auf 2,5 Prozent, doch ihre Worte nach der Entscheidung wogen schwerer. Die Chefin der Notenbank warnte, dass die höheren Energiekosten nach und nach in die Kerninflation und die Lebensmittelpreise einsickern werden und dass die Gesamtteuerung bis zur ersten Jahreshälfte 2027 über dem Ziel bleiben dürfte. Die Inflation im Euroraum steckt bereits über 3 Prozent fest. Der Markt las all dies als deutlichen Hinweis darauf, dass der Straffungszyklus noch nicht beendet ist und der nächste Schritt bereits im kommenden Monat erfolgen könnte. Der Euro machte den Großteil seiner Verluste wieder wett, weil die Erwartungen weiterer Zinserhöhungen den anfänglichen Schock durch die US-Daten überwogen.
Heute ist der europäische Kalender leer. Lediglich die vierteljährliche Arbeitslosenquote Italiens wird veröffentlicht, und dieser Indikator ist offen gesagt zweitrangig. Er sagt zwar etwas über den Zustand des italienischen Arbeitsmarktes aus, erscheint aber selten und ist in seiner Bedeutung nicht mit gesamteuropäischen Inflations- oder BIP-Berichten vergleichbar. Daher ist von dieser Veröffentlichung kein eigenständiger Impuls für den Euro zu erwarten.
Die ganze Aufmerksamkeit gilt etwas anderem. Während der US-Sitzung wird der Bericht zur US-Verbraucherinflation veröffentlicht, und das ist das Hauptereignis des Tages – möglicherweise der Woche. Nach dem gestrigen PPI stellt sich die Frage ganz unmittelbar: Haben sich die Preissteigerungen auf Erzeugerebene bereits im Einzelhandel niedergeschlagen? Vor einer solchen Veröffentlichung geht kaum jemand größere Risiken ein, sodass die Volatilität bis zur Datenbekanntgabe merklich nachlassen kann.
Momentum
Für den Euro beobachte ich auf der Oberseite 1,1617. Ein Bruch dieses Niveaus eröffnet den Weg zu 1,1631 und anschließend zu 1,1653. Dieses Szenario greift, wenn der CPI schwach ausfällt, der Markt also entscheidet, dass die Inflationswelle abebbt und die jüngsten Zusagen der EZB weiter eingepreist werden. Auf der Unterseite dient 1,1600 als Referenzmarke; ein Bruch führt zu 1,1584 und 1,1568. Ich halte diese Variante für wahrscheinlicher, wenn die Verbraucherpreise das Bild bestätigen, das der gestrige Produzentenbericht gezeichnet hat. Ich wiederhole, was ich kürzlich gesagt habe: Steigen Sie nicht mit der ersten Kerze nach der Veröffentlichung der Inflationsdaten ein. Die Reaktionen verlaufen in Wellen; die erste Bewegung kehrt sich oft binnen Minuten um, und die Spreads weiten sich dann aus. Warten Sie auf eine Kursbestätigung jenseits des Niveaus, anstatt zu versuchen, den Beginn der Bewegung zu erwischen.
Für das Pfund ist auf der Oberseite 1,3531 im Spiel, mit Zielen bei 1,3565 und 1,3596; auf der Unterseite 1,3495 mit einer Bewegung in Richtung 1,3474 und 1,3457. Das Pfund könnte empfindlich auf die BIP-Daten reagieren, sodass die Ausschläge relativ groß ausfallen dürften.
Mean Reversion
Für den Euro liegt die obere Begrenzung bei 1,1624. Ich erwäge Short-Positionen erst dann, wenn ein Versuch, sich oberhalb dieser Marke zu halten, scheitert und der Kurs wieder unter dieses Niveau zurückkehrt. Vor den US-Daten ist dieses Szenario durchaus gut handelbar, da der Markt stillsteht und alle Bewegungen über die Range-Grenzen hinaus in der Regel kurz und wenig substanzhaltig sind. Die untere Referenzmarke liegt bei 1,1596 und wird nach dem entgegengesetzten Prinzip gehandelt – ich suche nach Long-Positionen nach einem gescheiterten Durchbruch nach unten. Wichtig ist, dass sie nahezu auf Höhe des Ausbruchspunkts 1,1600 liegt; genau in dieser Zone zählt nicht die bloße Berührung, sondern das anschließende Kursverhalten.
Für das Pfund liegt die obere Orientierung bei 1,3522. Hier warte ich auf eine Situation, in der das Währungspaar zunächst höher aussieht, dann aber keine Käufer für eine Fortsetzung zu finden sind und der Kurs wieder zurückfällt. Diese Rückkehr ist der Anlass, nach Short-Positionen zu suchen – nicht der bloße Ausbruch nach oben. Das Niveau liegt unterhalb des Ausbruchspunkts 1,3531, was praktisch ist, weil sich die beiden Szenarien nicht widersprechen. Solange das Pfund unter 1,3531 pendelt, bleibt das Rücklaufmuster das wichtigste Arbeitsschema für dieses Paar.
Die untere Begrenzung für das Pfund liegt bei 1,3488, etwas unterhalb des Ausbruchsniveaus von 1,3495. Die Logik ist gespiegelt. Fällt der Kurs auf diese Marke, finden die Verkäufer aber keine Fortsetzung und das Paar dreht wieder nach oben, suche ich nach Long-Positionen mit dem Ziel einer Rückkehr in den Körper der Range. Konsolidiert sich das Pfund hingegen darunter, wird das Rücklaufszenario verworfen und das Ausbruchsmodell tritt mit Kurszielen bei 1,3474 und 1,3457 in Kraft. In beiden Fällen platziere ich den Stopp jenseits des Extrempunkts des Ausbruchs und nicht hinter der nächstgelegenen runden Marke.
