Der Morgen brachte einen spürbaren Vorteil für den Dollar, wobei der Euro am stärksten betroffen war. Die Gemeinschaftswährung gab deutlich nach, während das Pfund wesentlich stabiler blieb und nur geringfügig verlor. So ergab sich eine Situation, in der der Dollar sich weniger aus eigener Stärke heraus aufwertete, sondern vielmehr von der Schwäche seiner Gegenwährungen profitierte – wobei die Schwäche von Euro und Pfund auf unterschiedliche Faktoren zurückzuführen war.
Ich beginne mit dem Euro, weil sich dort heute die ungewöhnlichste Entwicklung abspielte. Am Morgen wurde der Einkaufsmanagerindex (PMI) für das verarbeitende Gewerbe der Eurozone veröffentlicht. Dabei handelt es sich um eine Umfrage unter Einkaufsleitern; ein Wert über 50 signalisiert Wachstum in diesem Sektor. Der Index stieg von 52,7 im August auf 52,9 und erreichte damit das beste Ergebnis seit Mai 2022. Gleichzeitig wachsen neue Aufträge und Produktion so stark wie seit Anfang 2022 nicht mehr, und die Unternehmen machen die optimistischsten Pläne für das kommende Jahr seit Februar. An einem normalen Tag würden solche Daten dem Euro einen starken Auftrieb geben. Der Markt schenkte ihnen jedoch kaum Beachtung. Der Grund liegt in Frankreich, wo die innenpolitische Krise den Euro zu einem dankbaren Ziel für Wetten gegen Europa gemacht hat. Heute stellt die Regierung den Haushalt für 2027 vor, was das Risiko einer neuen politischen Konfrontation und eines möglichen Rücktritts des Premierministers schafft. Händler beschäftigen sich derzeit weniger mit dem Zustand des verarbeitenden Gewerbes in der Eurozone als mit der Frage, ob die zweitgrößte Volkswirtschaft des Währungsraums einen weiteren politischen Schock verkraftet. Aus meiner Sicht ist das eine andere Größenordnung von Sorge, weil hier das Vertrauen in die Währung selbst und nicht nur in einzelne Konjunkturdaten betroffen ist. Solange die Haushaltsfrage ungelöst bleibt, erwarte ich eine Zunahme der Short-Positionen in EUR/USD, während positive Daten aus der Eurozone eine untergeordnete Rolle spielen dürften.
Beim Pfund stellt sich die Lage anders und deutlich verhaltener dar. Die endgültige Septembermessung des britischen Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe lag leicht unter der vorläufigen Schätzung. Der Index stieg zwar von 51,7 im August auf 51,9, und der Sektor wächst nun bereits seit elf Monaten in Folge, doch der Markt vergleicht vor allem den endgültigen Wert mit der Vorabschätzung, statt sich auf das absolute Niveau zu konzentrieren. Die Abwärtsrevision war der Hauptgrund für Zurückhaltung. Interessanterweise lieferte der Bericht selbst kaum Anlass für Pessimismus. Produktion, neue Aufträge und Beschäftigung legten zu, die Lieferzeiten verlängerten sich, und nur die Lagerbestände an Rohmaterial gingen zurück. Das ergibt eine Kette, in der neue Aufträge die Produktion stützen, während höhere Produktion wiederum zusätzliches Personal erfordert. Ich denke, die verhaltene Reaktion des Pfunds erklärt sich genau aus dieser Diskrepanz zwischen dem robusten Fundamentaldatenbild und der Abwärtsrevision. Der Markt deutet die Revision als Signal, dass die Dynamik etwas schwächer war als zunächst gemeldet, und preist dies vorsichtig ein.
In der zweiten Tageshälfte wird der ISM Manufacturing PMI für die USA veröffentlicht. Auch dies ist eine Umfrage unter Einkaufsleitern, allerdings bezogen auf US‑Industriebetriebe, und gilt als schneller Indikator für die Lage im verarbeitenden Gewerbe. Der Indikator selbst ist relativ gut einschätzbar: Der Sektor erholt sich schrittweise, größere Überraschungen werden nicht erwartet. Daher dürfte der Wert an sich kaum das Hauptereignis des Tages sein. Interessanter werden die Äußerungen zweier Mitglieder des FOMC, des für die Festlegung der Leitzinsen zuständigen Ausschusses der Federal Reserve. Jeffrey Schmid und Susan Collins werden sprechen. Die jüngsten Inflations- und Arbeitsmarktdaten lassen keinen akuten Handlungsdruck für weitere Straffungen erkennen, und der Markt wartet nun ab, ob die Redner dies bestätigen oder signalisieren, dass die Notenbank mit einer Lockerung ihrer Haltung noch zögert. Fällt der Tonfall „dovish“ aus, hätte der Dollar einen Grund zur Schwäche, was Euro und Pfund Entlastung verschaffen würde. Äußern sie sich hingegen vorsichtig zu anhaltenden Inflationsrisiken, dürfte der Druck auf beide Währungspaare zurückkehren. Aus meiner Sicht wird diese Unsicherheit über den weiteren Zinskurs – und weniger der ISM-Wert selbst – den Großteil der Marktvolatilität bis zum Ende der Sitzung erzeugen.
Momentum
Entscheidend ist hier das Momentum, und heute gibt es zwei potenzielle Quellen: den französischen Haushalt und die zweite Tageshälfte, wenn die US-Notenbankvertreter sprechen.
Für den Euro liegt die Marke für einen Aufwärtsausbruch bei 1,1307. Eine Stabilisierung darüber eröffnet den Weg in Richtung 1,1346 und anschließend 1,1379. Damit dieses Szenario eintritt, dürfte Frankreich keine zusätzliche politische Unsicherheit erzeugen, während Schmid und Collins einen „dovish“en Ton beibehalten müssten. Diese Kombination ist selten, weshalb ich dieses Szenario für weniger wahrscheinlich halte. Auf der Unterseite ist 1,1260 der zentrale Pegel. Eine Bestätigung darunter würde 1,1214 und 1,1174 ins Spiel bringen, und diese Richtung ist für mich das Hauptszenario, da der politische Druck bereits vorhanden ist und die positiven Konjunkturdaten ihn bislang nicht ausgleichen konnten. Der Abstand zwischen den beiden Ausbruchsniveaus beträgt 47 Punkte und ist damit relativ breit. Solange der Kurs innerhalb dieser Spanne bleibt, ist es für einen Breakout-Trade noch zu früh.
Beim Pfund liegt der Aufwärts-Trigger bei 1,3223, mit Zielen bei 1,3265 und 1,3307. Das Pfund besitzt mehr Aufwärtspotenzial als der Euro, da es nicht mit einer politischen Krise vergleichbaren Ausmaßes konfrontiert ist und die zugrunde liegenden PMI-Daten solide blieben. Dennoch begrenzt die Abwärtsrevision den Optimismus, und ohne „dovish“en Ton seitens der Federal Reserve rechne ich nicht mit einem überzeugenden Bruch über 1,3223. Auf der Unterseite liegt das Ausbruchsniveau bei 1,3180, mit Zielen bei 1,3137 und 1,3097. Sollten vorsichtige Kommentare von US-Notenbankern den Druck auf Dollar-Paare erneut erhöhen, dürfte sich dieses Szenario zuerst entfalten. Zwischen den beiden Marken liegen 43 Pips, was dem Pfund ausreichend Spielraum gibt, bevor es eine klare Richtung wählt.
Mean Reversion
In diesem Ansatz handele ich Fehlausbrüche, und das erscheint vor den Äußerungen der US-Offiziellen sinnvoll, da das Pfund heute nur wenige heimische Impulse hat.
Beim Euro beobachte ich auf der Oberseite die Marke von 1,1303. Sie liegt nur vier Punkte unter dem Ausbruchslevel bei 1,1307, und ein einzelner Test reicht nicht aus, um eine Umkehr von einem beginnenden Ausbruch zu unterscheiden. Wenn der Kurs 1,1303 berührt und schnell wieder darunter zurückfällt, würde ich einen Verkauf in Erwägung ziehen. Steigt er hingegen über 1,1307 und kann sich dort behaupten, liegt ein Ausbruch vor, gegen den ich nicht handeln würde. Den Stop würde ich mit einem kleinen Puffer oberhalb von 1,1307 platzieren.
Das untere Referenzniveau bei 1,1261 liegt noch näher am Ausbruchslevel, da es nur einen Pip von 1,1260 trennt. In der Praxis lassen sich diese beiden Marken im Chart nicht sinnvoll voneinander unterscheiden, daher würde ich beim ersten Test keinen Einstieg wagen. Stattdessen würde ich abwarten, bis die Kerze die Richtung bestätigt. Fällt der Kurs unter 1,1260, kehrt schnell wieder darüber zurück und kann sich dort halten, würde ich einen Kauf mit einem Stop unterhalb des Tiefs des Fehlausbruchs in Betracht ziehen. Konsolidiert der Kurs jedoch unterhalb dieses Levels, handelt es sich um einen Ausbruch in Richtung 1,1214, und ein Kauf dagegen wäre nicht ratsam.
Angesichts des politischen Umfelds in Frankreich rechne ich eher mit einem Ausbruch als mit einer Umkehr und halte einen Mean-Reversion-Trade am unteren Niveau für risikoreich.
Für das Pfund liegt die obere Referenzmarke bei 1,3244 zwischen dem Ausbruchsniveau von 1,3223 und dem ersten Ziel von 1,3265, genau in der Mitte, mit 21 Punkten zu jeder Marke. Das ist wichtig. Kommt es zu einem Ausbruch über 1,3223, wird der Kurs dieses Niveau auf dem Weg zum Ziel durchlaufen. Erreicht er jedoch 1,3244, schafft es nicht, weiter zu steigen, und dreht wieder nach unten, würde dies darauf hindeuten, dass die Dynamik auf halbem Weg zum Ziel nachgelassen hat, und ich würde nach Verkaufsmöglichkeiten suchen. Es wäre logisch, den Stop oberhalb von 1,3265 zu platzieren, da das Erreichen dieses Niveaus den Ausbruch bestätigen würde. Das Risiko wäre größer als üblich, daher würde ich die Positionsgröße reduzieren.
Die untere Referenzmarke von 1,3179 liegt einen Pip unter dem Ausbruchsniveau von 1,3180 und schafft damit eine Situation, die der des Euro entspricht. Wenn der Kurs unter dieses Niveau fällt, schnell wieder über 1,3180 zurückkehrt und sich dort stabilisiert, würde ich Käufe in Betracht ziehen, mit einem Stop unter dem Tief des Fehlausbruchs. Bleibt der Kurs jedoch unter dem Niveau, handelt es sich um einen Ausbruch in Richtung 1,3137, und dagegen zu kaufen wäre nicht ratsam.
Die heutige Marktlage ist für das Pfund unterstützend, da es nicht durch eine eigene politische Krise belastet ist. Die nach unten revidierten PMI-Daten mahnen jedoch zur Vorsicht, und Kommentare von US-Offiziellen könnten den Kurs schnell nach unten drücken. Daher halte ich Mean-Reversion-Szenarien beim Pfund für sinnvoll, bis Schmid und Collins sprechen; danach würde ich auf Ausbruchsstrategien umstellen.
