Der Dollar legte gestern zu, nachdem die Erstanträge auf Arbeitslosenhilfe für die Woche bis zum 26. September auf 197.000 zurückgegangen waren, ein Rückgang um 1.000 gegenüber der revidierten Vorwoche. Am selben Tag wurde der ISM-Einkaufsmanagerindex für das verarbeitende Gewerbe im September veröffentlicht: Der Manufacturing PMI lag bei 54,5 gegenüber 54,6 im August. Diese doppelte Bestätigung der Widerstandsfähigkeit kurz vor dem Arbeitsmarktbericht am Freitag erschwert der Fed den Weg zu einer frühen Zinspause.
Der gleitende Vier-Wochen-Durchschnitt der Stellenzuwächse ging auf 200.000 (−2.500 nach Revision) zurück, und die fortlaufenden Anträge fielen auf 1.701.000 (−11.000). Auf nicht saisonbereinigter Basis sanken die Erstanträge um 4,8 % gegenüber einer durch den Saisonfaktor erwarteten Abnahme von 4,1 %. Beachten Sie den Vorjahresvergleich: 156.738 Anträge jetzt gegenüber 179.162 vor einem Jahr. Das bestätigt, dass der Arbeitsmarkt mit einer starken Ausgangsposition in den Bericht am Freitag geht.
Im Detail der Veröffentlichung zum verarbeitenden Gewerbe beschleunigten sich die Neuaufträge deutlich auf 55,3 nach 53,7, während die Produktion auf 56,7 nach 58,3 abkühlte. Der Auftragsbestand sprang auf 56,4 nach 51,8, und die eingegangenen Aufträge deuten auf eine höhere Kapazitätsauslastung in den kommenden Monaten hin. Die Beschäftigungszuwächse im verarbeitenden Gewerbe passen zu der von ADP gemeldeten Zunahme um 90.000 Stellen in der Privatwirtschaft. Eine Schwachstelle: Die Exportaufträge fielen auf 50,9 nach 53,2.
Das wichtigste Signal liegt in den Preisen. Der ISM-Index der gezahlten Preise schnellte von 71,1 auf 77,9 nach oben, ein Sprung um 6,8 Punkte. In negativen Unternehmenskommentaren verwiesen die Befragten auf Preisvolatilität (46 %), Zölle (34 %), den Krieg mit dem Iran (30 %) und längere Lieferzeiten (21 %). Steigende Inputkosten schlagen sich in den Verkaufspreisen nieder und verstärken den Inflationsdruck.
Wie passt dieser Sprung zu dem jüngst schwachen Kern-PCE (0,2 % m/m gegenüber 0,3 % erwartet)? Der Schlüssel ist der Zeitpunkt: PCE ist rückwärtsgerichtet und methodischen Revisionen unterworfen, während ISM-Indizes die Kosten der Inputs im Hier und Jetzt erfassen – und historisch drehen die ISM-Reihen, bevor sich dies in den Verbraucherpreisen widerspiegelt.
Man sollte den politischen Kontext im Blick behalten. Die Fed hat in diesem Monat zum ersten Mal seit 2023 die Zinsen angehoben. John Williams, Präsident der New York Fed, hat die Möglichkeit einer weiteren Anpassung vor Jahresende ins Spiel gebracht. Nach den schwächeren PCE-Daten preisen Händler eine Chance von rund 36 % für einen Schritt im Oktober ein und rechnen weiterhin mit einer Zinserhöhung im Jahresverlauf. Der ISM-Preisindex stützt das Falkenlager, weil die Inflation offenbar stärker über Kosten als über die Nachfrage zurückkehrt. Davon profitieren Sparer und der Dollar, während Kreditnehmer und zinssensible Sektoren wie der Bausektor unter Druck geraten.
Ebenfalls zu beachten ist der europäische Hintergrund. Der Konflikt im Nahen Osten treibt die Energiepreise, die in die Inputkosten der US-Fabriken und anschließend in die Verkaufspreise einfließen – ein Kreislauf, der unmittelbar in die Zinsentscheidungen der Fed eingeht. Die US-Energieunabhängigkeit mildert den Schlag im Vergleich zur Eurozone, doch Zölle und angespannte Lieferketten wirken in dieselbe Richtung, sodass die Geopolitik auf beiden Seiten des Atlantiks ein systemischer Faktor bleibt.
Meine Einschätzung: Die Nonfarm Payrolls am Freitag werden voraussichtlich rund 90.000 neue Stellen ausweisen und eine robuste Einstellungsdynamik bestätigen, was die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung im Oktober wieder auf über 40 % treiben dürfte. Das Basisszenario bis zum Jahresende bleibt eine weitere Zinserhöhung, anhaltender Druck auf Kreditnehmer und der Dollar als dominante Währung.
Technischer Ausblick EUR/USD
Käufer sollten sich überlegen, wie sie das Niveau von 1,1265 erobern können. Erst dann wäre der Weg frei für einen Test von 1,1300. Von dort ist ein Anstieg auf 1,1315 möglich, doch dürfte dies ohne Unterstützung großer Marktteilnehmer schwer zu erreichen sein. Auf der Unterseite ist mit spürbarem Käuferinteresse erst im Bereich von 1,1220 zu rechnen. Sollten dort Gebote ausbleiben, wäre es sinnvoll, auf einen Rückgang zu einem neuen Tief bei 1,1175 zu warten oder Long-Positionen erst ab 1,1140 zu eröffnen.
Technischer Ausblick GBP/USD
Pfund-Käufer müssen den unmittelbaren Widerstand bei 1,3225 überwinden, um 1,3265 ins Visier zu nehmen. Ein Ausbruch über dieses Niveau wird schwierig sein, wobei 1,3300 das nächste erweiterte Ziel darstellt. Auf der Unterseite werden die Bären versuchen, bei 1,3180 die Kontrolle zu übernehmen. Ein Bruch unter dieses Niveau würde den Bullen einen schweren Schlag versetzen und GBP/USD in Richtung 1,3145 drücken, mit Spielraum für einen Test von 1,3110.
