Der Dollar war wie ein Zug nach vorn gerauscht, in den viele nur ungern einsteigen wollten – und nun bremst dieser Zug abrupt ab. EUR/USD hat sich von seinen lokalen Tiefstständen nach oben abgewandt, und die Rally des Greenback in Richtung seines stärksten Niveaus des Jahres hat vorerst an Schwung verloren.
Dynamik des US-Dollars
Anleger strömen in den Dollar, weil die USA höhere Renditen, eine widerstandsfähige Wirtschaft und den Status eines sicheren Hafens inmitten geopolitischer Unsicherheit bieten. Am Terminmarkt wurde ein deutlich strafferer Kurs der Fed als in anderen großen Volkswirtschaften eingepreist, was mit erklärt, warum EUR/USD so lange unter Druck stand.
Doch das Tempo der Rallye hat sich letztlich gegen sie gewendet. Die Märkte hatten bis September 2027 mehr als 80 Basispunkte an zusätzlichen Fed-Zinserhöhungen eingepreist, einschließlich eines Schritts bereits in diesem Jahr – ein Niveau, das sich als überzogen erwiesen hat. Die Neubewertung dieser Erwartungen löste die Korrektur aus, und der Greenback glich zeitweise einem Sprinter, der sich in der Distanz verschätzt hat.
Ein kräftiger Anstieg der Risikoaufschläge auf den Dollar zwang spekulative Positionen, die auf eine weitere Aufwertung gesetzt hatten, zum Ausstieg. Händler zogen es vor, Gewinne mitzunehmen, statt auf dem Höchststand weitere Positionen aufzubauen, was die Erholung von EUR/USD begünstigte. Gleichzeitig entwickelt sich der Euro zur Finanzierungswährung für Carry Trades, was eine wachsende Prämie für politische Risiken widerspiegelt.
Kosten der Absicherung gegen einen französischen Zahlungsausfall
Ein wesentlicher Belastungsfaktor für die Gemeinschaftswährung bleibt die Haushaltskrise in Frankreich. Die Renditen 10-jähriger französischer Staatsanleihen liegen nahe den Höchstständen von 2002, während die Staatsverschuldung 119 % des BIP erreicht hat und voraussichtlich auf 122 % steigen wird. Paris plant, im Jahr 2027 rekordhohe 340 Milliarden Euro aufzunehmen – eine Aussicht, die sich bereits in ansteckend wirkenden Renditeanstiegen in Griechenland, Italien und Spanien niederschlägt. Der Euro ächzt wie Eis unter dem Gewicht des französischen Haushalts, und selbst die aktuelle Erholung im EUR/USD nimmt diese Last nicht.
Die Turbulenzen am französischen Staatsanleihemarkt dämpfen zudem die Zinserwartungen für die EZB. Die Zentralbank wird im Oktober voraussichtlich eine Pause einlegen und sich trotz höher als erwartet ausgefallener Inflation im Dezember auf eine letzte Anhebung des Einlagensatzes um 25 Basispunkte beschränken. Strengere Finanzierungsbedingungen verringern den Druck, weitere Schritte zu unternehmen.
Der politische Hintergrund sorgt für eine zusätzliche Unsicherheitsebene. Die französische Präsidentschaftskandidatin Marine Le Pen hat die EZB aufgefordert einzugreifen, um die Finanzierungskosten zu senken und „Zig Milliarden Euro“ für Verteidigungs- und Technologieinvestitionen freizumachen. Ihr Rivale Jean‑Luc Mélenchon wies ihren Plan als Entgegenkommen gegenüber Spekulanten zurück, das Defizite und Schulden nur verschlimmern würde. Das Mandat der EZB schließt eine direkte Staatsfinanzierung aus, weshalb Le Pens Forderung voraussichtlich abgelehnt wird.
Reicht diese Verschnaufpause aus, um den Trend umzukehren, oder hat der Markt lediglich Luft geholt, bevor der Dollar zu einer weiteren Aufwärtsbewegung ansetzt?
Aus technischer Sicht zeigt der Tageschart eine Gegenbewegung im EUR/USD. Erholungen von 1,1275, 1,13 oder 1,134 wären ein Verkaufsargument.
