Der Euro und das Pfund setzten ihre Aufwärtsbewegung gegen den Dollar fort, obwohl die heutigen europäischen Daten gemischt ausfielen und es aus dem Vereinigten Königreich keine Veröffentlichungen gab. Die wichtigste Unterstützung für beide Währungen kam von einem schwächeren Dollar nach der Rede des Vorsitzenden der Federal Reserve, Kevin Warsh. Er gab dem Markt weder ein klares Signal für weitere Zinserhöhungen noch einen Hinweis auf eine Pause, sodass dem Dollar ein neuer Grund für Stärke fehlte.
Beginnen wir mit der Eurozone. Die endgültige Inflationsrate (CPI) für September lag mit 3,8 % im Jahresvergleich exakt im Rahmen der vorläufigen Schätzung und der Markterwartung, es gab also keine Revision. Sie ist gegenüber 3,2 % im August gestiegen, sodass die Beschleunigung deutlich bleibt. Die Kerninflation (ohne Energie und Lebensmittel) verharrte bei den erwarteten 2,5 %, nach zuvor 2,4 %. Die Kernrate bildet den hartnäckigen Teil der Inflation ab – also den Anteil, der nicht durch Ölpreisspitzen erklärt wird –, weshalb selbst ein kleiner Anstieg für die Europäische Zentralbank relevant ist. Der Einlagensatz liegt bei 2,50 %, die nächste Sitzung ist am 29. Oktober, und die Märkte erwarten im Dezember eine letzte Anhebung auf 2,75 %.
Die Handelsdaten enttäuschten. Im August verzeichnete die Eurozone ein Handelsbilanzdefizit bei Waren von 6,8 Mrd. € gegenüber einem erwarteten Überschuss von 4,5 Mrd. € (im Juli gab es einen Überschuss von 1,4 Mrd. €). Die Handelsbilanz misst die Differenz zwischen im Ausland verkauften und aus dem Ausland gekauften Waren; ein Wechsel vom Überschuss zum Defizit bedeutet, dass die Länder mehr kaufen als verkaufen und Ausländer weniger Euro benötigen, um Waren aus der Eurozone zu bezahlen. In Italien entsprach die Inflationsrate im September mit 4,2 % im Jahresvergleich und 0,7 % im Monatsvergleich den Erwartungen, während der italienische Warenüberschuss von 8,24 Mrd. € auf 1,77 Mrd. € zurückging (Prognose: 7,50 Mrd. €). Die Industrieproduktion der Eurozone fiel im August um 0,5 % gegenüber dem Vormonat, erwartet worden war ein unveränderter Wert – die Handelsdaten bestätigten also eine Abschwächung im realen Sektor.
Der Markt konzentrierte sich jedoch auf etwas anderes. Die erhöhte Inflation bleibt ein Problem für die EZB und stützt das Argument für eine straffe Geldpolitik. Christine Lagarde hat gewarnt, dass die hohen Energiepreise die Inflation bis Anfang 2027 über dem Zielwert halten werden, und die September-Zahlen geben ihr keinen Anlass, diese Einschätzung zu revidieren. Ehrlich gesagt ist es rätselhaft, dass der Euro trotz der sich verschlechternden Handelsbilanz steigt – für mich sieht das eher nach Dollar-Schwäche nach Warshs Äußerungen aus als nach Stärke der europäischen Konjunktur.
Aus dem Vereinigten Königreich gab es heute keine Veröffentlichungen, sodass das Pfund ungestört zulegen konnte. Gerade der Mangel an Nachrichten kam ihm zugute. Die gestrigen Daten aus Großbritannien fielen stark aus: Das Bruttoinlandsprodukt stieg im August um 0,1 % gegenüber dem Vormonat, erwartet worden war ein Rückgang um 0,1 %, und die Industrieproduktion sprang um 0,8 % gegenüber -0,1 % erwartet nach oben. Das unterstützt die Erholung des Pfunds nach seinem jüngsten, länger anhaltenden Rückgang.
Da in der zweiten Tageshälfte nur wenige wichtige Ereignisse anstehen, wird sich die Aufmerksamkeit des Marktes auf US-Industriezahlen richten: Industrieproduktion, Fertigungsproduktion und Kapazitätsauslastung. Die ersten beiden zeigen, wie viel Fabriken, Bergwerke und Kraftwerke tatsächlich produziert haben. Die Kapazitätsauslastung beantwortet die einfache Frage, welchen Anteil ihrer Produktionskapazität die Unternehmen aktuell nutzen. Eine hohe Auslastung kann auf Überhitzung und Aufwärtsdruck auf die Preise hindeuten; eine niedrige Auslastung signalisiert schwache Nachfrage. Aus Sicht des Dollars handelt es sich um Daten zweiter Reihe, die dem Greenback voraussichtlich keinen starken Schub verleihen werden. Ich rechne damit, dass die Aufwärtsbewegung bei Risikoanlagen anhält, sofern diese Zahlen nicht deutlich überraschen.
Momentum
Für den Euro liegt die Spanne zwischen den Ausbruchspunkten bei 41 Pips, von 1,1234 bis 1,1275. Der Kurs von 1,1268 befindet sich im oberen Teil dieser Spanne – 34 Pips über der unteren Begrenzung und nur 7 Pips unter der oberen. Der Euro steigt heute nahezu ohne Pause, und das obere Niveau ist sehr nahe. Schließt der Kurs überzeugend über 1,1275, liegen die nächsten Ziele bei 1,1310 und 1,1336. Für eine solche Bewegung muss der Dollar schwach bleiben, und die US-Industriezahlen dürfen ihn nicht neu beleben. Ich halte dieses Szenario für heute für das wahrscheinlichere, aber übereilen Sie Einstiege nicht: Sieben Pips sind ein sehr kleiner Abstand, und der Kurs kann das Niveau mehrfach antesten, bevor er sich für eine Richtung entscheidet. Fällt der Kurs unter 1,1234 und kann sich darunter behaupten, rücken 1,1193 und 1,1156 in den Fokus – was eine deutliche Dollar-Umkehr voraussetzen würde; bislang gibt es dafür jedoch keine Anzeichen.
Für das Pfund ist die Spanne enger, 34 Pips von 1,3307 bis 1,3341, doch der Kurs liegt mit 1,3344 bereits 3 Pips über der oberen Begrenzung. Das Pfund steht damit faktisch schon kurz vor einem Ausbruch. Drei Pips entsprechen allerdings der üblichen Marktschwankung, und solange der Kurs nicht überzeugend über 1,3341 schließt, kann man noch nicht von einem Ausbruch sprechen. Kommt es zu einem solchen Schlusskurs, liegen die Ziele bei 1,3368 und 1,3397. Unterstützung für eine solche Bewegung liefern weiterhin die starken britischen Daten von gestern sowie ein schwacher Dollar. Kehrt der Kurs unter 1,3341 zurück und fällt anschließend unter 1,3307, wären 1,3273 und 1,3233 die nächsten Ziele – für eine solche Umkehr wären jedoch sehr starke US-Daten nötig. Bedenken Sie auch, dass der Freitag bevorsteht und einige Käufer vor dem Wochenende Gewinne mitnehmen könnten, was den Kurs wieder zurück in die Spanne drücken würde.
Mean Reversion
Beim Euro stechen zwei Rückkehrniveaus hervor: 1,1276 und 1,1242. Das obere liegt nur einen Pip über dem Ausbruchspunkt bei 1,1275, daher ist besondere Vorsicht geboten. Ein Pip ist sogar weniger als das normale Marktrauschen, und beim ersten Anlaufen lässt sich nicht erkennen, ob tatsächlich ein echter Ausbruch begonnen hat oder der Kurs nur kurz die Grenze angetestet hat. Wenn der Kurs 1,1276 überwindet, 1,1310 erreicht und dort überzeugend darüber schließt, ist das ein bestätigter Ausbruch, und Short-Positionen sind nicht zulässig. Steigt der Kurs hingegen nur leicht über 1,1275 und fällt rasch wieder darunter zurück, würde ich einen Verkauf mit einem Stop oberhalb von 1,1310 in Betracht ziehen. Es ist klüger, auf die erste Reaktion in dieser Zone zu verzichten. Das untere Niveau bei 1,1242 liegt 8 Pips über dem Ausbruchspunkt 1,1234 und 26 Pips unter dem aktuellen Kurs. Zieht der Kurs bis 1,1242 zurück und dreht dort rasch wieder nach oben, haben Käufer ein Rebound-Szenario mit einem Stop unterhalb von 1,1234. Fällt der Kurs jedoch unter 1,1234 und schließt darunter, sind Long-Positionen nicht zulässig.
Für das Pfund liegt das untere Reversionsniveau bei 1,3317, also 10 Pips über dem Ausbruchspunkt bei 1,3307 und 24 Pips unter dem Aufwärtsausbruchspunkt bei 1,3341. Kehrt der Kurs nach einem Anstieg auf 1,3317 zurück und prallt dort rasch wieder nach oben ab, haben Käufer die Möglichkeit, die Bewegung mit einem Stopp unterhalb von 1,3307 fortzusetzen. Der Abstand ist hier größer als beim Euro, sodass sich ein echter Rebound leichter von Beginn einer tatsächlichen Abwärtsbewegung unterscheiden lässt. Bricht der Kurs jedoch die Marke von 1,3307 und schließt überzeugend darunter, sind Käufe an dieser Stelle nicht zulässig. Ein oberes Reversionsniveau für das Pfund führe ich diesmal nicht an, da der im Datenmaterial angegebene Wert offenbar fehlerhaft ist.
