Und die Letzten werden die Ersten sein. Der S&P 500 legte zu Wochenbeginn deutlich zu, als das Interesse an Chip-Herstellern zurückkehrte. Der Philadelphia Semiconductor Index beendete eine achttägige Verlustserie – seine längste seit 18 Jahren – und viele Werte, die zuvor massiv verkauft worden waren, avancierten zu den größten Gewinnern. Greifen Anleger wieder auf das alte „buy-the-dip“-Muster zurück, oder erlebt der Markt nur eine kurze Atempause vor einem größeren Ausverkauf?
Skeptiker argumentieren, dass die AI-Blase früher oder später platzen wird, wie schon bei früheren Technologiebooms. Der überproportionale Anstieg der Tech-Aktien hat Bären darin bestärkt, dass die Zugpferde des S&P 500 spekulativer Natur sind. Ein Körnchen Wahrheit steckt darin. Wenn rund 70 % der erwarteten Gewinne in einem einzigen Sektor konzentriert sind, wird der Gesamtmarkt zwangsläufig zum Spielball der Entwicklungen in diesem Bereich.
Tech vs. Rest – Ertragsdynamik
Morgan Stanley geht jedoch davon aus, dass die starke Konzentration nicht von Dauer sein wird. Die Bank betrachtet den November als einen günstigen Monat, um teilweise in Aktien umzuschichten – entweder in Form eines moderaten Abflusses, wenn Gelder von Tech in andere Sektoren verlagert werden, oder in Form einer neuen, kräftigen Aufwärtsbewegung des S&P 500.
Nicht nur Morgan Stanley ist verhalten optimistisch. Saisonalität spricht typischerweise für die letzten drei Monate des Jahres, die Fundamentaldaten haben sich in einigen Bereichen verbessert, die Renditen von US-Staatsanleihen haben sich von ihren jüngsten Höchstständen gelöst, die US-Wirtschaft zeigt sich weiterhin relativ widerstandsfähig und die Erwartungen an die Unternehmensgewinne tendieren eher ins Positive – alles Faktoren, die den S&P 500 stützen können.
KGV & Dynamik des S&P 500
Leider erweist sich der saisonale Rückenwind für Bullen bislang nicht als ausschlaggebend. Wells Fargo bezeichnet diese Berichtssaison als eine der schwächsten überhaupt. Nach der ersten Woche liegen die tatsächlichen Ergebnisse rund 0,4 % unter den Schätzungen der Analysten, verglichen mit einem durchschnittlichen Übertreffen der Erwartungen um etwa 4 % in vergleichbaren Phasen seit 2012. Nur 48 % der Unternehmen haben die Prognosen übertroffen, gegenüber historisch 61 %.
Anleger verfolgen die Unternehmensberichte mit einer Mischung aus Vorsicht und Hoffnung. Sie suchen nach Anzeichen dafür, dass sich die Kostenentwicklung verbessert – in früheren Zyklen gingen solche Signale häufig einem breiteren Marktrückgang voraus. Die Logik dahinter ist einfach: Je weniger Unternehmen investieren, desto geringer fallen die Gewinne für diejenigen aus, die in diesen Investitionszyklus hinein verkaufen.
Untersuchungen von Baird zeigen, dass es in der Regel sechs bis zwölf Monate dauert, vom Höchststand des S&P 500 bis zu einer klar erkennbaren Abschwächung der Investitionsausgaben (Capex). Das bedeutet, dass die aktuelle Berichtssaison die Debatte über die Nachhaltigkeit der Profiteure von KI voraussichtlich nicht entscheiden wird – auch wenn sie durchaus die nächste Richtung für den breiten Index vorgeben kann.
Was die technischen Aspekte betrifft, so hat der S&P 500 auf dem Tageschart eine Inside-Bar ausgebildet, was auf Unentschlossenheit hindeutet. Ein pragmatischer Ansatz besteht darin, Pending Orders im Bereich dieser Bar zu platzieren: einen Buy-Stop in der Nähe des Hochs (~7.730) und einen Sell-Stop in der Nähe des Tiefs (~7.865), um in beide mögliche Ausbruchsrichtungen zu handeln.
