Logisch hätte man erwarten können, dass die hawkishen Andeutungen von Bank of Japan‑Gouverneur Kazuo Ueda USD/JPY deutlich nach unten schicken würden. Das Währungspaar ist tatsächlich eingebrochen, erholte jedoch anschließend einen Großteil seiner Verluste, während der Yen nahezu sämtliche Gewinne gegenüber dem US‑Dollar wieder abgab.
Die Bank of Japan beließ ihren Übernachtzins bei 1,25 %, wie vom Markt erwartet, wobei der Beschluss mit 8:1 Stimmen im Vorstand angenommen wurde. Auf die Frage nach dem Tempo künftiger Zinserhöhungen erklärte Kazuo Ueda, die Notenbank werde die Lage auf jeder Sitzung neu bewerten, einschließlich der nächsten.
Die Bank of Japan erklärte ihren jahrelangen Kampf gegen die Deflation für weitgehend gewonnen – vergleichbar mit einem Kapitän, der nach einer langen Fahrt durch den Nebel endlich Land in Sicht bekommt. Die Kerninflation erreichte erstmals seit 2013 etwa 2 %, als die Notenbank mit der Regierung eine Vereinbarung zur Überwindung der Deflation geschlossen hatte. Dies stärkt das Vertrauen in eine weitere Straffung der Geldpolitik.
Inflationsdynamik in Tokio
Die Verbraucherpreise in Tokio ohne frische Lebensmittel sind im Oktober im Jahresvergleich um 2,6% gestiegen, nach 2,7% im September, und entsprachen damit den Prognosen der Ökonomen.
Der Markt weist einer Anhebung des Übernachtzinssatzes am 18. Dezember nun eine Wahrscheinlichkeit von 75% zu. Die Bank of Japan hat zugesagt, die durch den Krieg im Nahen Osten ausgelöste Ölkrise, die inflationsfördernde Wirkung des schwachen Yen sowie die von dem Boom bei künstlicher Intelligenz getriebene Nachfrage genau zu beobachten.
Prognosen zum Zeitpunkt von Erhöhungen des Übernachtzinssatzes
Die Entscheidung der Bank of Japan beendete eine schwierige Woche für die führenden Zentralbanken. Auch die Fed und die EZB entschieden sich trotz anhaltender Inflation für eine Pause, sodass der japanische Regulator schlicht weniger Gründe hatte, sich zu beeilen.
Die Bank of Japan hat ihre Prognose für das Wirtschaftswachstum im laufenden Fiskaljahr von 0,6 % auf 0,7 % angehoben, auch wenn das Wachstumstempo moderat bleibt. Dennoch wirkt das Inflationsargument überzeugend genug, um bereits bei der nächsten Sitzung eine Anhebung des Overnight-Satzes zu rechtfertigen.
Mizuho Securities erwartet, dass dem Schritt im Dezember weitere Erhöhungen des Overnight-Satzes im März und Juni 2027 folgen werden, wodurch der Satz auf sein Endniveau von 2 % steigen würde. Bloomberg Economics geht davon aus, dass der Zyklus der geldpolitischen Straffung beim gleichen Niveau enden wird, nach drei Zinserhöhungen um jeweils 25 Basispunkte im Dezember, März und Juli.
Bloomberg Economics weist außerdem darauf hin, dass das bekräftigte Inflationsziel den Yen stützt, hohe Ölpreise jedoch einen Schatten auf diesen Ausblick für USD/JPY werfen. Das Risiko einer erneuten Eskalation des Konflikts zwischen den Vereinigten Staaten und Iran nach den Zwischenwahlen hat die Ölpreise nach oben getrieben und könnte verhindern, dass das Währungspaar in vollem Umfang von einer Schwäche des US-Dollars im Zuge der Verunsicherung rund um künstliche Intelligenz profitiert.
Die Bank of Japan hat in ihrem langjährigen Kampf gegen die Deflation einen bedeutenden Meilenstein erreicht. Die Zentralbank scheint diesen Erfolg jedoch eher mit Zurückhaltung zu würdigen, anstatt ein kraftvolles Signal zu setzen.
Technisch betrachtet ist das Währungspaar USD/JPY im Tageschart von seinem fairen Wert bei 158,15 abgeprallt, während sich das Deception-Breakout-Muster ausgebildet hat. Dies deutet auf eine Schwäche der Bullen hin und spricht für einen Fokus auf Short-Positionen mit Kurszielen bei 156,5 und 155,1.
