Die vergangene Woche endete für den Euro unter Druck durch den Dollar. Die US‑Währung wertete nach restriktiven Äußerungen zweier Vertreter der Federal Reserve auf, und das Währungspaar EUR/USD geriet unter Druck.
Die wichtigste Rede hielt der Präsident der Federal Reserve Bank of St. Louis, Alberto Musalem. Er sagte, die Fed müsse die Zinsen in naher Zukunft erneut anheben, da die Inflation weiterhin zu hoch sei und ohne zusätzliche Maßnahmen voraussichtlich nicht zurückgehen werde. Seinen Worten zufolge stimuliert die Geldpolitik die Wirtschaft nach wie vor, und die finanziellen Rahmenbedingungen bleiben locker, sodass eine frühere Anhebung die Risiken verringern würde. Bemerkenswert ist, wie schnell sich sein Ton geändert hat. Am 8. Oktober hatte Musalem noch gesagt, dass die Zinsen in den kommenden sechs bis neun Monaten steigen sollten, und damals unterstützte er keine Anhebung auf der Oktobersitzung. Jetzt fordert er diesen Schritt de facto ein, was bedeutet, dass sich der von ihm gesehene Zeitrahmen deutlich verkürzt hat.
Die zweite Stimme war der Präsident der Richmond Fed, Tom Barkin. Er sagte, die grundsätzliche Richtung der Geldpolitik sei bereits klar; die Frage sei nur noch das Tempo. Außerdem erklärte er, dass der Boom der Investitionen in künstliche Intelligenz die Inflation von der Nachfrageseite her verstärke – also dann, wenn Geld schneller ausgegeben wird, als die Wirtschaft Güter produzieren kann. Zur Erinnerung: In diesem Jahr besitzt er kein Stimmrecht, aber der Markt beachtet seine Einschätzungen dennoch. Bereits im Oktober hatte Barkin gewarnt, dass für solche Entwicklungen irgendwann bezahlt werden müsse – und wann, wisse niemand. Nun sagt er im Kern dasselbe, zieht aber einen praktischeren Schluss daraus.
Zur Erinnerung: Auf der Sitzung am 28. Oktober wurde der Leitzins in der Spanne von 3,75–4,00 % belassen, und zwei Ausschussmitglieder, Lisa Cook und Beth Hammack, stimmten für eine Anhebung. Kevin Warsh äußerte sich damals nicht klar zur Dezember-Sitzung, und nun haben zwei seiner Kollegen im Grunde angedeutet, in welche Richtung sich der Ausschuss bewegen könnte.
Heute verlagert sich die Aufmerksamkeit des Marktes nach Europa. Es werden die Einkaufsmanagerindizes für das verarbeitende Gewerbe im Oktober veröffentlicht. Dabei handelt es sich um eine Umfrage unter Einkaufsmanagern, bei der ein Wert über 50 Punkten Wachstum signalisiert und ein Wert unter 50 Kontraktion. Die Prognose für Deutschland liegt bei 54,2 Punkten, genau wie vor einem Monat, und für die Eurozone insgesamt bei 52,4 Punkten, ebenfalls unverändert gegenüber dem vorherigen Wert. Ökonomen erwarten keine Veränderungen, und das ist ein gutes Zeichen, da die Indizes deutlich über der Marke von 50 liegen. Nach dem kräftigen BIP-Wachstum der Eurozone im dritten Quartal sind solche Werte doppelt wichtig. Jede Abweichung nach unten würde Fragen nach der Nachhaltigkeit dieses Wachstums aufwerfen, während eine positive Überraschung zusätzliche Argumente für das Lager der Befürworter weiterer Zinserhöhungen liefern würde.
Ebenso interessant wird die Rede des Präsidenten der Bundesbank, Joachim Nagel. Zuletzt sprach er am 16. Oktober in Bangkok auf der IWF-Tagung. Damals sagte er, die Europäische Zentralbank habe die Leitzinsen bereits zweimal angehoben und weitere Schritte seien nicht auszuschließen, falls sich die Lage nicht ändere. Er merkte an, dass der Markt im Dezember mit einer weiteren Anhebung um 25 Basispunkte rechne und dass er keine neue Finanzkrise in Europa erwarte. Nach der Entscheidung der EZB, die Zinsen vorerst unverändert zu lassen, und den Nachrichten über den Rücktritt von Christine Lagarde im Februar kommt seinen Worten zusätzliches Gewicht zu, da Nagel als einer der möglichen Kandidaten für den Posten an der Spitze der Zentralbank gilt.
Momentum
Der Euro notiert derzeit bei 1,1186, vierzehn Pips über der unteren Ausbruchsmarke und neunzehn Pips unter der oberen. Auf der Unterseite dient 1,1172 als Orientierung. In der Nacht fiel das Paar unter diese Marke bis auf 1,1155, konnte sich dort aber nicht halten und drehte wieder nach oben, sodass die erste Berührung noch keinen Ausbruch darstellte und hier bereits Käufer auftraten. Ein Durchbruch mit Bestätigung könnte den Kurs in Richtung 1,1138 und 1,1108 führen, und ein solches Szenario ist möglich, falls Nagels Rede enttäuscht und der Dollar nach den Äußerungen von Musalem und Barkin weiter zulegt. Auf der Oberseite ist 1,1205 im Spiel. Ein Ausbruch darüber würde den Euro zunächst in den Bereich von 1,1231 und anschließend bis 1,1254 führen. Für diese Bewegung wären starke europäische Konjunkturdaten zur Unternehmensaktivität nötig; vor diesem Hintergrund wären die unveränderten Prognosen der Ökonomen eine positive Überraschung. Im Moment würde ich dem Szenario eines Anstiegs leicht den Vorzug geben, allerdings lassen die restriktiven Aussagen der Fed dem Dollar weiterhin Chancen.
Mean Reversion
Für den Euro liegt die obere Referenzmarke 1,1197 acht Pips unter dem Ausbruchspunkt 1,1205. Diese Marke wird benötigt, wenn der Kurs nach oben ausschlägt, aber vor Erreichen des Niveaus an Schwung verliert. Steigt das Paar auf 1,1197, findet keine Fortsetzung und fällt wieder zurück, erwäge ich einen Verkauf mit einem Stop oberhalb des Höchstpunkts des gescheiterten Versuchs. Wenn der Kurs jedoch ruhig über 1,1197 hinausläuft und sich 1,1205 nähert, ist das Umkehrszenario hinfällig, und stattdessen beginnt das Aufwärtsausbruchsszenario zu greifen.
Die untere Referenzmarke 1,1163 liegt neun Pips unter dem Ausbruchsniveau 1,1172. Hier suche ich nach Long-Positionen, wenn der Kurs kurzzeitig unter 1,1163 fällt, keine Fortsetzung findet und wieder über 1,1172 zurückkehrt; den Stop platziere ich unter dem Tiefpunkt des gescheiterten Versuchs. Bleibt der Kurs hingegen nach einem Rutsch durch 1,1163 ruhig darunter, handelt es sich um die Fortsetzung eines Abwärtsausbruchs, und Käufe sind nicht zulässig. In der Nacht war ein ähnlicher Versuch zu sehen: Das Paar fiel auf 1,1155, kehrte jedoch sofort wieder zurück. Zum Zeitpunkt der Veröffentlichung der europäischen Indizes und Nagels Rede würde ich Stops besonders schützen, da die Marktreaktion jedes Niveau überspringen kann.
