जाहिर सी बात है कि महंगाई चरम पर है। अब विशेषज्ञ इस बात पर बहस कर रहे हैं कि हम कहां हैं: क्या मौजूदा स्थिति को पहले से ही मंदी माना जा सकता है या नहीं। भविष्य के ट्रेडों की योजना बनाने से पहले आपको कई कारकों पर विचार करना चाहिए।
यह वास्तव में मंदी है, लेकिन क्या हमने इसका सही अनुमान लगाया है?
सच्चाई का एक हिस्सा यह है कि जितना अधिक आप डेटा को देखते हैं, उतना ही खराब दिखता है। एक साल पहले, मुद्रास्फीति के कई अलग-अलग उपायों का अध्ययन किया जा सकता है और इस निष्कर्ष पर पहुंचा जा सकता है कि मूल्य दबाव अभी भी नियंत्रण में हैं। अब अर्थव्यवस्था की तस्वीर डराने वाली नजर आ रही है.
आइए फेडरल रिजर्व बैंक की क्लीवलैंड शाखा से "छंटनी औसत" से शुरू करें, जिसमें किसी भी दिशा में कीमतों में उच्चतम स्पाइक्स को छोड़ दिया जाता है, और औसत बाकी से लिया जाता है। तो, 1984 में शुरू हुई मतगणना के इस तरीके के बाद से अब यह सबसे ज्यादा आंकड़ा है।
मुद्रास्फीति की गणना के लिए अन्य तरीके हैं।
उदाहरण के लिए, फेड बैंक की अटलांटा शाखा उन सूचकांकों का उपयोग करती है जो मुद्रास्फीति को लचीली कीमतों में विभाजित करते हैं, जो जल्दी और कम लागत पर बदलती हैं, और कठोर (जिसे चिपचिपा भी कहा जाता है) कीमतें, जो लागू करने के लिए महंगी होती हैं और लंबी अवधि की योजना की आवश्यकता होती है।
और यदि आप इस संदर्भ में कीमतों की गतिशीलता का विश्लेषण करते हैं, तो यह पता चलता है कि सबसे पहले यह मुद्रास्फीति का झटका स्पष्ट रूप से लचीली कीमतों के कारण था, जो रिकॉर्ड पर सबसे तेज अवधि से बढ़ा था। लेकिन अब चिपचिपी कीमतों में वृद्धि होने लगी है, और चिपचिपा मुद्रास्फीति तीन दशकों में सबसे अधिक है। और यह उन अर्थशास्त्रियों के लिए सबसे गंभीर तर्कों में से एक है जो मानते हैं कि मुद्रास्फीति लंबे समय से हमारे साथ है।
यदि हम तीन महीने की वार्षिक दर को देखें, तो यह स्पष्ट हो जाता है कि इस वसंत में कठिन कीमतें आसमान छू गई हैं (यह कैटलॉग को देखने के लिए पर्याप्त प्रतीत होता है, उदाहरण के लिए, फर्नीचर, इस पर आश्वस्त होने के लिए)। स्थिर मुद्रास्फीति अब साल दर साल लगभग 8% है, जो चार दशकों में सबसे अधिक है। यह हमें क्या बताता है? सबसे पहले, कि स्थितिजन्य झटके अर्थव्यवस्था में प्रकट होने लगे हैं - और फेड अभी तक उनसे बच नहीं सकता है, हालांकि यह बहुत पसंद करेगा।
मुझे और कौन से नंबर परेशान कर रहे हैं?
आमतौर पर, किराये की कीमतें एक अंतराल के साथ बढ़ती हैं, आमतौर पर क्योंकि सूचकांक सभी मौजूदा पट्टों को ध्यान में रखता है, न कि केवल पिछले महीने जिन पर हस्ताक्षर किए गए थे। हर कोई इसके बढ़ने की उम्मीद कर रहा था और कहने की जरूरत नहीं है कि इसने अपने 36 साल के उच्च स्तर को पोस्ट करते हुए निराश नहीं किया। चूंकि कुल उपभोक्ता मूल्य सूचकांक में आवास की हिस्सेदारी एक तिहाई है, इसलिए यह एक गंभीर समस्या है। आप बहुत सारे खर्चों में कटौती कर सकते हैं, लेकिन आपको कहीं रहना होगा, चाहे कुछ भी हो, और अधिमानतः अपनी उपयोगिताओं का भुगतान करें। तो, यह मुद्रास्फीति का एक अनिवार्य तत्व है, और यह कल्पना करना मुश्किल है कि मौद्रिक नीति को कड़ा करने के अलावा, इसका मुकाबला कैसे किया जा सकता है।
सभी बातों पर विचार किया गया, मुद्रास्फीति के आंकड़े पहले तो खराब दिखे, और करीब से देखने पर वे और भी बदतर दिखते हैं।
गंभीर मुद्रास्फीति संबंधी जोखिमों ने फेड दरों पर विश्लेषकों के पूर्वानुमानों को फिर से बदल दिया।
फेड: रणनीति हैं, यह एक रणनीति के साथ मुश्किल है
नवीनतम फेड बैठक ने अर्थशास्त्रियों को आश्चर्यचकित कर दिया है कि क्या जुलाई के अंत में अगली वृद्धि 50 आधार अंक होगी या 75 आधार अंक की वृद्धि होगी। अब, अधिकांश विश्लेषक 75 आधार अंक मान रहे हैं, जबकि एक अभूतपूर्व 100 आधार अंक अग्रिम की संभावना अब 30% संभावना पर अनुमानित है।
यह एक बड़ा खेल है। और, हमेशा की तरह, तुलना में ज्ञान का सिद्धांत यहां काम करता है। पिछली बैठक की रणनीति का उपयोग करते हुए, फेड शर्त लगा रहा है कि विशेष रूप से बड़ी वृद्धि का खतरा बाजारों को "केवल" 75 अंकों की वृद्धि के बारे में आशावादी बना देगा। लेकिन वास्तव में, अगर हम मई में बाजार में अपेक्षित 75 अंक और 50 अंक की तुलना करते हैं, तो हम यह निष्कर्ष निकाल सकते हैं कि चीजें योजना से भी बदतर हो रही हैं।
फिर भी, दरों में मामूली वृद्धि से आशावाद का प्रभाव, जिसे मैं "भगवान का शुक्र है" कहता हूं, किसी भी मामले में अल्पकालिक होगा। आगे क्या होगा? यदि जून में वापस हमने कहा कि ब्याज दरें अधिक धीरे-धीरे बढ़ेंगी, अप्रैल 2023 के आसपास चरम के साथ, और फिर 2024 की शुरुआत तक मामूली रूप से 3.2% के स्तर तक कम हो जाएगी, अब हम कहते हैं कि वक्र अधिक स्पष्ट होगा: दरें तेजी से (और संभवत: उच्चतर), फरवरी 2023 तक चरम पर पहुंच जाएगा। और सबसे महत्वपूर्ण बात यह है कि इतनी तेज वृद्धि के बाद, फेड को पूरी ताकत की आवश्यकता होगी, क्योंकि अर्थव्यवस्था को चरम के तुरंत बाद अल्ट्रा-सॉफ्ट नीतियों के माध्यम से तेज गिरावट की आवश्यकता होगी। उन निर्माताओं का समर्थन करें जो अगले डेढ़ साल तक मांस की चक्की से बचे रहे।
ऐसा क्यों?
क्योंकि अगर जून में हम अभी भी अनुमान लगा रहे थे कि क्या मंदी होगी (हमने अनुमान नहीं लगाया था, हमने आपको तुरंत चेतावनी दी थी कि, हाँ, होगा), अब बाजार बिल्कुल निश्चित हैं कि मंदी अपरिहार्य है।
यह कई वित्तीय बाजारों की इस भयानक डेटा की प्रतिक्रिया में देखा जा सकता है, जो आश्चर्यजनक रूप से संयमित निकला। मंदा बाजार? खैर, पहली बार नहीं, व्यापारियों ने व्यापार करने के लिए अपनी रणनीतियों का फैसला किया और बदल दिया।
स्टॉक बांड के रूप में ज्यादा नहीं चले। चीन में कोविड -19 के प्रकोप और रूस और यूक्रेन के बीच पहले से ही लंबे समय से चल रहे संघर्ष को देखते हुए, जिसके खिलाफ कच्चा माल उन्मत्त गति से बढ़ रहा है, कोई भी इन परिसंपत्तियों की मांग में तेज गिरावट की उम्मीद कर सकता है ... लेकिन वास्तव में, कच्चे माल की मांग पहले से ही धीरे-धीरे कम होने लगी है।
एक दिलचस्प प्रभाव यहां के बाजारों के हाथों में खेला गया। इस तथ्य को ध्यान में रखते हुए कि वास्तविक विनिर्माण क्षेत्र बाकी क्वारंटाइन के पिछले दो वर्षों में मुश्किल से बच पाया और वैश्विक सुधार के लिए विशेषज्ञों की उम्मीदें पूरी नहीं हुईं, कच्चे माल की मांग ने भी उसी के अनुसार व्यवहार किया: 2020 में घटी- 21, यह 2022 में कमजोर रूप से ठीक हो गया। इतने सारे निर्माताओं के पास पूर्व-महामारी के स्तर पर उत्पादन का विस्तार करने का समय नहीं था। ऐसा लगता है कि इसने विश्व अर्थव्यवस्था को और अधिक गंभीर पतन से बचाया।
लेकिन इसका मतलब यह नहीं है कि महंगाई-मंदी की कड़ी ने काम करना बंद कर दिया है, बिल्कुल नहीं।
इसे इनवर्टेड यील्ड कर्व (2 साल और 10 साल के बॉन्ड पर भुगतान किए गए यील्ड के बीच का अंतर) से देखा जा सकता है। मानक शर्तों के तहत, भविष्य में लंबी अवधि के निवेश के अतिरिक्त जोखिम को ऑफसेट करने के लिए 10 साल के बॉन्ड को दो साल के बॉन्ड से अधिक प्राप्त करना चाहिए। यह सच है।
लेकिन अब हम जो देख रहे हैं वह दो साल के उच्च प्रतिफल के साथ एक उल्टा वक्र है, जो वित्तीय बाजारों में मंदी का संकेत देता है जैसे कि और कुछ नहीं, क्योंकि निकट भविष्य में दरों में जोरदार वृद्धि होने की उम्मीद है और फिर जो अभी भी संभव है उसे बचाने के लिए तेजी से गिरते हैं। . दुर्भाग्य से, उपज वक्र अब 2000 की तुलना में अधिक उल्टा है, और स्थिर है। बाजार का विश्वास है कि मंदी आसन्न है, 2000 की तुलना में भी बदतर मंदी के साथ, अब भारी लगता है।
कई लोग बेंचमार्क के संबंध में दो साल के नहीं, बल्कि तीन महीने के बॉन्ड की यील्ड के अनुपात का भी इस्तेमाल करते हैं। यह दिखाता है कि विशेषज्ञ निकट भविष्य में क्या उम्मीद करते हैं (दूसरे शब्दों में, इस साल बाजार में घटनाएं कितनी गंभीरता से प्रभावित होंगी)। और अगर मई की शुरुआत तक बॉन्ड खरीदारों की उम्मीदें नहीं बदलीं, तो अब यह वक्र 2020 के स्तर पर पहुंच रहा है, जब महामारी फैल गई थी। और यह अपने आप में बहुत कुछ बयां करता है।
इस डेटा का विश्लेषण करते हुए, कोई स्पष्ट रूप से कह सकता है कि फेड के लिए जो कुछ बचा है वह दरें बढ़ाने के लिए है।
ऐसा कब तक चलेगा? वास्तव में, जब तक बांड की मांग नष्ट नहीं हो जाती (और वास्तव में हम वित्तीय बाजारों के सट्टा उपकरणों की मांग के बारे में बात कर रहे हैं, और इससे भी अधिक विश्व स्तर पर - सामान्य रूप से माल के लिए), और तभी कबूतर नीति का बैनर तेजी से सामने आएगा। एक त्वरित प्रोत्साहन उत्पादकों के अवशेषों को बचाएगा, लेकिन इस समय तक वित्तीय बाजारों से खूनी आंसू और पसीना छूट जाएगा।
कहा जा रहा है, आपको यह देखकर आश्चर्य होना चाहिए कि मुद्रास्फीति की ब्रेक-ईवन दरें अगले पांच और 10 वर्षों में मुद्रास्फीति की भविष्यवाणी करती हैं। वास्तव में, यह एक सकारात्मक संकेत नहीं है। ऐसा सिर्फ इसलिए हो रहा है क्योंकि अभी महंगाई चरम पर है। और भविष्य में, केवल वसूली ही हमारा इंतजार करती है। दूसरे शब्दों में, यह एक व्यापारी के लिए एक सकारात्मक संकेत नहीं है, बल्कि एक संकेत है कि बाजारों को यकीन है कि मौजूदा मुद्रास्फीति दरों को बढ़ाने के अलावा किसी भी तरह से उलटना बेहद मुश्किल होगा।
झूठे सकारात्मक संकेतों की एक ही श्रृंखला से, कई वस्तुओं की कीमतों में गिरावट, जिनका मैंने पहले ही उल्लेख किया है, साथ ही साथ उपभोक्ताओं का शांत व्यवहार भी। हम पहले ही कमोडिटी की कीमतों के बारे में बात कर चुके हैं, लेकिन जहां तक उपभोक्ता व्यवहार का सवाल है, इसका मूल रूप से एक ही प्रभाव है: महामारी से कोई रिकवरी नहीं हुई थी। इसका मतलब यह है कि लोगों के पास अपनी खरीदारी की आदतों को बदलने का समय नहीं था, बचत करना जारी रखा। बात सिर्फ इतनी है कि पहले उन्हें एक बार फिर से किसी रेस्टोरेंट में जाने की असंभवता के कारण पैसे बचाने पड़ते थे। अब वे बढ़ती कीमतों के कारण बचत कर रहे हैं।
इसलिए मैं आपसे उन दावों से सावधान रहने का आग्रह करता हूं कि दो साल पहले की तुलना में मुद्रास्फीति का खतरा कम है। ऐसा इसलिए नहीं है क्योंकि बढ़ती कीमतें हमारे लिए कम खतरनाक हो गई हैं। ऐसा इसलिए है क्योंकि दो साल पहले यह अल्पावधि में हमारे लिए था, और अब हम प्रक्रिया के बीच में हैं।
महत्वपूर्ण रूप से, व्यापारियों की शांति एक साधारण निश्चितता पर आधारित है: फेड निश्चित रूप से मुद्रास्फीति का सामना करेगा। आधार दर में प्रतिशत है, प्रतिशत यहाँ है, यह एक मामूली उतार-चढ़ाव जैसा लगता है। दूसरे शब्दों में, बाजार फेड से दरें बढ़ाने की उम्मीद कर रहे हैं, और यह बहुत दर्दनाक प्रक्रिया नहीं है। हालाँकि, ऐसा नहीं है।
दरों में बहुत अधिक वृद्धि लगभग निश्चित रूप से गिरवी अचल संपत्ति बाजार को ध्वस्त कर देगी (पहले संकेत लंबे समय से चीन में उड़ रहे हैं), साथ ही सभी प्रकार के विलय और अधिग्रहण के लिए उधार (एलोन मस्क पहले ही इसे अच्छी तरह से महसूस कर चुके हैं)। यह सब संभावित रूप से सभी स्तरों पर दिवालिया होने की लहर शुरू करने में सक्षम है। और 2008 के विपरीत, इस बार केंद्रीय बैंक वित्तीय संस्थानों को जमानत नहीं देने जा रहे हैं कि पिछले दो वर्षों में सस्ते डॉलर का उपयोग करके अपने सिर पर पैसा उधार दे रहे हैं और अब उन्हें चुकाने में परेशानी हो रही है।
जाहिर है कि अगले साल मार्च तक कई कंपनियों के पास सींग और टांगें रह जाएंगी. लेकिन बचे लोगों को ठीक होने के लिए अच्छी स्थिति मिलेगी।
तो यह बिल्कुल भी संकेत नहीं है कि महंगाई की पकड़ ढीली हो रही है। इसके बजाय, बाजार अब सख्त मौद्रिक नीति के प्रति इतने आश्वस्त हैं और उच्च दरें अर्थव्यवस्था के पतन का कारण बनेंगी कि वे मध्यम अवधि में मुद्रास्फीति में गिरावट की उम्मीद करते हैं।
लेकिन यहां भी नुकसान हैं।
दरें कम करने और मुद्रास्फीति कम करने के बीच अंतर है। कुछ बिंदु पर, फेड को एक व्यवस्थित गिरावट शुरू करने के लिए मजबूर किया जाएगा। और, जैसा कि हम पहले ही कह चुके हैं, यह धीमी गति के बजाय तेज गिरावट होगी। लेकिन हमेशा एक लेकिन होता है। गतिशीलता के बिना, हम यह अनुमान नहीं लगा सकते हैं कि कीमतें कैसे व्यवहार करेंगी। उच्च ब्याज दरों से मांग (और अर्थव्यवस्था, हाँ) को मार देना चाहिए, लेकिन समस्या यह है कि खुदरा मांग में ज्यादा गिरावट नहीं हो सकती है (क्योंकि यह पहले से ही कम है)। और अगर मांग कम नहीं होती है, तो खुदरा कीमतों को कम करने की कोई विशेष आवश्यकता नहीं है। और यह पता चल सकता है कि, दरों में वृद्धि के बावजूद, कुछ मांग बनी हुई है (विशेषकर विशेषज्ञों के पूर्वानुमानों के कारण कि हम सुपर-फास्ट रिकवरी की प्रतीक्षा कर रहे हैं)।
हम देखते हैं कि तर्क हमारे सामने कैसे प्रकट होता है, लेकिन हम सभी को एक-एक करके सभी चरणों से गुजरना होगा।
सबसे पहले, फेड को दरें बढ़ाना जारी रखना चाहिए, और फिर हमें यह देखना चाहिए कि यह अर्थव्यवस्था और कीमतों को कैसे प्रभावित करता है।
समय-समय पर मंदी आती रहती है। यह कमोबेश स्पष्ट है कि दरें थोड़ी देर के लिए बढ़ेंगी और फिर गिरने लगेंगी। इस स्थिति में जो महत्वपूर्ण है वह समय है, लेकिन यह कारक भविष्यवाणी करना सबसे कठिन है।
यदि मुद्रास्फीति वृद्धि के साथ आश्चर्यचकित करना जारी रखती है, जैसा कि पिछले महीने हुआ था, तो दरों को बाजार की अपेक्षा से अधिक बढ़ना होगा, और कटौती के बाद के अभियान को स्थगित करना होगा। मुद्रास्फीति को एक चरम बिंदु पर लाने में वास्तव में कितने महीने लगेंगे, यह सवाल अब महत्वपूर्ण है। और फिर यह स्पष्ट नहीं है कि वसूली में कितने महीने लगेंगे, क्योंकि यह चीन से आपूर्ति की मात्रा, सैन्य अभियानों और अन्य कारकों से भी प्रभावित होता है, जिसमें कोरोनावायरस के नए तनाव भी शामिल हैं।
यह सच है कि अभी भी बहुत विश्वास है कि दरें अगले साल की शुरुआत में चरम पर होंगी और उसके बाद जल्दी नीचे आनी चाहिए। लेकिन यह परेशान करने वाला है कि बाजार इसके बारे में इतना विश्वास दिखा रहा है, खासकर नवीनतम सीपीआई नंबरों के आलोक में।
मुद्रास्फीति की चोटियां आमतौर पर जल्दी से गुजरती हैं और इसके बाद तेज गिरावट आती है। पिछली शताब्दी में मुद्रास्फीति के विस्फोट का इतिहास दिखाता है कि मुद्रास्फीति कभी भी उच्च स्तर पर नहीं रहती है जो अब कुछ महीनों से अधिक है (युद्धों और 1970 के दशक की गतिरोध को छोड़कर)। लेकिन बहुत कुछ इस बात पर निर्भर करता है कि फेड को कम करने के लिए वास्तव में मुद्रास्फीति कब पर्याप्त गिर जाएगी, और यह प्रक्रिया कितनी धीरे-धीरे होगी। अंतत: मुद्रास्फीति उतनी बुरी नहीं है, जितनी इसके परिणाम। और यह महसूस करना कि अब हम उन्हें कम आंकते हैं।
मैं इस बात पर जोर देना चाहता हूं कि निकट भविष्य में फेड को ब्याज दरों में और अधिक तेजी से कटौती करने के लिए मजबूर किया जाएगा, यह किसी भी तरह से सकारात्मक कारक नहीं है। यह होगा, मान लीजिए, एक डूबते हुए आदमी के लिए एक तिनका। और वह ही आपको बताएगा कि तब तक अर्थव्यवस्था कहां होगी।
