Dobbiamo aspettarci una nuova sorpresa dalla Banca del Giappone? Meno di un mese fa, ha raddoppiato la fascia di rendimento target sulle obbligazioni decennali, innescando turbolenze nei mercati finanziari. Anche se gli esperti di Bloomberg non si aspettino nuove mosse dalla Banca centrale giapponese a gennaio, non si sa mai. La Banca Centrale potrebbe indebolire ulteriormente il controllo sui tassi del mercato del debito o abbandonarlo del tutto. E questo sarebbe un ennesimo colpo per i rialzisti su USD/JPY.
Quando getti sul mercato 5 trilioni di sterline, equivalenti a 39 miliardi di dollari al giorno, per impedire che i rendimenti su obbligazioni decennali superino il limite superiore dell'intervallo +/-0,5%, che è un massimo storico, prima o poi puoi acquistare l'intero mercato del debito Paese del Sol Levante. La Banca del Giappone è già una balena nello stagno: possiede la metà di tutte le obbligazioni in circolazione, quindi è estremamente pericoloso continuare con lo stesso spirito.
Andamento dei rendimenti dei titoli di Stato giapponesi
Oltretutto, si stanno anche creando problemi nel mercato del debito societario. Mentre la Banca del Giappone difende i tassi delle obbligazioni decennali, gli investitori stanno passando alla vendita di titoli con altre scadenze. Di conseguenza, gli spread si allargano sia nel mercato del debito pubblico che nel mercato delle obbligazioni societarie. Secondo i calcoli di Bloomberg, il volume dell'emissione di quest'ultimo a gennaio scenderà del 70% a 365 miliardi di sterline, il minimo dal 2006. La mancanza di risorse prese in prestito ha un impatto negativo sull'attività delle imprese e sul funzionamento dell'intera economia.
La Banca del Giappone deve riflettere molto attentamente se, di fronte a un massiccio inasprimento della politica monetaria da parte di altri regolatori del mondo, guidati dalla Fed, valga la pena mantenere il controllo sul rendimento dei titoli del Paese del Sol Levante?
Andamento degli spread dei tassi delle obbligazioni societarie giapponesi e asiatiche
A un certo punto dovrà rinunciare, e questo sarà interpretato come un altro passo sulla strada della restrizione monetaria. Con la Fed che sta finendo il suo ciclo e la BoJ che lo sta appena iniziando, il potenziale al ribasso dell'USD/JPY sembra enorme. Potrebbe addirittura scendere sotto quota 120 già nel 2023.
La pressione sul dollaro statunitense è esercitata dal calo del rendimento delle obbligazioni del debito statunitense. Alla Fed questo potrebbe non piacere, in quanto allenta le condizioni finanziarie e rende più difficile sulla carta combattere l'inflazione. Tuttavia, le aspettative di inflazione rimangono ancorate al livello del 2%, cioè al livello dell'obiettivo della banca centrale, quindi un'ulteriore riduzione dei tassi sui buoni del tesoro appare logica. Se gli investitori non vorranno credere che i tassi aumenteranno, i titoli già scambiati diventeranno più popolari di quelli che devono ancora essere emessi.
Tecnicamente, non c'è dubbio che l'USD/JPY sia in una tendenza al ribasso. I pullback verso i livelli pivot e le resistenze dinamiche sotto forma di medie mobili a 130,15, 130,7 e 131,9 possono essere utilizzati per la vendita. Il crollo della coppia rischia di accelerare se i "tori" non riusciranno a mantenere le sue quotazioni sopra 128,35.
