È difficile trovare una valuta sul Forex che abbia tratto più beneficio dalla crisi bancaria dello yen. Mentre i suoi principali concorrenti nello status di beni rifugio – il dollaro statunitense e il franco svizzero – erano in stallo, spaventati dal calo del rendimento dei buoni del tesoro e dal contagio dei fallimenti delle banche americane che si è diffuso in Europa, il "giapponese" si stava costantemente rafforzando. Tuttavia, con l'avvicinarsi della riunione della Fed, l'ardore degli orsi dell'USD/JPY ha iniziato a svanire.
Dinamiche di yen giapponese, dollaro statunitense e franco svizzero 
In un mercato calmo, le dinamiche dei tassi di cambio sono determinate dalla politica monetaria delle banche centrali, che influisce sui rendimenti obbligazionari e facilita il flusso di capitali da un paese all'altro. Il fatto che la Banca del Giappone abbia da tempo ancorato i propri tassi di mercato del debito come parte della sua politica di controllo delle curve ha reso la coppia USD/JPY sensibile ai rendimenti dei Treasury statunitensi. Il suo brusco crollo – paragonabile agli eventi del mercato azionario del Black Monday nel 1987 – a causa del fallimento della SVB, ha dato allo yen una velocità di crociera. Il dollaro è crollato a 130,5£ e sembrava che questo non fosse il limite.
Il ruolo non meno importante nel crollo dell'USD/JPY ha giocato il fatto che prima della crisi bancaria gli speculatori vendevano attivamente la valuta del Sol Levante. Non vedevano alcun cambiamento nella politica monetaria della Banca del Giappone fino a giugno, convinti che il nuovo capo della banca centrale, Kazuo Ueda, avrebbe bisogno di tempo per guardarsi intorno. È improbabile che decida di gettarsi al caldo alla prima riunione del Consiglio dei governatori sotto la sua guida, ampliando la gamma di rendimenti mirati. Di conseguenza, le posizioni corte nette di hedge fund in yen hanno toccato il livello più alto da settembre. E poi è arrivata la crisi bancaria. La chiusura a valanga di posizioni ha fatto crollare l'USD/JPY al minimo di 1,5 mesi.
Andamento dell'USD/JPY e delle posizioni di hedge fund in yen
Cosa è successo dopo? Perché la coppia ha iniziato a crescere? La risposta sta in superficie: man mano che la situazione nel sistema bancario si stabilizza, iniziano a salire i rendimenti dei Treasury statunitensi e aumentano le probabilità di un aumento di 25 punti base del tasso sui fondi federali alla riunione del FOMC di marzo. Negli ultimi due giorni queste probabilità sono cresciute dal 60% all'83%. Gli investitori cominciano a dubitare che il timore di instabilità finanziaria possa costringere la Fed a porre fine in anticipo al ciclo di inasprimento monetario.
L'interesse degli investitori per il dollaro statunitense tornerà? Immagino che dipenderà dalle previsioni aggiornate del FOMC. A dicembre, la Banca centrale si aspettava che il tasso dei fondi federali salisse al 5,1% e non prevedeva una sua riduzione nel 2023. Se il tetto rimarrà allo stesso livello e ci saranno accenni di una svolta accomodante nelle previsioni quest'anno, la coppia USD/JPY tornerà a una tendenza al ribasso.
Tecnicamente, sul grafico giornaliero USD/JPY, il primo segnale di debolezza è stata l'incapacità dei venditori di prendere d'assalto il pivot a 130,5. Tuttavia, finché la coppia viene scambiata al di sotto delle resistenze dinamiche sotto forma di medie mobili, l'umore resta ribassista. Il rimbalzo da 133,65 e 134,15 bisogna utilizzare per formare le posizioni short.
