Oggi negli Stati Uniti inizierà una riunione di due giorni sulle questioni di politica monetaria, che sarà attentamente monitorata dall'intero mercato dei cambi. Dai suoi risultati dipenderà l'ulteriore dinamica del dollaro, che oggi viene scambiato al livello più alto da metà maggio. Diamo un'occhiata a quali questioni chiave verranno discusse in questo incontro e come ciò potrebbe influenzare la valuta statunitense.
Il dollaro non perde la speranza
Quando nel marzo 2022 la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi di interesse al ritmo più veloce degli ultimi 40 anni, con l'obiettivo di "atterraggio morbido" rallentando gradualmente la crescita economica, è stata spesso paragonata a un pilota di linea.
Mentre l'elevata inflazione continua a costringere i politici statunitensi a ritardare i tagli dei tassi, questa metafora è ancora il modo migliore per descrivere cosa sta succedendo alla banca centrale americana, soprattutto ora che i politici e i tassi di interesse sembrano bloccati allo stesso livello.
Ora gli operatori di mercato non hanno dubbi che nella riunione di giugno il FOMC lascerà i tassi di interesse al livello massimo di 23 anni, compreso tra il 5,25% e il 5,50%, livello che è stato mantenuto da luglio 2023.
Esatto, è passato quasi un anno intero dall'ultima volta che la Fed ha modificato il suo tasso di riferimento. Ma la pressione sui prezzi non è migliorata. Nel giugno dello scorso anno, l'inflazione ha toccato il minimo degli ultimi due anni, pari al 3%, ma è salita nell'aprile di quest'anno, balzando al 3,4%.
Un nuovo rapporto sull'inflazione statunitense previsto per domani, prima che la Fed annunci la sua decisione sul tasso di interesse, potrebbe dimostrare che la crescita rimane robusta.
Gli economisti intervistati da Reuters prevedono che l'inflazione generale statunitense sia scesa allo 0,1% dallo 0,3% del mese scorso, ma la sua componente base è rimasta stagnante, bloccata allo 0,3%.
Gli operatori sanno bene che la pubblicazione dell'IPC di maggio non si rifletterà nel riepilogo aggiornato delle proiezioni economiche della Federal Reserve, che il regolatore presenterà alla riunione di giugno, poiché è stato compilato molto prima della pubblicazione dei dati.
Tuttavia, gli ultimi dati sull'inflazione influenzeranno probabilmente il tono che il presidente della Fed Jerome Powell darà alla sua tradizionale conferenza stampa.
– Se entrambi gli indicatori di inflazione rallentano, Powell probabilmente assumerà una posizione più morbida. In questo contesto, il dollaro si indebolirà, ma probabilmente non andrà oltre il suo range recente. Tuttavia, se l'IPC core rimane elevato, Powell risponderà con maggiore forza e il dollaro continuerà a rafforzarsi contro i suoi principali rivali, in particolare l'euro e lo yen, ha affermato l'analista Chris Comings.
Ricordiamo che lunedì la valuta americana ha raggiunto il massimo mensile di 1,0733 contro l'euro in un contesto di crescente incertezza politica nell'UE. Ciò è stato facilitato dall'inaspettato appello del presidente francese Emmanuel Macron per elezioni anticipate al Parlamento europeo dopo che gli exit poll avevano mostrato una vittoria schiacciante per il partito di estrema destra.
Contro lo yen, il dollaro si è rafforzato martedì al livello più alto dal 3 luglio a 157,25. La coppia USD/JPY continua ad essere supportata dalle crescenti preoccupazioni dei trader circa la continua persistenza di una forte divergenza monetaria tra Stati Uniti e Giappone.
Questa settimana anche la Banca del Giappone terrà la sua riunione sulle questioni di politica monetaria. Molti trader si aspettano che in questa riunione l'autorità di regolamentazione faccia un passo nella direzione della linea dura, riducendo il volume degli acquisti di titoli di stato, ma allo stesso tempo lasciando i tassi di interesse invariati a zero.
Se domani si confermassero le speculazioni del mercato su una politica più aggressiva e prolungata della Fed, ciò rafforzerebbe i guadagni del dollaro e indebolirebbe ulteriormente l'euro e lo yen.
Gli analisti evidenziano tre questioni chiave che saranno discusse alla riunione del FOMC di giugno che è particolarmente importante monitorare per i trader valutari:
1. Quando inizierà la Fed a tagliare i tassi?
La parte più importante della riunione di giugno della Fed non riguarderà ciò che i funzionari faranno con i tassi di interesse, ma ciò che diranno al riguardo.
Mercoledì, i politici statunitensi dovrebbero presentare le loro aspettative aggiornate su crescita economica, disoccupazione, inflazione e, naturalmente, tassi di interesse, che si rifletteranno nell'ultimo Summary of Economic Projections (SEP).
Gli investitori si aspettano che le informazioni li aiutino a capire meglio quando la Fed intraprenderà il percorso accomodante su cui si sono già trovati i suoi pari, la BCE e la Banca del Canada.
I trader attualmente vedono settembre come il punto di partenza più probabile. La probabilità che la contrazione inizi nel terzo trimestre è ora stimata intorno al 50%, anche se la settimana scorsa, prima della pubblicazione di Nonfarm Payrolls, era quasi del 70%.
Se il riepilogo delle proiezioni economiche dovesse apparire sostanzialmente favorevole al proseguimento della politica aggressiva della Fed, ciò potrebbe indebolire ulteriormente il sentiment accomodante del mercato e spingere il dollaro al rialzo.
Tuttavia, se si scopre che i funzionari americani contano su una rapida vittoria sull'inflazione, ciò, al contrario, convincerà i trader del taglio dei tassi di settembre e potrebbe esercitare pressione sul biglietto verde.
2. Quante volte la Fed taglierà i tassi quest'anno?
L'ultima volta che i funzionari della Fed hanno aggiornato le loro stime sui tassi, la loro previsione media prevedeva tre tagli nel 2024. Tuttavia, la realtà è che è improbabile che questo consenso rimanga lo stesso per una ragione ancora più semplice della persistente inflazione. Questa è aritmetica.
Dopo giugno, la Fed avrà solo quattro riunioni in cui potrà modificare i tassi di interesse. Gli economisti ritengono improbabile che una rapida contrazione sia necessaria in un'era in cui la crescita economica rimane forte e l'inflazione è elevata.
In altre parole, tre tagli dei tassi in quattro riunioni potrebbero dare l'impressione che i politici della Fed sentano il bisogno di affrettarsi verso un allentamento.
Dato che molti policymaker statunitensi sono diventati molto più aggressivi negli ultimi tempi, ci si aspetterebbe che il dot plot indichi due tagli dei tassi quest'anno.
Molti esperti dubitano che l'aggiustamento mediano del dot plot da tre a due tagli dei tassi quest'anno darà una grande spinta al dollaro.
Tuttavia, se il dot plot indica un calo o addirittura nessuna contrazione, è probabile che la valuta statunitense dimostri una crescita parabolica su tutta la linea.
3. Perché la Fed inizierà a tagliare i tassi?
Attualmente, la maggior parte degli investitori è concentrata sui tempi del primo taglio dei tassi negli Stati Uniti, ma capire il motivo per cui la Fed potrebbe decidere di effettuare un'inversione monetaria è molto più importante.
Lo scenario migliore è che l'inflazione ritorni dolcemente all'obiettivo del 2% della Fed senza danneggiare il mercato del lavoro, spingendo i funzionari della Fed a iniziare gradualmente a tagliare i tassi di interesse. Ma un'opzione più preoccupante è quella in cui la Banca Centrale inizia a tagliare in un contesto di deterioramento dell'economia.
In particolare, nella precedente riunione di politica monetaria, i funzionari della Fed hanno riconosciuto che anche un rallentamento del mercato del lavoro è una ragione sufficiente per tagliare i tassi di interesse, anche se la pressione sui prezzi rimane più elevata.
– Esistono diversi scenari che potrebbero costringerci a prendere in considerazione l'abbassamento dei tassi. Il primo percorso implica acquisire maggiore fiducia nel fatto che l'inflazione si sta muovendo costantemente verso il 2%, mentre l'altro è un inaspettato indebolimento del mercato del lavoro, ha detto J. Powell in una conferenza stampa dopo la riunione di maggio.
Sebbene la crescita appaia robusta, gli economisti vedono ancora motivo di preoccupazione. Dall'inizio dell'anno, il numero di posti di lavoro vacanti è diminuito dell'8% e il rapporto tra posti vacanti e lavoratore disoccupato è tornato ai livelli pre-pandemia.
Un altro segnale preoccupante è rappresentato dal fatto che a maggio il tasso di disoccupazione ha raggiunto il livello massimo di oltre due anni, pari al 4%, ponendo fine al periodo più lungo in cui la disoccupazione è rimasta al di sotto di tale livello dagli anni '60.
Domani, se Powell ripetesse la sua cauta retorica sul rallentamento del mercato del lavoro e sui rischi associati, ciò potrebbe aumentare le aspettative accomodanti dei trader di tagli dei tassi più rapidi e intensi, anche contro il dot plot più aggressivo.
Gli analisti di ING valutano molto alta la probabilità di un discorso più accomodante del capo della Fed, dato il recente aumento della disoccupazione negli Stati Uniti e alcuni segnali di indebolimento della spesa al consumo nei dati rivisti sul PIL del primo trimestre.
Con questo sviluppo degli eventi, il dollaro rischia di perdere tutti i suoi recenti guadagni rispetto al paniere di valute e di andare in forte calo.
