Il mercato globale ribolle di passione. Alcuni investitori cercano di ignorare la dura realtà e si comportano come se non ci fosse una recessione e il dollaro vada bene. La valuta statunitense è infatti in forte concorrenza con l'euro per la leadership nell'arena finanziaria, ma spesso perde.
Secondo gli analisti, molti investitori continuano ad acquistare azioni nonostante la recessione. Allo stesso tempo, gli esperti di Wall Street temono seriamente che le tariffe imposte dal presidente americano Donald Trump faranno precipitare l'economia in recessione. Gli strateghi valutari di Goldman Sachs stimano questo rischio al 45% per il 2025, e il capo economista di Apollo Global Management ha recentemente previsto una percentuale ancora più alta, fino al 90%.
Ciononostante, gli investitori e i traders non sembrano dare ascolto questi avvertimenti. Il mercato sta crescendo rapidamente nonostante le cupe previsioni. Secondo gli esperti, gli investitori credono in un'economia forte. Ciò è confermato dal rapporto di venerdì sull'occupazione negli Stati Uniti e dalla speranza che D. Trump porrà presto fine alla guerra commerciale globale.
Il mercato non ha paura delle minacce. O semplicemente le ignora?
Grazie alla decisa azione degli operatori di mercato, l'indice S&P 500 ha completato una striscia di nove giorni di vittorie, la più lunga dal 2004. Questo indicatore di mercato è salito del 10 per cento, recuperando completamente le recenti, massicce perdite. Secondo gli analisti, dall'inizio del 2025 l'indice S&P 500 è sceso solo del 3,3%, con i rendimenti obbligazionari e il tasso del dollaro che si sono stabilizzati, il che è indice della calma degli investitori.
Tuttavia, alcuni esperti sono pessimisti e si aspettano un calo nel momento in cui le tariffe statunitensi inizieranno a influenzare l'economia in modo più forte. Secondo tali esperti, la conservazione a lungo termine dei dazi, anche moderati, può innescare una serie di problemi nell'economia americana: da una forte diminuzione della spesa al consumo al crollo degli investimenti e all'aumento della disoccupazione.
Il fantasma della stagflazione e dell'ottimismo dei consumatori
Nonostante le attuali minacce, nei mercati continua ad esserci ottimismo da parte dei consumatori. Gli economisti temono però un peggioramento della situazione e un aumento di due sintomi preoccupanti: una simultanea accelerazione dell'inflazione e un rallentamento della crescita economica negli Stati Uniti. Questa pericolosa combinazione, chiamata stagflazione, può mettere fuori gioco l'economia americana per lungo tempo. Tali preoccupazioni sono state registrate dai sondaggi, che mostrano un calo della fiducia dei consumatori e il pessimismo delle piccole imprese.
Stando ai dati attuali, a marzo, la spesa al consumo negli Stati Uniti (al netto dell'inflazione) è aumentata dello 0,7%. Una cifra molto più alta di quanto si aspettassero gli esperti. Forse le persone erano ansiose di acquistare beni prima dell'imposizione delle tariffe. Gli investitori hanno ignorato il declino dell'economia nel primo trimestre del 2025, giustificandolo con il fatto che le imprese hanno cercato di importare merci prima che le tariffe entrassero in vigore.
Secondo gli economisti di Goldman Sachs, l'impatto dei dazi statunitensi diventerà evidente nei dati sull'inflazione tra due o tre mesi. Non è escluso che dopo tali dati i consumatori comincino a ridurre la spesa. In tale contesto, gli analisti di Vanguard hanno ridotto le previsioni per la crescita dell'economia statunitense per il 2025 a meno dell'1%. La società di investimento prevede che entro la fine dell'anno l'inflazione USA raggiungerà il 4%, a fronte di una precedente previsione del 2,7%.
Il mercato invia segnali allarmanti
Attualmente, la maggior parte delle azioni è in rialzo, ma nella profondità del mercato vi sono segnali preoccupanti. La recente ripresa ha fornito a diversi giganti della tecnologia una forte responsabilità. Allo stesso tempo, i titoli delle imprese che producono beni di prima necessità e servizi di pubblica utilità, tradizionalmente considerati beni rifugio sicuri, sono in testa al mercato. Le industrie energetiche sono in ritardo, in quanto più sensibili ai cambiamenti del panorama economico.
In tale situazione, molti operatori di mercato si stanno preparando a un rallentamento della crescita economica. Gli operatori del mercato dei futures sono convinti che la Fed taglierà i tassi almeno tre volte nel 2025. La banca centrale dovrà continuare ad allentare la politica monetaria per sostenere l'economia, dicono gli esperti. Sulla piattaforma di previsione Kalshi, la probabilità di una recessione nel 2025 è stimata al 63%, anche se a marzo era del 40%.
Gli analisti sono sorpresi dal fatto che le azioni stiano aumentando nonostante gli elevati rendimenti dei titoli del Tesoro decennali, un parametro di riferimento per tutti gli asset finanziari. Il rendimento dei bond decennali è ora diminuito rispetto al picco di aprile, ma rimane elevato. Secondo gli esperti, tale rendimento è sostenuto dai timori di un'altra ondata inflattiva e limitato dalla paura di un rallentamento della crescita economica.
In combinazione con un recupero delle azioni, ciò significa che gli investitori ricevono un premio troppo basso per il rischio di detenere titoli. Un indicatore popolare di tale premio, il "Cape Excess yield" (la differenza tra il rendimento ciclico corretto degli utili Di S&P 500 e il rendimento dei titoli del Tesoro decennali parametrato all'inflazione), è risultato pari all'1,8% alla fine di aprile. Si tratta di quasi la metà della media cinquantennale, leggermente superiore all'1,7 per cento di marzo, ossia una cifra molto bassa.
Giravolte e capricci del dollaro
Alcuni analisti ritengono che la valuta statunitense sarebbe dovuta crescere sullo sfondo di un forte rapporto sull'occupazione negli Stati Uniti. Tuttavia, ciò non è avvenuto. Un simile fallimento, nonostante l'apparente resilienza del mercato del lavoro americano, è un palese indicatore degli ostacoli cui il dollaro statunitense deve far fronte. In tale contesto, le aspettative di un ulteriore indebolimento del greenback sono in aumento.
La valuta statunitense si è inizialmente rafforzata dopo l'annuncio che negli Stati Uniti ad aprile sono stati creati 177.000 posti di lavoro. Una cifra ben al di sopra dei 130.000 attesi dalla maggior parte degli economisti. Un tale salto avrebbe dovuto portare a un rapido aumento del dollaro e del rendimento delle obbligazioni statunitensi. Ma è andata diversamente.
Il rally del dollaro in seguito alla pubblicazione dei rapporti è durato alcuni minuti, e poi si è fermato. Di conseguenza, le valute mondiali si sono avvicinate ai livelli registrati prima della pubblicazione dei dati macroeconomici. Lunedì 5 maggio, la coppia EUR/USD è rimasta intorno a 1,1328, con sporadici aumenti.
Le preoccupazioni per una significativa riduzione dell'occupazione non hanno avuto riscontro, dicono gli analisti. Ciò suggerisce che l'economia statunitense si è dimostrata più resiliente all'incertezza di quanto si pensasse in precedenza, soprattutto alla luce delle tariffe su larga scala introdotte dal presidente Trump. Anche i tagli ai posti di lavoro imposti dal DOGE non sono riusciti a produrre i risultati desiderati. In tale contesto, la Fed non ha motivo di abbassare i tassi di interesse, il che sostiene il rendimento delle obbligazioni statunitensi. Questa situazione avrebbe dovuto sostenere il dollaro, ma è avvenuto il contrario.
Nella situazione attuale, l'euro si è dimostrato vincente. Un ruolo importante nel rafforzamento della moneta unica europea è stato svolto dai recenti rapporti sull'inflazione di base nella zona euro, rivelatisi superiori alle previsioni di consensus. Secondo gli esperti, l'euro ha tutte le possibilità di mantenere l'attuale crescita. L'incapacità del dollaro di salire indica un cambiamento significativo nella tendenza corrente, nonché il suo possibile indebolimento nelle prossime settimane e mesi.
Al momento i mercati sono convinti che stia arrivando un rallentamento della crescita economica. Allo stesso tempo, non si escludono spiacevoli sorprese per l'economia americana, confermano gli esperti. Tuttavia, gli analisti di ING Bank ritengono che la resistenza degli ultimi giorni perdurerà nel breve termine. Gli asset americani possono ancora beneficiare di un tono più moderato nella politica commerciale degli Stati Uniti, afferma la banca.
Un fattore positivo per il greenback sarà l'alleggerimento dei timori per l'escalation della guerra commerciale. L'attuale ripresa del dollaro USA è stata agevolata dall'ammorbidimento della retorica di D. Trump. Al momento, il leader americano si è rifiutato di aumentare le tariffe, proponendo invece un approccio più costruttivo e concentrandosi sulla chiusura di accordi. I mercati americani trovano sostegno nelle aspettative che gli Stati Uniti e la Cina possano avviare negoziati volti a mitigare le conseguenze dell'attuale guerra commerciale.
