La Fed ha lasciato i tassi invariati, ma la decisione si è rivelata molto controversa. Con 9 voti a favore e 3 contrari, il comitato ha votato per mantenere i tassi invariati, mentre i presidenti di tre banche regionali della Federal Reserve hanno chiesto un aumento immediato di 25 punti base. Si tratta della spaccatura più evidente all'interno della Fed dall'insediamento di Kevin Warsh alla guida della banca centrale, e dimostra quanto sottile fosse il confine tra il mantenimento dei tassi e il loro inasprimento in questa riunione.
Il comunicato stampa diffuso al termine della riunione ha delineato un quadro economico contrastante ma generalmente stabile. L'attività economica continua a crescere a ritmi sostenuti nonostante l'aumentata incertezza, in parte legata al conflitto in Medio Oriente. La crescita della produttività e gli investimenti in capitale restano robusti, la creazione di posti di lavoro tiene il passo con l'aumento della forza lavoro e la disoccupazione è rimasta sostanzialmente invariata. Tuttavia l'inflazione resta sopra l'obiettivo del 2%, anche a causa di shock dell'offerta e dell'aumento dei prezzi in alcuni settori, compreso quello energetico, e la Fed ha ribadito la sua intenzione di assicurare la stabilità dei prezzi.
La politica di gestione del bilancio è rimasta invariata: il regolatore continuerà, se necessario, ad acquistare buoni del Tesoro e altri titoli di Stato con scadenza fino a tre anni, se necessario, per mantenere riserve adeguate; i rimborsi dei titoli del Tesoro saranno interamente reinvestiti; e i pagamenti relativi ai titoli di agenzie governative saranno convogliati in buoni del Tesoro.
In una conferenza stampa, Warsh ha chiarito che la pausa non deve essere interpretata come un segnale di inattività a lungo termine. «Se chiamiamo la decisione di oggi una pausa, il mercato finanziario non sarà d'accordo. La decisione di oggi della Fed è solo l'inizio, non la fine della storia», ha detto. Inoltre ha lasciato esplicitamente la porta aperta a futuri inasprimenti. «Se l'inflazione rimarrà elevata, un aumento dei tassi potrebbe far parte della nostra decisione», ha osservato, aggiungendo che la Fed si è ritrovata con l'impressione — errata, a suo avviso — che il regolatore sia disposto a tollerare un'inflazione leggermente superiore all'obiettivo. A suo dire, l'obiettivo di inflazione non è un riferimento flessibile, e cinque anni di inflazione elevata hanno creato l'errata percezione che l'obiettivo effettivo della Fed fosse superiore al 2%. «La Fed non arretrerà dal suo corso. L'inflazione non si sconfigge in nove settimane», ha sottolineato.
Warsh ha descritto in dettaglio la discussione interna che ha portato alla divisione dei voti. «Sulle divergenze in tema di tassi all'interno della Fed: volevo una buona discussione in famiglia, e l'ho avuta. La maggioranza ha convenuto che disponiamo di tutti gli strumenti necessari per garantire la stabilità dei prezzi. La discussione è stata animata e sostanziale», ha detto, osservando tuttavia che il dibattito ha mostrato un elevato livello di consenso su questioni complesse nonostante i voti divisi. Ha inoltre dichiarato che darà ai presidenti dissenzienti la possibilità di esprimersi in prima persona, evitando di commentare le posizioni di Hammock, Kashkari e Logan a loro nome.
Una parte consistente del suo intervento è stata dedicata alla filosofia della nuova Fed rispetto ai segnali di mercato. Warsh ha rilevato che alcuni scatti dei rendimenti tra una riunione e l'altra della Fed sono stati tra i più significativi degli ultimi decenni, collegando questo fenomeno in parte alla riduzione delle previsioni da parte della stessa Fed, definendola un cambiamento positivo. «Il mercato ora è molto più reattivo agli eventi e noi cerchiamo di non interferire e di ricavarne il segnale più puro possibile. Vediamo i rendimenti salire e cerchiamo di non interferire in questo processo», ha detto, aggiungendo che l'interpretazione dei segnali di mercato non è una scienza esatta, ma che, guardando al mercato obbligazionario, l'economia appare forte e stabile. «Anche se noi abbiamo praticamente fatto poco o nulla, il mercato ha già svolto un ruolo significativo», ha osservato, sottolineando che i prezzi di mercato restano solo uno dei molti canali attraverso i quali la politica monetaria influisce sull'economia.
A parte, Warsh ha commentato il ruolo dell'intelligenza artificiale nell'attuale quadro economico, riprendendo un tema che lui e altri funzionari della Fed hanno sollevato più volte negli ultimi mesi. Il boom degli investimenti in tecnologie avanzate è stato impressionante, e gli investimenti in IA stanno ponendo le basi per una crescita futura, accrescendo al contempo il valore delle infrastrutture necessarie alla tecnologia stessa. Ha sottolineato di non ritenere che i due obiettivi della Fed – la piena occupazione e la stabilità dei prezzi – siano in conflitto, osservando che l'occupazione nel paese sta andando piuttosto bene, mentre la stabilità dei prezzi è significativamente peggiore.
Per quanto riguarda la metodologia decisionale, Warsh ha espresso cautela riguardo all'eccessivo affidamento sui singoli report. «L'approccio basato sui dati macroeconomici presenta due problemi: i dati stessi e l'eccessiva dipendenza da essi. Ciò che conta è la tendenza complessiva», ha detto, osservando che i dati di giugno sulla inflazione core hanno inciso quasi per nulla sulla decisione odierna, sebbene la Fed abbia ricevuto alcuni segnali incoraggianti sull'inflazione. Ha sottolineato di non voler dare l'impressione che il regolatore sia teso per ogni nuovo indicatore economico, aggiungendo che tra un paio di settimane il comitato discuterà la situazione con il gruppo di lavoro sull'inflazione. Warsh ha inoltre annunciato che sta preparando per la prima volta un intervento al consueto vertice di Jackson Hole, dicendo che il lavoro sul contenuto del discorso non è ancora iniziato ma che vorrebbe lì porre i temi chiave.
