W poniedziałek obligacje i akcje spadły, ropa skoczyła, a metale szlachetne ponownie doznały wyprzedaży po tym, jak prezydent USA, Donald Trump, odrzucił najnowszą propozycję Iranu dotycząca ponownego otwarcia cieśniny Ormuz. Ropa Brent podrożała o około 3% do 107,50 USD/bbl, a dolar umocnił się wobec większości głównych walut. Jeszcze w piątek rynek miał nadzieję, że rozmowy dwustronne zbliżą się do porozumienia, ale poniedziałek pokazał coś innego. Indeks MSCI Asia Pacific spadł o 0,8%, a główny wskaźnik Chin kontynentalnych dotknął rocznego minimum. Kontrakty terminowe na S&P 500 straciły 0,4%, a Europa przygotowała się na stonowane otwarcie.
Chociaż Teheran nie złagodził swoich warunków — wciąż proponuje siedmiodniowe okno na ponowne otwarcie cieśniny — Trump w wywiadzie w niedzielę stwierdził, że warunki mogłyby być do przyjęcia około roku temu, "ale nie teraz". Dodał też, że spodziewa się wznowienia rozmów w tym tygodniu.
W praktyce Trump odrzucił ofertę, jednocześnie pozostawiając drzwi otwarte na dalsze rozmowy. Ta przerwa sprzyja Iranowi, który zachowuje dźwignię, i szkodzi importerom energii — każdy tydzień bez jasności oznacza dla nich wyższe koszty energii.
Wyższe ceny energii napędzają inflację, a inflacja wywiera presję na Fed. Rentowność dwuletnich obligacji skarbowych USA, szczególnie wrażliwa na oczekiwania dotyczące stóp, wzrosła o sześć punktów bazowych do 4,91% po niedawnym krótkim powrocie do 5%. Rentowności 10-letnich papierów wzrosły o pięć punktów bazowych, niwecząc piątkowe spadki napędzane nadziejami na porozumienie z Iranem. Rynek w pełni wycenia teraz co najmniej jedną kolejną podwyżkę o 25 pb do końca roku. W tym miesiącu Fed już przeprowadził pierwszą od 2023 r. podwyżkę stóp.
Dlaczego zatem złoto spada, skoro sytuacja na Bliskim Wschodzie pozostaje napięta? Ponieważ w tej chwili kanał stóp procentowych dominuje nad kanałem strachu. Złoto straciło około 2,4% do około 4180 USD za uncję, a srebro spadło o około 4%. Oba metale są bezodsetkowe, a wyższe rządowe rentowności zwiększają koszty ich utrzymania. Schemat jest znany: ropa podnosi inflację, inflacja winduje stopy, a metale szlachetne tracą wsparcie. Co istotne, nawet ryzyko geopolityczne nie utrzymało popytu na nie.
W miarę trwania konfliktu rynki będą żyć w oczekiwaniu wyższej inflacji i droższego pieniądza. Jednak gospodarka USA wydaje się na tyle odporna, by wytrzymać kolejne podwyżki bez wpadnięcia w recesję. Sekretarz Skarbu, Scott Bessent, niedawno stwierdził, że decydenci powinni zachować otwarty umysł co do stóp, ponieważ zyski wydajności napędzane AI i deregulacja mogą tłumić inflację — pogląd, którego rynek jeszcze nie przyjął.
Na rynku walutowym traderzy będą skupiać się na przemówieniach prezes EBC, Christine Lagarde, oraz wicegubernatora Banku Anglii, Sir Davida Ramsdena. Uważam, że jastrzębia retoryka Lagarde może dać jedynie ograniczone wsparcie dla euro, natomiast gołębi ton Ramsdena pozostawi funta bez wsparcia.
Technicznie rzecz biorąc, na wykresie S&P 500 natychmiastowym zadaniem kupujących jest przełamanie poziomu oporu na 7718 USD. To sygnalizowałoby odnowienie wzrostów i otworzyłoby drogę do 7737 USD. Utrzymanie się powyżej 7756 USD wzmocniłoby pozycję byków. Po stronie spadkowej kupujący muszą bronić 7698 USD — przebicie poniżej tego poziomu najprawdopodobniej sprowadzi indeks z powrotem do 7679 USD i otworzy ścieżkę ku 7656 USD.
