Și cei din urmă vor fi cei dintâi. Din rățușca urâtă sau outsiderul principal al pieței valutare internaționale, yenul japonez s-a transformat brusc într-o lebădă frumoasă, sau favoritul principal. Prăbușirea USD/JPY de la nivelurile joase din iulie a atins 13%, și doar retorica calmă a oficialilor Federal Reserve a reușit să răcească avântul urșilor dezlănțuiți. Dar pentru cât timp?
Dacă ruperea trendului ascendent s-a datorat intervențiilor valutare ale guvernului japonez la momentul oportun în mijlocul încetinirii inflației din SUA, alte evenimente au devenit principalele motoare ale prăbușirii USD/JPY. La sfârșitul lunii iulie, Banca Japoniei a apărut în fața investitorilor în penaj de șoim. Nu doar că a ridicat rata overnight la 0,25% și a promis să înjumătățească amploarea relaxării cantitative până în 2026, dar a vorbit și pe larg despre daunele cauzate de un yen slab. Anterior, șefii băncii centrale nu legau veridicitatea măsurilor lor de cursul valutar.
Datele dezamăgitoare din iulie privind ocuparea forței de muncă în America au condus la cerințe pentru Fed de a reduce agresiv rata fondurilor federale. Piața de futures estimează amploarea relaxării monetare la 125 bps în 2024, iar divergența în politica monetară permite fondurilor de hedging și managerilor de active să reducă pozițiile short pe yen. Nu de mult, acestea au atins cel mai ridicat nivel din 2007, dar până la începutul lui august, acestea s-au redus semnificativ.
Dinamica pozițiilor speculative pe yen
BOJ a lipsit investitorii de resurse practic gratuite prin orientarea către normalizare. Împreună cu temerile legate de o recesiune americană și cu creșterea asociată a volatilității, acest lucru a dus la închiderea tranzacțiilor de carry-trade. Principalul beneficiar a fost yenul, ca monedă de finanțare ieftină.
Vor continua să funcționeze atuurile urșilor pentru USD/JPY? Moody's menționează că slăbiciunea economiei globale a forțat BOJ să retragă ratele recent majorate în 2000 și 2006. Este foarte posibil ca banca centrală să facă acest lucru acum, mai ales dacă SUA va intra efectiv în recesiune. Mai mult, BOJ se confruntă cu critici considerabile. Cum ar putea ignora datele slabe din Japonia dacă urmează o politică dependentă de date?
Dacă guvernatorul BOJ, Kazuo Ueda, și colegii săi iau în considerare ratele de schimb valutar, este puțin probabil să se grăbească în continuarea ciclului de normalizare. Nu este sigur că datele slabe ale pieței muncii din SUA pentru luna iulie vor determina Fed să reducă agresiv rata fondurilor federale. Se pare că divergența în politica monetară este deja inclusă în cotațiile USD/JPY, ceea ce pune bazele pentru o retragere.
Pe de altă parte, cererea pentru yen va fi ridicată datorită investitorilor japonezi care revin pentru a se acoperi împotriva riscurilor valutare și pentru a lichida tranzacțiile carry-trade.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic USD/JPY, nu este exclusă formarea unui rebound "dead cat bounce". O revenire peste 145.8 ar fi un motiv pentru a lua profiturile pe pozițiile short formate de la 153.8 și un motiv pentru poziții long pe termen scurt. Atâta timp cât perechea se tranzacționează la un nivel mai scăzut, are sens să se păstreze pozițiile.
