La ultima sa ședință, Banca Japoniei a menținut toate setările cheie ale politicii neschimbate, implementând astfel cel mai așteptat scenariu de bază—în ciuda declarațiilor conflictuale anterioare ale oficialilor băncii centrale.
Yenul a reacționat negativ la rezultatul întâlnirii din mai. Principalele puncte din declarația Băncii și comentariile guvernatorului Ueda au fost mult mai moderat optimiste decât a anticipat piața. Drept urmare, yenul a fost supus presiunilor, iar perechea USD/JPY a crescut cu peste 200 de puncte, menținându-se ferm în intervalul de 145. În ciuda acestei mișcări ascendente puternice, deschiderea de poziții long pe această pereche rămâne riscantă, având în vedere rolul yenului ca activ de refugiu. În opinia mea, comercianții vor integra rapid rezultatul întâlnirii BoJ — în următoarele câteva zile — și se vor concentra din nou pe contextul mai larg al conflictului tarifar SUA-vs-restul lumii.
În concluzie, se pot rezuma întâlnirile din mai în două cuvinte: pesimism și incertitudine. BoJ și-a diminuat prognoza din ianuarie pentru creșterea economică a Japoniei în anul fiscal curent (1 aprilie 2025 - 31 martie 2026) de la 1,1% la 0,5% — o revizuire semnificativă. De asemenea, a reduse prognoza pentru inflație de la 2,4% la 2,2%, în principal din cauza scăderii prețurilor importurilor și a încetinirii creșterii interne.
Trebuie menționat că CPI-ul de bază din Japonia a crescut cu 3,6% în martie, în concordanță cu prognozele, în timp ce indicele de bază a accelerat la 3,2%. CPI excluzând alimente proaspete și energie — unul dintre principalele indicatori ai inflației pentru BoJ — a crescut de asemenea, ajungând la 2,9%, în creștere de la 2,6% în februarie.
Datorită acestor tendințe ale inflației, piețele au anticipat o atitudine mai dură din partea BoJ. Totuși, banca centrală a dezamăgit, clarificând că va adopta o abordare de așteptare, invocând incertitudinea în creștere referitoare la tarifele comerciale ale SUA și impactul lor potențial asupra economiei Japoniei. În consecință, piața nu mai vede iunie ca perioada probabilă pentru următoarea creștere a ratei, amânând acele așteptări pentru a doua jumătate a anului.
În conformitate cu guvernatorul Kazuo Ueda, calendarul pentru atingerea țintei de 2% inflație de bază va fi "ușor întârziat". Prin urmare, următoarea rundă de înăsprire monetară va fi și ea amânată. Este clar acum că creșterile de rate sunt puțin probabile în întâlnirile din iunie sau iulie — ceea ce înseamnă că ar putea veni doar în septembrie, noiembrie sau decembrie, sau deloc în 2025.
Doar cu o săptămână în urmă, Ueda era mai optimist, sugerând o înăsprire viitoare și afirmând că rata dobânzilor reale rămâne "foarte scăzută", oferind astfel spațiu pentru creșteri dacă condițiile economice și de preț se aliniază cu prognozele. Membrul consiliului BoJ, Junko Nakagawa, a avut opinii similare. Dar, în acest moment, se pare că BoJ este ferm hotărât să rămână în așteptare.
Această politică de "duș rece" i-a dezamăgit pe vânzătorii USD/JPY și a dat un impuls cumpărătorilor. Comentariile lui Donald Trump, care a afirmat că acordurile comerciale potențiale cu India, Coreea de Sud și Japonia erau deja încheiate și că șansele unui acord cu China erau "foarte mari", au adăugat presiune asupra yenului.
Pe scurt, lucrurile s-au aliniat pentru taurii USD/JPY: o BoJ moderat optimistă și o creștere a sentimentului de risc datorită tonului optimist al lui Trump au redus cererea pentru refugii sigure precum yenul.
Cu toate acestea, în ciuda creșterii accentuate a perechii USD/JPY, pozițiile long rămân riscante, deoarece dolarul încă este o monedă vulnerabilă. În primul rând, nu există confirmări obiective ale afirmațiilor lui Trump despre negocierile comerciale SUA-China. Oficialii atât din partea SUA (reprezentantul comercial Jamieson Greer), cât și din partea Ministerului Afacerilor Externe din China au negat astfel de progrese. În al doilea rând, negocierile cu restul țărilor aflate pe lista de tarife a lui Trump — mai mult de 60 în total — fie au stagnat, fie nu au început încă. Perioada de grație de 90 de zile anunțată de Trump expiră în doar 2,5 luni, iar până acum, Washingtonul nu a finalizat niciun acord.
Drept urmare, contextul fundamental pentru USD/JPY este mixt. Pe de o parte, există semnale din partea BoJ moderate și un apetit crescut pentru active riscante. Pe de altă parte: nicio cauză concretă pentru optimism. Dacă discuțiile dintre SUA și China nu se materializează în curând, vechea narațiune va reveni, iar dolarul va fi din nou supus presiunilor — mai ales având în vedere datele macroeconomice recente care indică o încetinire a economiei SUA.
În condiții fundamentale atât de ambigue, este cel mai prudent să se mențină o abordare de așteptare în cazul USD/JPY.
