Vom afla miercuri rezultatele celei mai recente ședințe de politică monetară a Federal Reserve. Pe de o parte, este un eveniment de rutină cu un rezultat prestabilit. Pe de altă parte, piața valutară a ajuns într-un impas, așteptând cu nerăbdare, ca și cum ar fi un film mult așteptat, cu un complot imprevizibil, dar cu un final bine cunoscut.
Nu există prea multe îndoieli că Fed va menține toți parametrii actuali ai politicii monetare, păstrând rata dobânzii la 4,5%. Conform instrumentului CME FedWatch, probabilitatea acestui scenariu este de 96%. Între timp, piața estimează la 31% șansele unei reduceri a ratei la următoarea ședință (din iunie).
Cu alte cuvinte, piața este încrezătoare că Fed va menține ratele neschimbate luna aceasta și nu vede prea multe șanse de schimbare nici în iunie. Deci, unde este intriga?
Totul ține de mesajele transmise. În ultimele săptămâni, președintele Fed, Jerome Powell, a fost ținta unor critici din partea Președintelui SUA, care l-a numit public „Dl. Prea Târziu.” Cu doar două zile în urmă, Trump a solicitat din nou Fed să reducă rapid ratele, invocând reducerea cu 175 de puncte de bază făcută de Banca Centrală Europeană în ciclul actual.
Nimeni nu se îndoiește că Powell va ceda presiunilor prezidențiale - a trecut prin aceasta și în primul mandat al lui Trump. Totuși, atenția pieței se va concentra pe tonul declarației FOMC și comentariile lui Powell. Chiar și fără presiunea lui Trump, Fed se confruntă cu o situație dificilă: așteptările crescute de inflație pe de o parte și indicatorii economici mixți pe de alta. Aceste nuanțe vor ajuta la conturarea așteptărilor pentru viitoarele mișcări ale ratelor.
Conform datelor de la Universitatea din Michigan, așteptările privind inflația pe un an în SUA au crescut la 6,5% în aprilie (de la 5,0% în martie), fiind cel mai mare nivel din noiembrie 1981. Totuși, datele CPI și PPI pentru aprilie vor fi publicate după întâlnirea Fed din mai, așa că FOMC trebuie să se bazeze pe cifrele vechi din martie. Între timp, datele în timp real descriu o imagine mai sumbră, prognozând o accelerare și mai mare a inflației. Tarifele au crescut deja prețurile, nu doar pentru importuri, ci și pentru bunurile fabricate în SUA cu componente importate. Astfel, inflația este problema numărul unu a Fed.
Fed probabil va minimaliza alți indicatori macroeconomici ce arată semne prevestitoare ale unei încetiniri. Situația poate fi rezumată astfel: „Nu este încă atât de rău - încă.”
Da, indicele de încredere a consumatorilor în aprilie a scăzut la 86, iar indicele ISM pentru sectorul manufacturier a coborât la 48,7 - ambele fiind minime de câteva luni. Cu toate acestea, indicele ISM pentru servicii a rămas în teritoriul expansiv la 51,6, iar datele Nonfarm Payrolls din aprilie au arătat reziliență: ocuparea forței de muncă a crescut cu 177.000, câștigurile medii au rămas la 3,8%, iar șomajul a rămas la 4,2%.
Chiar și raportul dezamăgitor al PIB-ului pentru T1 a ridicat mai multe întrebări decât răspunsuri. Contracția surprinzătoare de 0,3% (comparativ cu o prognoză de +0,4%) a fost în principal determinată de o creștere de 41% a importurilor, pe măsură ce companiile americane s-au aprovizionat înainte de noua politică tarifară a lui Trump.
Riscurile de stagflație sunt în creștere: tarifele gonflează prețurile în timp ce afectează performanța economică generală. Totuși, situația actuală permite Fed să își ia timp înainte de a reduce ratele, deoarece datele recente arată că economia SUA este încă relativ puternică, deși în declin.
Ce sugerează toate acestea?
În primul rând, Fed va menține toate setările politicii monetare neschimbate la întâlnirea din mai. În al doilea rând, va recunoaște probabil așteptările crescânde de inflație, dar va susține că nu dispune de suficiente date pentru a evalua impactul complet al tarifelor. Se așteaptă ca Powell să repete mesajul din aprilie că Fed trebuie să aștepte claritate înainte de a acționa. Este puțin probabil ca membrii FOMC să sprijine poziția dove a guvernatorului Christopher Waller - acesta a declarat recent că ar susține o reducere timpurie a ratei dacă tarifele cresc riscul de recesiune, chiar și pe fondul unei inflații în creștere. Dimpotrivă, întâlnirea din mai va arăta probabil că Fed este mai concentrată pe combaterea inflației decât pe abordarea temerilor de recesiune.
Pe scurt, Fed va menține o abordare de așteptare și va sugera păstrarea ratelor neschimbate până în iunie. Acest rezultat este deja luat în calcul (după cum reflectă CME FedWatch), așa că este puțin probabil ca dolarul american să reacționeze semnificativ. Perechea EUR/USD va rămâne probabil în intervalul 1.13, chiar dacă volatilitatea va crește brusc. Fed și traderii EUR/USD vor rămâne într-un tipar de așteptare până când saga negocierilor tarifare se va încheia - o saga care nici măcar nu a început pe bune cu China.
