Când începi să demontezi un sistem, riști să tai craca pe care stai. Timp de decenii, principalii parteneri comerciali ai Statelor Unite au câștigat bani prin exportul de bunuri către SUA și i-au reinvestit în active americane. Excedentul de cont curent al Japoniei a transformat țara în cel mai mare creditor al lumii și cel mai mare deținător de titluri de stat americane. Prin eliminarea dezechilibrelor comerciale cu Țara Soarelui Răsare, Donald Trump practic privează America de unul dintre principalii săi cumpărători de active. Este de mirare că USD/JPY este în scădere?
Dinamica Fluxurilor de Investiții în Titluri de Valoare Americane din Japonia și Alte Țări
Întărirea de 9% a yenului față de dolarul american în 2025 se bazează pe repatrierea de capital de către rezidenții japonezi. Această tendință este amplificată de normalizarea politicii monetare, de reducerea achizițiilor de obligațiuni de către Bank of Japan și de lipsa opțiunilor de investiții interne. Drept urmare, randamentele datoriei japoneze au crescut vertiginos. Obligațiunile pe termen lung, cum ar fi cele de 30 și 40 de ani, au atins maxime istorice, iar diferența de randament mai mică față de echivalentele americane oferă o bază solidă pentru tendința descendentă a USD/JPY.
Cu toate acestea, creșterea randamentelor obligațiunilor japoneze provoacă îngrijorare serioasă la Tokyo. Costul de deservire a datoriei publice masive a țării—mai mult decât dublul PIB-ului său—se amplifică. Se deschide un deficit bugetar care trebuie acoperit. În răspuns, guvernul a sugerat ajustarea emisiunii de obligațiuni viitoare în favoarea titlurilor pe termen scurt. Această mișcare a redus randamentele obligațiunilor de 30 și 40 de ani și a permis susținătorilor USD/JPY să pornească un contraatac.
Dinamica Randamentelor Obligațiunilor Japoneze
Nu cred că taurii vor sărbători prea mult timp. Restructurarea sistematică a comerțului internațional inițiată de Donald Trump va avea un cost considerabil pentru SUA. Lipsită de cei mai mari cumpărători ai săi, America va avea dificultăți în a stimula economia la ritmul obișnuit. Economia nu poate susține un alt pachet vast de stimulente fiscale sub președintele al 47-lea. Nu este surprinzător că Moody's a retras ratingul de credit de vârf al SUA.
Corecția în USD/JPY în cadrul trendului descendent mai larg nu se datorează doar stabilizării pieței obligațiunilor din Japonia. Decizia Casei Albe de a amâna introducerea tarifelor de 50% la importurile europene a stimulat apetitul global pentru risc. Drept urmare, yenul a fost sub presiune ca monedă de refugiu. Totuși, aceste evoluții sunt temporare. Atât timp cât politicile lui Donald Trump creează incertitudine, cererea pentru active de refugiu va rămâne ridicată.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul zilnic al USD/JPY, s-a format o bară doji. Limita inferioară a acesteia este situată aproape de valoarea justă de 143,75. O spargere a acestui suport va fi baza pentru formarea sau creșterea pozițiilor short.
