Pe 18 decembrie va avea loc ultima ședință a Băncii Centrale Europene din acest an. Rezultatele formale ale ședinței din decembrie sunt probabil deja stabilite—banca centrală va menține aproape sigur toți parametrii de politică monetară așa cum sunt. Totuși, aceasta nu este în niciun caz o ședință "de rutină". Intriga continuă în ceea ce privește acțiunile viitoare ale BCE, mai ales având în vedere întărirea continuă a euro. Problema reducerii ratelor dobânzii nu a fost eliminată de pe agendă—cel puțin în contextul primei jumătăți a anului 2026.
Conform scenariului de bază, BCE va rămâne într-o poziție de expectativă nu doar la întâlnirea din decembrie, ci și la începutul anului viitor, cel puțin până în martie. Totuși, participanții la piață urmăresc cu neliniște perechea EUR/USD, care se tranzacționează în jurul nivelurilor 17-18. Dacă momentumul ascendent continuă, așteptările "dovish" cu privire la BCE vor crește semnificativ.
Este important să ne amintim de declarația din iulie a vicepreședintelui BCE, Luis de Guindos, care a remarcat că un curs EUR/USD peste ținta de 1.20 "ar crea dificultăți semnificative pentru economie și ar afecta decizia BCE privind reducerile de dobândă, deoarece un euro puternic face ca mărfurile europene să fie mai scumpe" (pe fondul unui aflux de mărfuri ieftine chinezești). La momentul respectiv, evaluând situația (care se referă la luna iulie a acestui an), el a subliniat că nu a văzut motive de îngrijorare cu privire la cursul actual EUR/USD.
Remarcabil este că în iulie, perechea EUR/USD se tranzacționa în același interval ca acum. Totuși, nu a reușit să atingă nivelul 20 — după ce a actualizat maximul lunar la 1.1830, perechea s-a întors spre sud și a încheiat luna iulie la 1.1415. Comentariile lui Guindos și-au pierdut relevanța și au fost uitate, cum se spune, "până când va veni timpul."
Pe fondul unei slăbiri generale a dolarului, perechea a atins un maxim de aproape trei luni marți, urcând la 1.1805. După aceea, piața a reînceput să discute avertismentele vicepreședintelui BCE. Practic, în iulie, el a semnalat o posibilă relaxare a politicii monetare dacă euro continua să se întărească. Conform estimărilor unor analiști (inclusiv economiștii ING), o întărire suplimentară a monedei europene cu cel puțin 5% ar putea declanșa o reducere a ratelor dobânzii.
Dacă membrii băncii centrale exprimă semnale similare la finele întâlnirii din decembrie, perechea EUR/USD va fi supusă unei presiuni semnificative.
Cu toate acestea, există pe piață și previziuni opuse—hawkish—care au o greutate considerabilă. Principalul argument este o declarație recentă a membrului consiliului ECB, Isabel Schnabel, care indică faptul că următorul pas pentru banca centrală ar putea fi o creștere a ratelor dobânzii. Deși a făcut câteva avertismente (în special că orice potențială înăsprire a politicii monetare nu poate avea loc în viitorul apropiat), această declarație a sunat ca un trăsnet din senin. Piața ia acum în considerare o creștere a ratelor dobânzii, un scenariu care nu făcea parte anterior din discuție. Justificând poziția sa, Schnabel a subliniat recuperarea economiei zonei euro, expansiunea politicilor fiscale și stagnarea inflației de bază.
Într-adevăr, economia europeană arată o creștere modestă, dar pozitivă, conform datelor finale din al treilea trimestru. Cifra trimestrială a fost revizuită neașteptat în sus: inițial s-a raportat că economia zonei euro a crescut cu 0,2%, dar datele finale arată că PIB-ul a crescut cu 0,3%. La o bază anuală, cifra a rămas la nivelul inițial de 1,4%. Cheltuielile de consum în zona euro au crescut cu 0,2% trimestrial, formarea brută de capital fix a crescut cu 0,9%, iar cheltuielile guvernamentale au crescut cu 0,7%. Importurile au crescut cu 1,3%, iar exporturile au crescut cu 0,7%.
De asemenea, merită menționată creșterea ocupării forței de muncă. În al treilea trimestru, ocuparea a crescut cu 0,2% trimestrial (comparativ cu o prognoză de 0,1%), după o creștere de 0,1% în trimestrul anterior. La o bază anuală, cifra a crescut cu 0,6%, după o creștere de 0,5% în trimestrul anterior.
În ceea ce privește inflația, este greu să nu fii de acord cu Schnabel: indicele de bază al prețurilor de consum a stagnat la 2,4%. IPC-ul general a rămas la 2,1% timp de două luni consecutive (conform datelor finale pentru noiembrie).
Astfel, pe o parte a balanței se află amenințarea unui "euro puternic", în timp ce pe cealaltă se află factorii fundamentali care permit BCE nu doar să mențină o atitudine de expectativă, ci și să ia în considerare creșterea ratelor dobânzii.
În opinia mea, banca centrală va menține toți parametrii politicii monetare neschimbați și va adopta o retorică "moderată hawkish", subliniind o atitudine de expectativă. Un astfel de rezultat (absența indiciilor "dovish") poate fi interpretat de comercianți ca favorabil pentru euro, deoarece vor exista două opțiuni pe masă: menținerea status quo-ului (scenariul de bază) și creșteri ale ratelor dobânzii (o opțiune acceptabilă).
În acest moment, orice poziții de tranzacționare pe perechea EUR/USD sunt riscante. Și aceasta nu doar datorită intrigii continue privind rezultatele reuniunii din decembrie a BCE. Atenția comercianților este îndreptată și spre IPC-ul american, cu figura pentru octombrie care va fi dezvăluită joi, imediat după ce sunt anunțate rezultatele reuniunii din decembrie. Dacă inflația în SUA încetinește (sau cel puțin îndeplinește așteptările), iar BCE adoptă un "scenariu moderat hawkish", perechea EUR/USD va încerca probabil să revină la zona figurii 18. În schimb, dacă IPC-ul accelerează și BCE semnalează tonuri dovish, perechea va reveni cel mai probabil la intervalul de 1.1630 – 1.1690 (linia de mijloc a benzilor Bollinger—limita superioară a norului Kumo pe D1).
Intriga persistă, așa că este recomandabil să menținem o poziție de expectativă cu privire la această pereche.
