Dolarul a continuat să se slăbească ieri în raport cu activele de risc, după ce US Treasury a anunțat că își va cel puțin dubla dimensiunea programului de răscumpărare a datoriei.
Totuși, minuta publicată a ședinței FOMC din iulie a arătat că, în spatele deciziei formal calme de a menține rata fondurilor, s-a aflat o dezbatere mult mai tensionată. Nouă participanți au susținut păstrarea intervalului de politică la 3,50–3,75%, în timp ce trei membri — Hammack, Kashkari și Logan — au fost în dezacord și au votat pentru o majorare de 25 de puncte de bază.
Ceea ce a contat cel mai mult pentru piață nu a fost numărul de voturi în sine, ci formularea care a reflectat retorica majorității. Mulți participanți au apreciat că va fi probabil nevoie de o înăsprire suplimentară dacă inflația nu începe să scadă într-un mod sustenabil. Aceasta este o poziție vizibil mai dură decât sugera decizia în sine și implică faptul că pauza din iulie a fost mai degrabă o amânare decât un refuz de a înăspri politica.
Dizidenții au argumentat dintr-o perspectivă preventivă. Câțiva dintre cei care au pledat pentru o majorare au spus că o înăsprire acum ar ajuta la evitarea necesității unor mișcări mai mari mai târziu. Această perspectivă reia comentariile publice ulterioare ale președintei Cleveland Fed, Beth Hammack, care a remarcat că o singură mișcare de 25 puncte de bază ar avea probabil un efect imediat redus asupra economiei și că mai degrabă o serie de majorări ar fi subiectul discuțiilor.
Evaluarea naturii inflației din minuta ședinței a fost, de asemenea, îngrijorătoare. Câțiva participanți au menționat că creșterile de preț din ultimul an au fost larg răspândite, acoperind diverse categorii de bunuri și servicii. Fed a legat această presiune de patru factori simultan: tarifele vamale, energia, conflictul din Orientul Mijlociu și cererea determinată de investițiile în AI. Recunoașterea caracterului generalizat al inflației este importantă deoarece subminează argumentul că presiunile actuale asupra prețurilor sunt pur externe și tranzitorii.
Observația referitoare la condițiile financiare merită o atenție specială. Unii participanți au spus că acestea s-au înăsprit ca urmare a creșterii economice puternice și a așteptărilor pieței, ceea ce înseamnă că Fed poate adopta o poziție mai restrictivă chiar și fără a lua măsuri active suplimentare. Cu alte cuvinte, piața face parțial treaba Fed, împingând randamentele în sus, ceea ce oferă Comitetului spațiu suplimentar pentru a aștepta.
Aproape toți membrii comitetului au fost de acord să păstreze formularea din comunicat potrivit căreia Fed va „asigura stabilitatea prețurilor”. Unanimitatea asupra acestui obiectiv, în pofida dezacordurilor privind rata fondurilor, arată că divizarea a fost legată de moment și de mijloace, nu de scopuri.
Tabloul economic conturat în minută rămâne favorabil. Piața muncii este stabilă, șomajul este în jur de 4,2%, iar numărul de angajați crește aproximativ în linie cu extinderea forței de muncă. Economia continuă să se extindă într-un ritm constant, investițiile în AI, cheltuielile de consum și creșterea productivității fiind menționate drept principalii factori de impuls. Scenariul de bază pentru inflație s-a schimbat puțin față de iunie, în timp ce prognoza economică a fost revizuită ușor în sens negativ.
A fost ridicată și o propunere instituțională notabilă din partea președintelui: Kevin Warsh a sugerat discutarea unei reduceri a numărului de ședințe programate ale Fed de la opt la șase pe an. Nu a fost luată nicio decizie, iar calendarul ședințelor pentru restul anului 2026 nu va fi modificat. Propunerea se încadrează în agenda mai amplă a lui Warsh de restructurare a operațiunilor Fed, care include retragerea din semnalizarea directă către piețe și crearea a cinci grupuri de lucru pentru revizuirea abordărilor de politică. Mai puține ședințe ar însemna mai puține ocazii pentru speculații pe piață între decizii — dar și mai puțină flexibilitate de a răspunde unor condiții care se schimbă rapid.
Totuși, așa cum s-a menționat mai sus, dolarul a ignorat nuanța „hawkish” a Fed și a continuat să scadă după anunțurile Trezoreriei, pe care mulți participanți la piață le-au interpretat drept un QE mascat.
