Rapoartele privind PPI și Vânzările cu amănuntul din SUA au ieșit în „zona verde”, sprijinind susținătorii dolarului. Deși datele privind vânzările cu amănuntul au anumite limite (vezi mai jos), inflația din zona producției s-a poziționat clar de partea dolarului, accelerând, inclusiv în măsurile de bază. Combinate cu IPC-ul de miercuri, publicările de joi au completat practic „puzzle-ul” inflației în favoarea taurilor pe dolar. Prin urmare, actuala creștere a EUR/USD încă pare una corectivă, în opinia mea: contextul fundamental predominant nu susține o inversare de trend.
Indicele PPI la nivel general a crescut cu 1,3% de la o lună la alta în septembrie — cel mai rapid ritm lunar din martie 2022. Rata anuală s-a accelerat la 6,3%. Și PPI de bază s-a accelerat semnificativ: PPI de bază lunar a urcat cu 0,7% (consensul era 0,3%), iar rata anuală a crescut de la 4,8% (revizuit) la 5,0%.
Așadar, în septembrie „hârca” inflaționistă a prevalat nu doar la indicatorul general, ci și la cel de bază.
Energia a jucat, fără îndoială, un rol esențial în accelerarea PPI. Componenta de energie a crescut cu aproape 11% (10,8%), iar benzina a sărit cu 20% de la o lună la alta. Prețurile bunurilor pentru cererea finală au urcat cu 2,6%, energia reprezentând peste 80% din această creștere. Alimentele au adăugat 1,2%. Totuși, bunurile excluzând alimentele și energia au crescut doar cu 0,3% după un avans de 0,4% în august.
Ce ne spune asta? Că accelerarea PPI de bază trebuie căutată în servicii.
Într-adevăr, prețurile serviciilor au crescut cu 0,8% în septembrie, față de 0,2% în luna anterioară. Marjele din comerț au urcat cu 1,4%, iar transportul și depozitarea cu 3,4%. Marjele angro pentru echipamente și autovehicule au sărit cu 3,9%, contribuind cu peste o cincime la creșterea componentei de servicii. Transportul rutier de mărfuri, serviciile hoteliere și tarifele pentru transport aerian de pasageri au crescut, de asemenea. Chiar și măsura care exclude alimentele, energia și marjele din comerț s-a accelerat la 0,5% (de la 0,3%). Cu alte cuvinte, chiar și excluzând cele mai volatile componente, creșterea prețurilor rămâne substanțială și semnalează o inflație persistentă pe partea de producție.
Această structură este compatibilă cu un „efect de propagare” parțial al șocului energetic în categoriile de bază: combustibilul scump crește costurile de transport, livrare și servicii pentru afaceri. Totuși, un singur raport nu poate cuantifica cât de extins este acest proces. Mai mult, creșterea marjelor din comerț nu poate fi explicată exclusiv prin costuri mai mari ale combustibilului — politica de prețuri a companiilor și diferența dintre prețurile de achiziție și cele de vânzare joacă, de asemenea, un rol. Creșterea serviciilor în afara comerțului și transportului sugerează că presiunile inflaționiste se extind dincolo de canalul energetic.
Raportul de miercuri privind CPI completează acest tablou. Inflația de consum la nivel general s-a accelerat de la 3,4% la 3,7% an la an, iar CPI de bază a crescut de la 2,4% la 2,6%. CPI de bază lunar a rămas la 0,3%, în timp ce serviciile (excluzând energia) s-au accelerat la 0,4%, iar bunurile de bază la 0,3%.
Astfel, presiunile asupra prețurilor s-au intensificat semnificativ — atât la nivelul producătorilor, cât și al consumatorilor. Deși costurile mai mari pentru producători nu se transmit imediat sau integral în prețurile finale, combinația dintre un PPI și un CPI puternice indică riscul ca inflația ridicată să persiste o perioadă îndelungată.
Vânzările cu amănuntul au sprijinit, la rândul lor, dolarul american joi — deși cu unele rezerve. Vânzările retail la nivel general au crescut cu 0,8% de la o lună la alta, față de prognoza de 0,3% (iar creșterea din august a fost revizuită în sus la 1,3%). Vânzările retail excluzând auto au crescut cu 0,9%. Categoriile puternice au inclus mobilier și bunuri pentru casă (+1,3%), magazine universale (+1,6%) și restaurante & baruri (+1,1%). Comerțul online a crescut cu 0,3%. Toate acestea arată că nivelul cheltuielilor se menține solid chiar și după o lună anterioară puternică.
Dar, după cum s-a menționat, există și „dar-uri”. Vânzările stațiilor de benzină au sărit cu 7,1%, în timp ce, excluzând auto & benzină, creșterea totală a fost de doar 0,2%. Grupul de control folosit pentru estimarea cheltuielilor de consum în PIB a adăugat doar 0,1%, după 1,2% anterior. Raportul măsoară, de asemenea, încasările nominale, astfel că prețurile mai mari umflă cifra de venituri fără o creștere corespunzătoare a volumelor fizice. Cu alte cuvinte, nu este un boom al consumului, dar nici un colaps care să compenseze efectul unui CPI și PPI puternice.
Spus altfel, datele publicate miercuri și joi consolidează așteptările „hawkish”: inflația se intensifică în timp ce cheltuielile consumatorilor rămân reziliente. Asta nu înseamnă că Federal Reserve va majora automat dobânda la ședința din octombrie, dar această opțiune este acum pe masă, alături de altele.
Euro, între timp, rămâne sub presiune din cauza problemelor legate de datoria suverană a Franței. Investitorii se îndoiesc de capacitatea Parisului de a se pune de acord asupra unui buget și de a reduce deficitul în contextul diviziunilor politice. Banca Centrală Europeană rămâne precaută: majorarea de 25 de puncte de bază din septembrie nu a fost însoțită de promisiuni de înăsprire suplimentară.
Toate acestea sugerează că încă nu există baze solide pentru o inversare de trend în EUR/USD. Datele din SUA au întărit dolarul, în timp ce factorii care slăbesc euro rămân în vigoare. „Puzzle-ul” inflaționist s-a înclinat în favoarea dolarului, astfel că pozițiile long par riscante, iar după actualul raliu corectiv este posibil ca vânzătorii să își recapete inițiativa.
Din punct de vedere tehnic, pe graficul de 4 ore, perechea se tranzacționează între liniile mediană și superioară ale Benzilor Bollinger, deasupra Tenkan-sen și Kijun-sen, dar sub norul Kumo. De la nivelurile actuale se pot avea în vedere poziții short cu țintă la 1,1170 — la acest nivel, linia mediană Bollinger coincide cu Tenkan-sen și Kijun-sen pe H4. În opinia mea, o abordare mai fiabilă este vânzarea după o străpungere ascendentă a acestui nivel de suport, urmată de o închidere înapoi sub el. În acest caz, prețul se va afla între liniile mediană și inferioară Bollinger pe H4, iar Ichimoku va genera semnalul bearish de tip „Parade of Lines”, confirmând prioritatea scenariului descendent.
