Euro și lira sterlină s-au apreciat după ce datele din SUA au arătat o creștere puternică, dar fără surprize neplăcute privind inflația. Logica este simplă: un PIB robust, de obicei, susține dolarul deoarece crește probabilitatea unei înăspriri a politicii monetare de către Fed. De data aceasta, cifra de creștere a fost însoțită de prețuri care au corespuns așteptărilor, iar acest lucru a împiedicat dolarul să își continue raliul.
Să începem cu creșterea. PIB-ul SUA a crescut cu 3,4% în ritm anualizat în trimestrul al treilea, după 2,2% în trimestrul al doilea, cel mai rapid ritm din ultimul an și peste estimarea mediană a economiștilor. Investițiile companiilor au condus expansiunea, înregistrând un salt de 12,7%, cel mai puternic avans din 2020. Cheltuielile pentru echipamente au contribuit la o extindere nemaiîntâlnită din 2011, cu excepția perioadei imediat următoare pandemiei. O mare parte din acest capex este legat de infrastructura AI, deși investițiile s-au extins și către alte categorii.
Cheltuielile gospodăriilor au susținut economia, dar într-o măsură mai redusă. Consumul populației a crescut cu 3,8% pentru al doilea trimestru consecutiv, în pofida faptului că inflația erodează salariile reale și menține încrederea la un nivel scăzut. Stocurile au adăugat 1,6 puncte procentuale la creștere. Factorii de compensare au inclus un efect negativ de 3,3 puncte procentuale din partea exporturilor nete, pe fondul unui salt al importurilor de echipamente pentru centre de date și al livrărilor înainte de introducerea tarifelor, precum și un sector rezidențial tras în jos de rate ipotecare care s-au apropiat recent de 7,5%.
Acum povestea prețurilor — și asta a contat pentru FX. Măsura preferată de Fed pentru inflație, indicele de preț PCE, a crescut cu 0,5% de la o lună la alta în septembrie, marcând cel mai rapid avans lunar din martie, în timp ce PCE de bază (excluzând alimente și energie) a avansat cu 0,3% lună/lună, în linie cu așteptările (față de 0,2% anterior). Ambele valori au corespuns prognozelor. Pe scurt, presiunile inflaționiste au crescut, dar nu peste așteptările pieței, astfel încât nu au furnizat argumente suplimentare pentru o abordare mai agresivă din partea Fed. De remarcat că, în termeni anuali, PCE de bază rămâne ridicat, la aproximativ 3,6% față de o țintă de 2%, astfel că piața continuă să anticipeze o majorare a dobânzii în decembrie, dar nu a apărut niciun motiv pentru a crește probabilitatea acestui scenariu.
În detaliu, consumatorul american a părut mai slab decât sugera cifra de ansamblu a PIB-ului. Cheltuielile reale ale consumatorilor în septembrie au fost practic stagnante, după un avans puternic în luna precedentă, pe fondul reducerii achizițiilor de autoturisme și bunuri de folosință îndelungată. Venitul real disponibil a scăzut pentru prima dată din aprilie, iar rata de economisire personală a coborât la 3,8%, cel mai redus nivel de la sfârșitul lui 2022. Acesta este un semnal nefavorabil pentru dolar, deoarece subliniază că ritmul de creștere se sprijină pe un tampon limitat.
Astfel, Fed se confruntă cu un tablou mixt. Kevin Warsh a subliniat robustețea economiei și angajamentul Fed de a domoli inflația, invocând reziliența cheltuielilor interne, productivitatea ridicată și nivelul înalt al investițiilor companiilor. Fed a menținut nemodificate ratele dobânzilor la ședință, iar investitorii continuă să se aștepte la o majorare în decembrie. Asta explică de ce euro și lira au reușit să recupereze o parte din pierderi: dolarul a primit confirmarea solidității de fond a economiei SUA, dar nu și un nou argument de politică monetară, în timp ce slăbirea veniturilor consumatorilor a alimentat îndoieli privind sustenabilitatea cererii.
Monedele europene se aflau într-o poziție favorabilă pentru a beneficia de orice semnal neutru din SUA. Cumpărătorii de euro și liră așteptau o pauză în aprecierea dolarului; aceste pariuri au dat roade, deoarece dolarul nu a reușit să găsească un nou impuls.
Mă aștept ca euro și lira să păstreze o corecție pozitivă moderată în zilele următoare, atâta vreme cât datele privind prețurile din SUA nu aduc surprize. Însă va fi dificil ca această apreciere să fie susținută: o majorare de dobândă din partea Fed în decembrie rămâne scenariul de bază, iar energia scumpă ar putea reaprinde presiunile inflaționiste.
În ceea ce privește aspectele tehnice pentru EUR/USD, obiectivul imediat al cumpărătorilor este recuperarea nivelului de 1,1195. Aceasta ar deschide calea pentru un test al zonelor 1,1210 și apoi 1,1230, deși depășirea acestor praguri fără sprijinul jucătorilor mari ar fi dificilă. Pe partea de scădere, urmăriți interesul de cumpărare în jur de 1,1130. Dacă acest nivel nu rezistă, așteptați o spargere sub 1,1110 sau luați în calcul poziții long mai aproape de 1,1080.
În ceea ce privește aspectele tehnice pentru GBP/USD, cumpărătorii trebuie să depășească cel mai apropiat nivel de rezistență, la 1,3405, pentru a viza 1,3435. O străpungere clară a acestui nivel ar deschide calea către 1,3465. Pe partea de scădere, vânzătorii vor încerca să preia controlul în zona 1,3365. O coborâre sub acest nivel ar împinge GBP/USD spre 1,3330, putând deschide calea către 1,3295.
