В декабре ФРС сообщила о планах ужесточения политики, и ведущие банки стали пересматривать свои прогнозы относительно дальнейших шагов регулятора. В частности, The Goldman Sachs не только ожидает четыре раунда повышения ставки в 2022 году, но и начало сокращения баланса уже в июне.
Многие экономисты также склонились в «ястребином» направлении и в последние дни усилили свое мнение о том, что Федрезерв будет действовать более решительно и более быстрыми темпами, чтобы обуздать рост потребительских цен, который пока не проявляет признаков замедления.
Аналитики полагают, что в декабре инфляция в США ускорилась до 7% с 6,8%, зафиксированных месяцем ранее.
Председатель ФРС Джером Пауэлл в подготовленных тезисах для сегодняшнего выступления в Сенате, которые были опубликованы в понедельник, пообещал использовать полный набор инструментов политики центрального банка для предотвращения укоренения более высокой инфляции.
«Американская экономика развивается самыми быстрыми темпами за многие годы, а национальный рынок труда силен. Но сила восстановления заключается в том, что возникают постоянные дисбалансы спроса и предложения и узкие места, а, следовательно, и повышенная инфляция. Мы знаем, что высокая инфляция накладывает свой отпечаток, особенно на тех, кто менее способен покрыть более высокие расходы на предметы первой необходимости», – сказал Дж. Пауэлл.
Последние «ястребиные» комментарии представителей Федрезерва и протокол декабрьского заседания FOMC дают основания полагать, что, несмотря на наступление омикрон-штамма, американский ЦБ по-прежнему может быть настроен на более быстрое повышение ставок и сокращение размера баланса, отмечают стратеги TD Securities.
Подобные перспективы подогревают рост доходности казначейских бумаг США. Накануне доходность 10-летних трежерис обновила максимумы двухлетней давности, после чего откатилась.
Если прогнозы на повышение ставки по федеральным фондам уже в марте оправдаются, и за этим последует ускоренный переход ФРС к сокращению баланса, гринбек получит дополнительный импульс к росту.
Впрочем, вероятность более агрессивного сворачивания монетарных стимулов в условиях продолжающейся пандемии заставляет некоторых инвесторов задумываться над оправданностью спешки американского Центробанка.
К тому же после выхода неоднозначных данных по американской занятости за декабрь появилось ощущение, что рынок прыгнул выше головы в своих ожиданиях, и если вскоре начнется их пересмотр, это будет играть против доллара и ослабит давление на акции, которые резко упали на старте нового года.
С прошлого понедельника по пятницу индекс S&P 500 снизился почти на 2%, что стало наихудшим результатом для первой недели года с 2016 года.
Джеффри Гундлах, основатель DoubleLine Capital, ждет роста волатильности, который изрядно потрясет рынок акций США.
«В марте ФРС полностью свернет количественное смягчение, и инвесторов это должно беспокоить. Оценка акций также вызывает опасения», – сообщил он.
«Когда регулятор начал ужесточать денежно-кредитную политику в 2018 году, мгновенно начался "медвежий" рынок», – предупреждает Джеффри Гундлах.
Аналогичного мнения придерживается Крис Харви, главный стратег Wells Fargo Securities. Он считает, что этот год в целом окажется сложным для рынка акций и прогнозирует, что до лета индекс S&P 500 снизится примерно на 10%.
«Коррекции будут наблюдаться все чаще на фоне повышенной волатильности, и в конечном итоге психология инвесторов, которую можно выразить фразой "рынок гнется, но не ломается", их подведет», – сказал эксперт.
Индекс S&P 500 завершил торги понедельника в красной зоне, но смог существенно отыграть внутридневные потери и отскочить от сессионных минимумов к закрытию.
Судя по всему, игроки решили выкупить подешевевшие за последние дни бумаги. Пока сохраняется целостность восходящего тренда, покупки на спадах будут оставаться актуальными, с перспективой обновления рекордных максимумов, несмотря на перегретость рынка.
Фондовому рынку США для продолжения подъема потребуется рост корпоративных прибылей, поскольку ключевой фактор, поддерживавший акции в 2020–2021 годах – близкие к нулю процентные ставки, в этом году, вероятно, исчезнет, передает The Wall Street Journal.
«С учетом нынешних соотношений цена/прибыль, что нам нужно для продолжения ралли на рынке акций, так это устойчивый рост прибылей. Даже если бы не было разговоров о повышении ставок, мы думаем, что соотношение цена/прибыль для американских компаний сейчас близко к верхней границе», – отметили специалисты BMO Wealth Management.
Что касается гринбека, ему пока не удалось в полной мере воспользоваться новым скачком доходности трежерис. Накануне индекс USD закрылся в зеленой зоне, но не смог отвоевать уровень 96,00, который теперь выступает в роли ближайшего сопротивления. Сегодня американская валюта вернулась к оборонительной позиции против своих основных конкурентов, хотя ее потери пока не превышают 0,2%.
Неспособность гринбека к ралли, несмотря на растущую относительную премию доходности по облигациям США по сравнению с другими экономиками G10, заставляет многих задаваться вопросом, что должно произойти, чтобы поднять USD.
Однако в ближайшие дни вдохновить долларовых «быков» на новые подвиги будет непросто, поскольку игроки уже в большей степени учли в котировках ускоренное сворачивание покупок активов со стороны ФРС и повышение регулятором процентных ставок.
Таким образом, ни «ястребиные» заявления чиновников FOMC, ни подтверждение растущей в США инфляции, скорее всего, не смогут повлечь устойчивый подъем «американца».
При этом краткосрочные всплески покупок USD вполне возможны, особенно если доходность трежерис, которая дирижирует рынками с наступлением 2022 года, отправится к новым пикам.
Если же доходность UST перейдет в коррекционную фазу, то рост пары EUR/USD имеет все шансы продлиться до 1,1360–1,1380, после чего стоит ожидать возобновления продаж.
Фундаментальные факторы продолжают благоприятствовать доллару, однако усиление инфляционных опасений в еврозоне и рост доходности немецких бундов могут ограничивать снижение EUR/USD.
Доходность 10-летних облигаций Германии, которые считают «эталоном» европейского долга, накануне достигла минус 0,025%, чего не удавалось с мая 2019 года, после чего несколько снизилась.
Европейские денежные рынки резко меняются в тандеме с денежными рынками США, которые теперь оценивают в 80% вероятность подъема ставки ФРС в марте. Что касается рыночных ожиданий для ЕЦБ, то уже в октябре ожидается повышение ставки на 10 базисных пунктов.
В декабре инфляция в еврозоне достигла 5%, и член Управляющего совета ЕЦБ Изабель Шнабель предупредила, что энергетическая политика, направленная на решение проблем изменения климата, подстегнет инфляцию еще сильнее, спровоцировав ответную реакцию со стороны центрального банка.
Европейский регулятор до сих пор придерживается сверхмягкой монетарной политики, чем вызывает недовольство среди многих инвесторов. Следует признать, что в еврозоне история сложнее, чем в США – наряду с финансовыми проблемами из-за пандемии COVID-19 по континенту ударил энергетический кризис. В результате ЕЦБ оказался перед выбором – либо сворачивать программы экстренной помощи и постепенно начинать повышать ставку, либо оставить все как есть до момента преодоления проблем с электроэнергий. Однако после марта и здесь должен смениться вектор, что позитивным образом скажется на курсе евро, в том числе по отношению к доллару.
Пока что пара EUR/USD остается во власти рыночной оценки гринбека. Она восстановила позиции после падения ниже 1,1300 в понедельник и, похоже, вошла в фазу консолидации после касания локального максимума около 1,1350 во вторник.
Ближайшее сопротивление отмечено на уровне 1,1360, за которым следуют 1,1380 и 1,1400.
Первоначальная поддержка находится в районе 1,1315–1,1320 (области, в которой расположены 100-, 50- и 20-дневные скользящие средние), и далее – на 1,1300 и 1,1280.
