Hacia el final de la sesión estadounidense del miércoles, la Reserva Federal anunciará los resultados de su reunión de junio. Los principales pares del dólar están congelados en anticipación del veredicto, que determinará el destino del dólar estadounidense, al menos a mediano plazo. La reunión de junio no es en absoluto una mera formalidad. Cualquier decisión, incluso la más esperada, provocará una mayor volatilidad entre los principales pares de divisas. El par EUR/USD, naturalmente, no será una excepción.
Es importante destacar que no hay consenso en el mercado con respecto a los posibles resultados de la reunión de junio de los miembros de la Reserva Federal. Por un lado, los operadores están seguros de que el regulador mantendrá el statu quo hoy. Por otro lado, las perspectivas futuras de endurecimiento de la política monetaria siguen siendo inciertas. Consideremos los principales escenarios probables/improbables de la reunión de la Reserva Federal de junio.
Escenario #1. Mantenimiento del statu quo y política de "puerta abierta"
Como se mencionó anteriormente, el mercado no tiene dudas de que el regulador estadounidense dejará sin cambios todos los parámetros de la política monetaria hoy y frenará por primera vez desde marzo del año pasado. Y si, hasta ayer, algunos operadores aún albergaban ciertas esperanzas de un resultado agresivo (la probabilidad de un aumento de tasas rondaba el 25%–30%), el informe de crecimiento de la inflación publicado el martes puso fin a esas expectativas. El índice de precios al consumo de mayo reflejó una desaceleración de la inflación en Estados Unidos, tanto en general (en mayor medida) como en el núcleo (en menor medida, pero ahora podemos hablar de una tendencia a la baja).
Inmediatamente después de la publicación, la probabilidad de mantener el statu quo en la reunión de junio aumentó al 100%, según la herramienta CME FedWatch. Hoy, el mercado ha "reconsiderado" y aún ha dejado mínimas posibilidades para la implementación del escenario del 25% (la probabilidad es del 5%).
Por qué el mercado aún no está 100% seguro, lo discutiremos en breve. Aquí nos basaremos en el escenario base, suponiendo que la tasa se mantendrá en el mismo nivel. Dada la confianza general en la realización de este escenario, los operadores pueden ignorar o reaccionar mínimamente al hecho de la posición de esperar y ver, centrándose en las perspectivas futuras de endurecimiento de la política monetaria.
El escenario considerado supone mantener la tasa en el mismo nivel, pero con la "opción" adicional de un posible aumento en una de las reuniones posteriores, en julio o septiembre. Cuanto más clara sea la pista correspondiente, mayor será la reacción de los alcistas del dólar.
Según las evaluaciones de la mayoría de los expertos, este es el escenario más probable. Por eso, las posiciones largas en el par EUR/USD son actualmente muy arriesgadas. Después de la publicación de la inflación de ayer, los compradores del par, en mi opinión, comenzaron a celebrar la victoria prematuramente. El hecho de la desaceleración de la inflación solo maximizó la probabilidad de mantener el statu quo en junio, pero nada más. Es probable que la Reserva Federal se mantenga "en su lugar" este mes, pero permita un aumento de tasas en el futuro si la inflación vuelve a acelerarse o el ritmo de disminución de la inflación se ralentiza.
Además, el regulador puede descartar la posibilidad de una reducción de tasas este año, desacreditando así los rumores correspondientes. En ese caso, el gráfico de puntos estará a favor del dólar, indicando otro aumento de tasas para fines del año en curso.
La realización de este escenario dependerá de la dinámica del crecimiento de la inflación en junio-julio. El crecimiento/reducción de los principales indicadores de inflación determinará el grado de agresividad de la Reserva Federal en el futuro. Sin embargo, en el momento inmediato, este escenario brindará apoyo a la moneda estadounidense, ya que de facto, la Reserva Federal detendrá momentáneamente en lugar de "detener por completo" su política.
Escenario #2. Mantenimiento del statu quo sin señales agresivas
El segundo escenario implica mantener la tasa de interés en el nivel actual sin señales adicionales sobre su aumento en el futuro previsible. Seamos claros: este es un desarrollo improbable pero aún bastante posible. La Reserva Federal puede centrarse en los efectos secundarios de las políticas agresivas: una crisis bancaria, el aumento del desempleo (recordemos que la tasa de desempleo ha estado aumentando durante el segundo mes consecutivo), índices ISM desalentadores, deterioro de las previsiones empresariales y la amenaza de una recesión. En este contexto, la Reserva Federal puede anunciar efectivamente el final del ciclo actual de endurecimiento de la política monetaria, presentando un posible aumento de tasas en el futuro como un evento extraordinario.
En tal caso, el dólar estadounidense se enfrentará a una fuerte presión, ya que, según la mencionada herramienta CME FedWatch, la probabilidad de un aumento de tasas de 25 puntos básicos después de la reunión de julio es del 62% (suponiendo que se mantenga el statu quo en junio). Si la retórica de la Fed hoy tiene un carácter "concluyente", esta probabilidad disminuirá notablemente.
Escenario #3. Sorpresa agresiva
Es importante destacar que el "escenario agresivo" es el menos probable entre todos los escenarios posibles. Sin embargo, no se puede descartar por completo. Recordemos que antes del inicio del llamado "período de silencio", algunos representantes de la Reserva Federal manifestaron señales agresivas, llamando a un mayor endurecimiento de la política monetaria.
Por ejemplo, la presidenta del Banco de la Reserva Federal de Cleveland, Loretta Mester, afirmó que actualmente no hay razones convincentes para hacer una pausa en los aumentos de tasas. El ex presidente de la Reserva Federal de Dallas, Robert Kaplan, apoyó a su colega, señalando que los datos entrantes "respaldan un aumento de tasas en la próxima reunión". Dudas sobre una posible pausa fueron expresadas por Thomas Barkin, Raphael Bostic y John Williams. Los representantes del ala agresiva de la Reserva Federal señalaron principalmente el índice PCE básico, que ingresó en la "zona verde" a finales de mayo. De septiembre a diciembre del año pasado, este importante indicador de inflación disminuyó de manera consistente (del 5,2% al 4,6%). Luego, en enero y febrero, se mantuvo en un 4,7%, y en marzo, regresó al nivel de diciembre, un 4,6%. Sin embargo, en abril, el índice volvió a alcanzar el 4,7%, a pesar de una disminución pronosticada al 4,5%.
Vale la pena señalar que el escenario "agresivo" es actualmente poco probable: según la herramienta CME FedWatch, la probabilidad de su implementación es solo del 5%. Sin embargo, no se puede descartar por completo, considerando la posición de algunos representantes de la Reserva Federal.
Conclusiones
La mayoría de los expertos del mercado de divisas confían en que la Reserva Federal mantendrá el statu quo hoy, pero indicará que el banco central aún está listo para reanudar los aumentos de tasas en reuniones futuras si los datos económicos entrantes sugieren una inflación estable y una situación de mercado laboral sólida. Este resultado respaldará al dólar estadounidense a pesar de la pausa real, la primera desde marzo del año pasado.
Además, el escenario #2 (mantenimiento del statu quo + ninguna señal clara de aumentos de tasas en el futuro previsible) también es bastante probable, dado el enfoque cauteloso de Jerome Powell (expresado en mayo) y la disminución del índice de precios al consumidor.
Ante tanta incertidumbre en el par EUR/USD, es aconsejable mantener una posición de esperar y ver.
