Im Juli hat der Dollar im Vergleich zu seinen Hauptkonkurrenten um etwa 1% an Wert verloren und damit den zweiten Monat in Folge an Boden verloren.
In der Zwischenzeit hat das Währungspaar EUR/USD etwa 80 Punkte zugelegt und ist von 1,0910 auf 1,0990 gestiegen. Das Währungspaar GBP/USD ist um etwa 140 Punkte gestiegen und von 1,2700 auf 1,2840 geklettert.
Diese Dynamik wurde durch die Erwartung getrieben, dass die Federal Reserve sich dem Ende des Zinserhöhungszyklus nähert, während die Europäische Zentralbank (EZB) und die Bank of England (BoE) noch weiterhin Zinssätze erhöhen werden.
Im Juli erreichte die Netto-Short-Position beim Dollar den höchsten Stand in den letzten zwei Jahren.
Offensichtlich haben die Investoren darauf gesetzt, dass die Inflationstendenzen in der Eurozone und Großbritannien stabiler sind als in den USA, was entweder eine stärkere Zinserhöhung oder eine längere Beibehaltung der erhöhten Zinssätze durch die europäischen und britischen Zentralbanken zur Folge haben wird.
Es wird erwartet, dass der Greenback unter Druck bleibt, während der Aufwärtstrend des EUR/USD und GBP/USD, der sich bereits im September des letzten Jahres gebildet hat, mittelfristig weitergeht.
Da eine "sanfte Landung", Deflation und ein lebhafter Aktienmarkt nach wie vor im Fokus der Händler stehen, haben sie die Möglichkeit, gegen den Dollar zu wetten.
Der S&P 500 Index liegt knapp unter seinem Rekordhoch von 4.818,62 Punkten, das am 4. Januar 2022 erreicht wurde, und setzt seinen fünften Monat in Folge mit Wachstum fort.
Citigroup hat seine Zielvorgaben für den S&P 500 für Ende 2023 und Mitte 2024 auf 4.600 bzw. 5.000 erhöht, um die höhere Wahrscheinlichkeit einer "sanften Landung" widerzuspiegeln.
Die in der vergangenen Woche veröffentlichten Daten zeigten, dass die amerikanische Wirtschaft im zweiten Quartal auf Jahresbasis um 2,4 % gewachsen ist.
Allerdings deuteten die Details des Berichts auf eine schwächere Verbrauchsnachfrage und eine Ausweitung der Lagerbestände hin. Dies zeigt, dass die verzögerten Auswirkungen der strafferen Geldpolitik der US-Notenbank noch nicht vollständig zum Tragen gekommen sind.
Gleichzeitig betrug die Inflation, gemessen am BIP-Deflator, lediglich 2,2%, was deutlich unter dem prognostizierten Anstieg von 3% lag.
Der bevorzugte Inflationsindikator der Fed, der PCE-Preisindex, lag ebenfalls deutlich unter der erwarteten Steigerung von 4,1% und stieg nur um 2,6%.
Diese Daten verstärkten die Marktteilnehmer in der Annahme, dass die Zinssätze in den USA bereits ihren Höhepunkt erreicht haben, was anscheinend das wichtigste Fazit des Marktes aus der Julisitzung des FOMC zur Geldpolitik war, trotz der Bemühungen von Fed-Vorsitzendem Jerome Powell, eine "hawkish" Haltung beizubehalten.
Er sagte, dass in diesem Jahr keine Zinssenkungen zu erwarten sind. Er fügte hinzu, dass zur Bekämpfung der Inflation wahrscheinlich eine Phase des wirtschaftlichen Wachstums unter dem Trend und eine gewisse Lockerung der Arbeitsmarktbedingungen erforderlich sein werden. Allerdings steht nach Angaben des Vorsitzenden der Fed eine Rezession in diesem Jahr nicht auf der Tagesordnung.
Investoren hoffen, dass die bereits erfolgte Zinserhöhung durch die Notenbank ausreicht, um die Wirtschaft abzukühlen.
Der Präsident der Federal Reserve Bank von Chicago, Ostan Gulsby, ist der Ansicht, dass die US-Zentralbank die Inflation recht gut kontrolliert, ohne eine Rezession auszulösen, und wird die Daten weiterhin überwachen, um im September über die Notwendigkeit einer weiteren Verschärfung der Geldpolitik zu entscheiden.
Die verhaltene Zuversicht in Bezug auf eine "weiche Landung" der US-Wirtschaft stellt eine Herausforderung für den Greenback dar.
Andererseits erhält der Dollar gewisse Unterstützung daraus, dass die wirtschaftlichen Aussichten in den Vereinigten Staaten derzeit deutlich besser sind als in der Eurozone und in Großbritannien.
Der IWF prognostiziert, dass die US-Wirtschaft im Jahr 2023 um 1,8% wachsen wird, während das BIP der Eurozone nur um 0,9% zunehmen wird. Es wird erwartet, dass das britische Pendant einen noch geringeren Anstieg von 0,4% verzeichnen wird.
Auch der Zinsunterschied auf beiden Seiten des Atlantiks stellt eine Herausforderung für EUR/USD und GBP/USD dar.
Unter Berücksichtigung der Gesamtinflation liegt die "reale" Renditeprämie von Treasury-Bonds immer noch über der von deutschen und britischen Staatsanleihen, wo der Verbraucherpreisindex mehr als doppelt so hoch ist wie in den USA.
Natürlich verlieren die bärischen Dollar-Enthusiasten nicht die Hoffnung, dass die Fed entweder auf dem Symposium in Jackson Hole Ende August oder bei der Sitzung im September eine Pause im Zinserhöhungszyklus verkündet.
Insbesondere die Strategen von MUFG Bank sind der Meinung, dass der Greenback anfällig für weitere Abschwächungen ist.
Sie prognostizieren, dass das Währungspaar EUR/USD bis Ende dieses Jahres auf 1.1500 ansteigen wird.
"Auch wenn der Zinserhöhungszyklus der EZB endet, wird die "Taube" Politik der Fed für den Devisenmarkt eine größere Bedeutung haben und Raum für eine moderate Stärkung des Währungspaares EUR/USD bis Ende des laufenden Jahres lassen", sagten sie bei MUFG Bank.
Experten der Bank gehen davon aus, dass es bis zum Abschluss des Straffungszyklus der Geldpolitik in Großbritannien noch zwei weitere Zinserhöhungen um 25 Basispunkte im August und September geben wird.
Jedoch sind sie der Meinung, dass die Zinsstrukturkurve im Land im Hinblick auf eine erforderliche Straffung überlastet ist. Somit werden die Markterwartungen voraussichtlich ab heute bis zur Sitzung der Bank of England im September nach unten korrigiert.
"Während dieser Korrektur wird das Pfund Sterling vorübergehend im Wachstum zurückbleiben. Dennoch ist es bereit, über die Marke von 1,30 US-Dollar hinaus voranzuschreiten und vom Zinsanstieg in Großbritannien zu profitieren, solange es keine Beweise dafür gibt, dass die Wirtschaft des Landes aufgrund deutlich höherer Zinssätze abgebremst wird", so die Aussage der MUFG Bank.
Darüber hinaus sind die Experten von TD Securities der Ansicht, dass das Pfund einem Abwärtsrisiko ausgesetzt ist.
"Das Problem für das Pfund besteht darin, dass Großbritannien in letzter Zeit den Hauptpreis für wirtschaftliche Stagnation gewonnen hat. Während die Inflation abgenommen hat, hat hier das Wirtschaftswachstum am meisten unter allen von uns verfolgten G10-Ländern gelitten", sagten sie.
Nach Ansicht der Analysten von State Street sieht der Verkauf von GBP/USD attraktiv aus, da der Markt das Ausmaß der bevorstehenden Zinserhöhungen in den USA unterschätzt und die Möglichkeiten der Bank of England zur Verschärfung der Geldpolitik überschätzt.
Sie prognostizieren, dass der USD-Index bis zum Ende des Jahres um 5-6% steigen wird.
Wenn die Daten aus den USA weiterhin ein stabiles wirtschaftliches Bild zeichnen, kann der Dollar zumindest bis zum Symposium der Federal Reserve in Jackson Hole halten, wo J. Powell die Idee ablehnen könnte, dass der Zyklus der Politikverschärfung in dem Land zu Ende gegangen ist.
"Die US-Wirtschaft verzeichnet erstaunlich gute Fortschritte, und eine Rückkehr zu den Vor-Covid-Werten ist durchaus erreichbar, aber die Arbeit der Fed ist noch nicht abgeschlossen", sagte der Präsident der Federal Reserve Bank von Minneapolis, Neel Kashkari.
Nach seinen Worten besteht die aktuelle Position der Fed darin, dass die US-Wirtschaft eine sogenannte "weiche Landung" erleben wird und einer Rezession entgeht.
Kashkari betonte, dass die Kerninflation, die derzeit bei etwa 4,1 % liegt, immer noch doppelt so hoch ist wie das von der Fed angestrebte Ziel von 2 %, und es ist daher noch zu früh, von einem Sieg zu sprechen.
Die Strategen der Rabobank erwarten, dass sich die Situation in der amerikanischen Wirtschaft bis November verschlechtern wird, was eine weitere Zinserhöhung seitens der Fed verhindern könnte.
"Die Rezessionsrisiken in den USA deuten darauf hin, dass der Dollar aufgrund seines Status als 'sicherer Hafen' Unterstützung erfahren könnte, da das Risikoappetit abnimmt", sagten sie.
Da die Bank of England versucht, die Inflation unter Kontrolle zu bringen, bleibt eine Rezession in Großbritannien das Hauptscenario für die Rabobank.
"Von diesem Standpunkt aus gesehen wird das Pfund voraussichtlich gegen Ende dieses Jahres Hindernisse haben. Wir prognostizieren einen Rückgang des Währungspaares GBP/USD auf 1,2600 innerhalb von drei Monaten", sagten die Experten der Bank.
Allerdings könnte das Pfund bereits früher auf Probleme stoßen, vor allem wenn in dieser Woche die ersten Anzeichen für ein Zinsgipfel der Bank of England auftauchen.
In einer Situation mit sinkender Inflation, fallenden Immobilienpreisen und düsterer wirtschaftlicher Stimmung wäre eine Erhöhung des Schlüsselsatzes durch den Regulator um 25 Basispunkte mit dem Signal, dass weitere Entscheidungen auf den eingehenden Daten basieren werden, vernünftig.
"Die angespannte Situation um die Entscheidung der Bank of England über den Zinssatz am Donnerstag sollte das Pfund auf Messers Schneide halten. Bisher wurden die Zinserhöhungen in diesem Jahr vom Pfund im Allgemeinen nicht positiv aufgenommen. Drei von vier Zinserhöhungen in diesem Jahr führten zu einem Rückgang des GBP/USD-Kurses an diesem Tag", sagten die Ökonomen von Societe Generale.
"Darüber hinaus ist das Pfund im August saisonbedingt "bärisch": In acht von zehn Jahren fiel das GBP/USD-Paar", fügten sie hinzu.
Societe Generale warnt, dass auch der Euro Probleme haben könnte.
"Der Euro tritt im August ein, wenn die kurzfristigen Zinssatzdifferenziale gegen ihn wirken und die Long-Positionen in der Einheitswährung verwundbar aussehen. Etwas muss passieren, um das Vertrauen in eine erneute 25-Basispunkte-Zinserhöhung der EZB zu stärken, sonst wird das Positionieren den EUR/USD nach unten ziehen. Natürlich vorausgesetzt, dass die Daten aus den USA diese Woche nicht schlecht genug sind, um die Diskussion darüber einzuleiten, wann die Federal Reserve eine Lockerung beginnt", sagten Bankanalysten.
Von fundamentaler Sicht aus gesehen übertrifft der zum dritten Mal in Folge rückläufige Antrag auf Arbeitslosenhilfe in der vergangenen Woche mit 221.000 Anträgen das Risiko einer Erhöhung im Hinblick auf den NFP-Bericht am Freitag, so Societe Generale.
"Wir erwarten im Juli einen Anstieg der neuen Stellen in den USA um 190.000 und eine Reduzierung der Arbeitslosenquote auf 3,5%. Dies könnte die Wahrscheinlichkeit einer Zinserhöhung der Fed im September erhöhen. Die weiterhin bestehenden Bedenken darüber, ob die Fed bereits aufgehört hat, die Zinsen zu erhöhen, unterstützen immer noch den Dollar", sagten die Bankstrategen.
Unterdessen ist die Schwelle für eine weitere Straffung der EZB-Politik etwas höher geworden, da der Inflationsdruck in der Eurozone nachlässt und die Sorgen über eine Rezession im Währungsraum zunehmen.
"Wir sehen die Möglichkeit einer weiteren Zinserhöhung der EZB bis zum Jahresende, möglicherweise sogar im September. Der Markt billigt diesen Szenario jedoch nach wie vor nur widerwillig und schätzt eine Straffung bis Dezember nur um 17 Basispunkte ein, wahrscheinlich aufgrund der Einschätzung der Aussagen der EZB in der letzten Woche als 'taubenhaften' Kurs", erklärten die Spezialisten der ING.
Die EZB hat am vergangenen Donnerstag zum neunten Mal in Folge die Kosten für Kreditaufnahmen erhöht, aber die Tür für eine Pause im September offen gelassen.
"Im Gegensatz zur relativ starken US-Wirtschaft sieht die Eurozone unserer Meinung nach fragil aus und zeigt bereits Anzeichen einer Schwächung, insbesondere im Produktionssektor. Wir erwarten, dass dies in den kommenden Monaten einen negativen Einfluss auf den Euro haben wird", sagten Experten der Danske Bank.
Sie prognostizieren, dass das Währungspaar EUR/USD auf einem Niveau von 1,0600 in einem sechsmonatigen Zeitraum und etwa 1,0300 auf Sicht von zwölf Monaten gehandelt wird.
