Höhere als erwartete Daten des Verbraucherpreisindex (Consumer Price Index, CPI) der USA haben die Märkte erschüttert und den Zeitpunkt der ersten Zinssenkung durch die Federal Reserve nach hinten verschoben. Die CPI-Daten haben Druck auf die Aktienmärkte ausgeübt, die Renditen der US-Schatzanweisungen erhöht und den US-Dollar gestärkt.
Es hat sich ein deutlicher Trend abgezeichnet. Zunächst äußerte Fed-Chairman Powell Zweifel an den Markterwartungen bezüglich der Zinssätze. Seine Rede wurde als zu "hawkish" angesehen und wurde von den Märkten eher als Warnung denn als Handlungsanweisung wahrgenommen. Dann senkte der überraschend starke Arbeitsmarktbericht die Erwartungen an die Zinssätze weiter ab. Der jüngste Inflationsbericht fiel schließlich entscheidend aus - die Märkte verschieben ihre Erwartungen für die erste Zinssenkung durch die Fed nun auf Juni, was noch vor einem Monat völlig undenkbar schien.
Der Fokus wird in Zukunft hauptsächlich auf dem Einzelhandelsumsatz in den Vereinigten Staaten, dem Erzeugerpreisindex und dem Verbrauchervertrauen der University of Michigan liegen. Es wird auch notwendig sein zu sehen, ob die Berichte der Federal Reserve Banken von Philadelphia und Empire Manufacturing das starke Wachstum im ISM Manufacturing bestätigen.
Ein weiterer Aspekt, der den zukünftigen Ausblick für den Dollar beeinflussen könnte, ist eine mögliche Korrektur bei risikobehafteten Vermögenswerten in den kommenden Wochen. Diese Vermögenswerte sind aufgrund der Erwartungen einer Senkung des Leitzinses der Fed deutlich gestiegen und stellen somit einen weiteren Faktor dar, der den Dollar stärkt. Wie auch immer man es betrachtet, der Dollar bleibt der Favorit auf dem Markt und die Gründe für eine mögliche Umkehr nehmen ab.
USD/CAD
Der Beschäftigungsbericht für Januar schien zunächst recht positiv zu sein - die Arbeitslosenquote sank von 5,8% auf 5,7% und es wurden 37.300 neue Stellen geschaffen (Prognose: 15.000). Bei genauerer Betrachtung sah es jedoch nicht so rosig aus - die Zahl der Vollzeitbeschäftigten ging zurück und der Anstieg wurde auf Teilzeitbeschäftigte zurückgeführt.
Das Lohnwachstum entsprach der Prognose von 5,3% im Vergleich zum Vorjahr und bleibt zu hoch, um für die Bank of Canada als nachhaltig positiv zu gelten. Die Erwartungen des Marktes an den Zinssatz haben sich geändert, es wird nun nur noch eine Erhöhung um 15 Basispunkte im Dezember erwartet, verglichen mit der vorherigen Prognose von 65 Basispunkten. Da die Erwartungen an den Leitzins der Fed mehr hawkisch geworden sind, lässt sich leicht schlussfolgern, dass der Hauptfaktor für das Vertrauen in die Stärke des kanadischen Dollars fast verschwunden ist.
Die aktuelle Zinssituation sieht nun wie folgt aus: Von der Fed wird erwartet, dass sie bis Ende des Jahres den Zinssatz um 100 Basispunkte senkt, während die Bank of Canada erwartet wird, den Zinssatz um 75 Basispunkte zu senken. Im Jahr 2025 wird Parität erwartet. Für die Märkte bedeutet dies das Verschwinden von Renditeunterschieden und somit rückt die Bewertung von Risiken und Wachstumsaussichten in den Vordergrund, wobei Kanada deutlich schwächer erscheint.
Die Renditespanne von Futures-Anleihen könnte sich in den kommenden Monaten allmählich verengen und damit den CAD unterstützen. Diese Unterstützung wird jedoch zu schwach sein, um den Loonie zu einem Wachstumszyklus gegenüber dem USD einzuleiten.
Die Netto-Short-Position des CAD stieg um 395 Millionen auf -573 Millionen während der Berichtswoche. Trotz der Tatsache, dass die Short-Position seit November rasch geschrumpft ist und nun ein neutrales Niveau erreicht hat, bleibt die bullische Neigung bestehen. Die Investoren gingen davon aus, dass die Bank of Canada angesichts einer höheren Inflation als die Fed die Zügel straffer anziehen würde, aber starke US-Daten scheinen diese Erwartungen umgekehrt zu haben. Der Preis hat sich über den langfristigen Durchschnitt bewegt.
Der USD/CAD hat sich über dem Widerstand bei 1,3535 eingependelt, und nun sollten bärische Rücksetzer als Korrekturbewegungen betrachtet werden, die Kaufmöglichkeiten bieten. Das nächste Ziel liegt bei 1,3620, und um eine stärkere Bewegung zu sehen, muss das Inflationsbild in Kanada neu bewertet werden, daher wird der Inflationsbericht der nächsten Woche entscheidend sein.
USD/JPY
Während die meisten Zentralbanken besorgt über das Tempo der Inflation und die Notwendigkeit von Maßnahmen zur Reduzierung der Verbraucheraktivität sind, sucht die Bank of Japan nach Anzeichen für den Sieg über die Deflation.
Ja, die Inflation in Japan ist noch hoch, und auf den ersten Blick unterscheidet sich die Situation nicht wesentlich vom globalen Trend. Das Problem ist jedoch, dass in Japan die Inflation nahezu ausschließlich extern ist und von steigenden Rohstoffpreisen, den Kosten für den globalen Transport und der allgemeinen Importinflation, insbesondere im Konsumsegment, angetrieben wird. Was interne Faktoren betrifft, deuten sie immer noch auf die Bedrohung einer Rückkehr zur Deflation hin.
Der Faktor der Deflationsbedrohung hat einen sehr starken Einfluss auf die BOJ; wenn dies nicht berücksichtigt würde, könnte die BOJ die Zinssätze bereits im Dezember aus dem negativen Bereich angehoben haben.
Der Anstieg der Durchschnittslöhne im Dezember betrug 1%, höher als im November, aber unter der Prognose von 1,3%. Der Lohnzuwachs ist ein wichtiger Faktor für den Ausblick der Geldpolitik der BOJ und ihre potenzielle Straffung. Je höher das Lohnwachstum, desto wahrscheinlicher wird die BOJ eine Straffung in Betracht ziehen. Prognosen werden erst nach den Lohnverhandlungen im April zwischen der Regierung, den Unternehmen und den Gewerkschaften klarer werden.
Der Yen steht kurz davor, seinen Mehrjahrestiefststand von 151,92 zu erneuern. Sein Rückgang wird derzeit durch verbale Interventionen zurückgehalten, wobei Finanzminister Suzuki erklärt, dass er "Ereignisse auf dem Devisenmarkt mit noch größerem Nachdruck beobachtet". Spieler könnten seine Worte dahingehend interpretieren, dass das Finanzministerium eingreifen könnte, um die Währung zu stabilisieren und den bärischen Sentiment auf den Yen abzukühlen, falls dieser weiter abwertet.
Die netto-short JPY-Position stieg um 304 Millionen auf -7,117 Milliarden während der Berichtswoche und der Preis stieg.
Der bullishe Schwung gewann an Fahrt, nachdem die US-Inflationsdaten die Erwartungen an die Zinssätze der Fed deutlich veränderten. Das Einzige, was den Rückgang des Yen stoppen könnte, ist eine scharfe Neubewertung der Risiken, die die Nachfrage nach sicheren Hafen Assets erhöht. Bis das geschieht, hat der Yen wenig Chancen, seinen Rückgang zu stoppen, da die Politik der BOJ bis April gleich bleiben wird und der entscheidende Faktor hier der Anstieg der Renditen der US-Schatzanleihen sein wird. Die Wahrscheinlichkeit einer Wiederholung des Hochs von 151,92 ist signifikant gestiegen.
