Die Frage, ob die Europäische Zentralbank die Zinssätze im Juni senken wird, dürfte im Mittelpunkt des Treffens der EZB im März stehen. Obwohl die EZB keinen Zinsschnitt explizit verkünden wird, sind Händler geschickt darin, Signale zu interpretieren, sei es dovish oder hawkish. Daher besteht wenig Zweifel daran, dass das EZB-Treffen im März zu erhöhter Volatilität im EUR/USD-Paar führen wird, auch wenn die formellen Ergebnisse des Treffens im Voraus festgelegt und umgesetzt wurden.
Niemand bezweifelt, dass die Europäische Zentralbank morgen alle Parameter der Geldpolitik unverändert lassen wird. Die Wahrscheinlichkeit, dass dieses Szenario eintritt, beträgt 100%. Die Hauptintrige liegt in der Bewertung der jüngsten Veröffentlichungen – in den Bereichen Inflation, Arbeitsmarkt (vor allem Lohndaten) und der Wirtschaft als Ganzes.
Die meisten von Reuters befragten Ökonomen (46 von 73 Befragten) äußerten Zuversicht, dass die europäische Regulierungsbehörde bei der Juni-Sitzung beginnen wird, die Zinsen zu senken. 17 Ökonomen gaben an, dass sie im April mit einer Lockerung der Geldpolitik rechnen. Weitere zehn Analysten sind zuversichtlich, dass die Regulierungsbehörde bis zur zweiten Hälfte dieses Jahres eine abwartende Haltung einnehmen wird. Keiner der 73 befragten Experten erwartet eine Zinssenkung bei der morgigen Sitzung.
Daher werden EUR/USD-Händler vor allem auf den Ton der begleitenden Erklärung und die Rhetorik der EZB-Präsidentin Christine Lagarde reagieren. Judging by some indirect signs, das Gesamtergebnis des Märztreffens wird dem Euro nicht zugute kommen.
In letzter Zeit haben sich die Kommentare von EZB-Vertretern deutlich abgeschwächt, insbesondere nach der Veröffentlichung der "Lohndaten." Erinnern Sie sich daran, dass die Europäische Regulierungsbehörde Ende Februar Daten zu harmonisierten Löhnen in der Eurozone für das vierte Quartal des Vorjahres veröffentlichte. Laut den Daten stiegen die harmonisierten Löhne um 4,50%, was einen Abwärtstrend zeigt (im dritten Quartal des Jahres 2023 betrug das Wachstum 4,7%). Lagarde äußerte sich zu dem Bericht und erklärte, dass diese Daten "ermutigend" seien.
Dennoch deutete sie bereits zuvor mehrmals an, dass der Indikator für Lohnwachstum der wichtigste makroökonomische Indikator für den Euro in den aktuellen Umständen ist, da ein Rückgang der Wachstumsraten die Wahrscheinlichkeit einer Lockerung der EZB in der ersten Hälfte dieses Jahres erhöht. Laut der EZB-Präsidentin wird es ein "entscheidender Faktor" für die Zentralbank sein, wenn der Abwärtstrend in diesem Jahr anhält. Angesichts dessen, dass die Zahlen für das erste Quartal 2024 im Mai veröffentlicht werden, könnte die EZB auf der Junisitzung durchaus die Frage der Zinssenkung ansprechen – natürlich wenn die Löhne nicht erneut beschleunigen und der Verbraucherpreisindex weiterhin nach unten rutscht.
Übrigens ist die Inflation in der Eurozone im Februar erneut gesunken, obwohl sich das Tempo des Rückgangs verlangsamt hat. Der Gesamtverbraucherpreisindex (VPI) fiel auf 2,6%, wobei ein Rückgang auf 2,5% vorhergesagt wurde. Nach der Beschleunigung im Dezember auf 2,9% ist der Indikator den zweiten Monat in Folge gesunken. Auch der Kernindex, der Energie- und Nahrungsmittelpreise ausschließt, zeigte einen Abwärtstrend und sank im Februar auf 3,1%. Einerseits handelt es sich hierbei um einen Mehrmonatstiefststand – die schwächste Wachstumsrate seit April 2022. Andererseits ist auch dieser Bestandteil des Berichts in die "grüne Zone" eingetreten, da Experten erwarteten, ihn auf dem Niveau von 2,9% zu sehen.
Der Euro reagierte zunächst positiv auf den "grünen Schimmer" dieser Veröffentlichung, doch dieser Optimismus ließ recht schnell nach. Letztendlich nimmt die Inflation in der Eurozone faktisch ab, wenn auch in einem moderateren Tempo.
Mehrere andere fundamentale Faktoren tragen dazu bei, dass die EZB ihre Haltung lockert. Dazu gehört die allmähliche Abkühlung des Arbeitsmarktes (im Januar sank die Arbeitslosenquote auf 6,4%) und ein Rückgang der Inflation in Deutschland. Zu erwähnen ist, dass der Gesamtverbraucherpreisindex in Deutschland im Februar auf 2,5% gesunken ist, mit einem prognostizierten Rückgang auf 2,6% (die schwächste Wachstumsrate seit Juli 2021). Der Harmonisierte Verbraucherpreisindex (HVPI), den die EZB bevorzugt zur Messung der Inflation verwendet, erreichte in Deutschland das prognostizierte Niveau und stieg auf 2,7%. Dieser Indikator ist den zweiten Monat in Folge gesunken.
Die Veröffentlichungen der letzten Wochen sind nicht unbemerkt geblieben: Die Haltung vieler Mitglieder der Europäischen Zentralbank hat sich deutlich entspannt. Während sie zu Beginn des Jahres mehrheitlich von der Beibehaltung des Status quo sprachen, ohne ein konkretes Datum zu nennen, wird in letzter Zeit aktiv über den Zeitpunkt der ersten Zinssenkungsrunde diskutiert.
Juni wird zunehmend als das wahrscheinlichste Datum für die Lockerung der Geldpolitik genannt. Mitglieder des EZB-Rates wie Peter Kazimir und Yannis Stournaras haben über dieses Datum gesprochen. Viele EZB-Vertreter haben zwar nicht direkt gesprochen, aber Andeutungen auf die Aussichten für Juni gemacht, einschließlich Lagarde, als sie erwähnte, dass die neuesten Lohndaten "ermutigend" seien.
Es sollte daran erinnert werden, dass die Federal Reserve im Gegensatz dazu kürzlich ihre Rhetorik verschärft hat und somit die "X-Stunde" verschoben hat. Zurzeit liegt die Wahrscheinlichkeit für eine Zinssenkung im Juni bei 55% (laut dem CME FedWatch Tool).
Daher, wenn der europäische Regulator darauf hinweist, dass er nach der Veröffentlichung der Lohndaten für das erste Quartal (d.h. im Juni) bereit sein wird, eine Entscheidung über die Lockerung der Geldpolitik zu treffen, wird der Euro aufgrund der (wahrscheinlichen) Ausweitung der Divergenz in den Geldpolitiken der Federal Reserve und der EZB stark unter Druck geraten. Meiner Meinung nach ist dies das wahrscheinlichste Szenario, wenn man die früheren Kommentare vieler Vertreter der Europäischen Zentralbank berücksichtigt.
