Der neueste CFTC-Bericht brachte keine Überraschungen—die Netto-Spekulations-Long-Position im US-Dollar sinkt nun schon die vierte Woche in Folge.
Der Greenback verlor fast 5 Milliarden Dollar, wodurch die gesamte bullische Voreingenommenheit auf 18,3 Milliarden Dollar sank. Die größte Überraschung war das Tempo der Erholung bei den Long-Positionen für den Euro (+3,3 Milliarden Dollar) und das britische Pfund (+1,66 Milliarden Dollar). Es gab auch einen bemerkenswerten Anstieg der Nachfrage nach Gold, mit einem wöchentlichen Wachstum der Long-Positionen von +7,4 Milliarden Dollar, was die Gesamtsumme auf 55,6 Milliarden Dollar brachte. Die steigende Nachfrage nach Gold ist ein indirektes Zeichen für das nachlassende Interesse am Dollar.
Der Haupttreiber für Veränderungen der Nachfrage nach dem Dollar ist die Zinssatzprognose der Federal Reserve, die direkt die Rendite beeinflusst. Die Wahrscheinlichkeit, dass die Fed in diesem Sommer beschließt, die Zinsen zu senken, nimmt ab, und die CME-Futures haben bereits begonnen, die Zinssatzsenkung von September auf November zu verschieben.
Die offensichtliche Erklärung dafür ist die Behauptung, dass sich die Wirtschaft nicht so stark abkühlt, wie die Fed es sich gewünscht hätte. Die Daten der letzten Woche deuten darauf hin, dass das Wirtschaftswachstum stabil ist, während die Inflation nur sehr langsam zurückgeht. Die wöchentlichen Arbeitslosenanträge zeigen, dass Unternehmen das Entlassungstempo nicht erhöhen, das Wachstum im Dienstleistungssektor und der Industrie (PMI von S&P Global) liegt über den Prognosen, und die Inflation lässt nur sehr langsam nach.
Darüber hinaus ist die Situation nicht einfach. Laut den offiziellen Schätzungen des Bureau of Labor Statistics ist die Inflation von ihrem Höchststand von 9 % Mitte 2022 stark zurückgegangen. Derzeit liegt sie bei 3,4 %, was in etwa dem Niveau entspricht, das über ein Vierteljahrhundert von 1983 bis 2008 zu beobachten war. Allerdings wird die Inflation auf einer einjährigen Basis berechnet, und wenn man einen längeren Zeitraum betrachtet, wie zum Beispiel seit Beginn der Amtszeit von Präsident Biden, sieht das Bild deutlich alarmierender aus.
Der Vorsitzende der Federal Reserve, Jerome Powell, und seine Kollegen haben die Notwendigkeit betont, mehr Beweise dafür zu sehen, dass die Inflation auf einem nachhaltigen Weg zum 2%-Ziel liegt, bevor der Leitzins gesenkt wird, der seit Juli auf seinem höchsten Niveau seit zwei Jahrzehnten liegt. Ist sie auf diesem Weg? Betrachtet man die jährliche Rate, so hat der Rückgang eindeutig im Bereich von 3,3-3,5 % stagniert. Betrachtet man die Vierjahresrate, so gibt es überhaupt keinen Fortschritt.
Der Preisindex für persönliche Konsumausgaben (PCE) wird am Freitag veröffentlicht, mit einem erwarteten Anstieg von 2,7 % im Jahresvergleich und 2,8 % für den Kernindex. Der PCE-Bericht könnte die allgemeine Wahrnehmung der Inflationsdynamik verändern und die Prognosen anpassen. Auf den ersten Blick sollte eine höhere Inflation den Dollar unterstützen, da sie höhere Renditen impliziert, aber das funktioniert nur, wenn die Wirtschaft stetig wächst. Offensichtlich berücksichtigen die Anleger die wachsende Bedrohung durch Stagflation, die zunehmenden Risiken aufgrund bevorstehender Wahlen und das steigende Budgetdefizit, das in den nächsten Monaten die Ausgabe von Anleihen im Wert von 1-1,5 Billionen Dollar erfordern wird, eine Aufgabe, die äußerst herausfordernd sein wird.
Der Dollar bleibt trotz höherer Renditen unter Druck.
