Morgen, am 18. Juli, wird die Europäische Zentralbank ihr nächstes – Juli – Treffen abhalten. Man kann nicht sagen, dass das Julitreffen lediglich Routine ist, obwohl die formalen Ergebnisse dieser Veranstaltung tatsächlich vorbestimmt sind. Der Regulator wird wahrscheinlich alle geldpolitischen Parameter unverändert lassen: Die Wahrscheinlichkeit dieses Szenarios liegt bei fast 100%.
Dennoch wird das Julitreffen wahrscheinlich erhebliche Volatilität für das EUR/USD-Paar hervorrufen, da es über die Aussichten für eine Lockerung der Geldpolitik entscheiden wird. Im Wesentlichen läuft die Spannung des Julitreffens auf eine Frage hinaus: Wird die EZB im September die Zinssätze senken oder einen abwartenden Ansatz verfolgen? Frühere Signale waren uneindeutig, daher bleibt die Spannung des Julitreffens bestehen.
Den allgemeinen Markterwartungen zufolge könnte die Europäische Zentralbank bis Ende des Jahres zwei weitere Zinssenkungen vornehmen, insgesamt 25 Basispunkte. Die Anfang Juli veröffentlichten Daten zum Inflationswachstum in der Eurozone zeichnen jedoch ein widersprüchliches Bild.
Zum Beispiel verzeichnet der Bericht zum Verbraucherpreisindex (VPI) für Juni eine leichte Verlangsamung des gesamten Verbraucherpreisindex (2,5 %) und eine Stagnation des Kernindexes (2,9 %). Der Kern-VPI zeigte einen Abwärtstrend über 9 Monate (von August 2023 bis April 2024 inklusive) und erreichte 2,7 %. Im Mai beschleunigte er sich jedoch auf 2,9 % und blieb im Juni auf diesem Niveau. Ein weiterer Inflationsindikator – der Erzeugerpreisindex der Eurozone – lag bei -0,2 % im Monatsvergleich (gegen eine Prognose von -0,1 %) und -4,2 % im Jahresvergleich (gegen eine Prognose von -4,1 %).
In ihren Kommentaren zu diesen Veröffentlichungen erklärte EZB-Präsidentin Christine Lagarde, dass die Zentralbank Fortschritte bei der Entschleunigung der Inflation gemacht habe, da sich die wichtigsten Inflationsindikatoren "in die richtige Richtung" bewegen. Sie deutete an, dass der Regulator im Juli die Zinsen nicht senken wird, schloss jedoch weitere Schritte zur Lockerung der Geldpolitik bei künftigen Treffen nicht aus. Ihre Hauptbotschaft war, dass die Zinssenkung im Juni nicht den Beginn eines aufeinanderfolgenden Zyklus darstelle: Entsprechende Entscheidungen werden von Sitzung zu Sitzung getroffen. Beispielsweise fehlten vor der Julisitzung eindeutig die fundamentalen Bedingungen für einen weiteren Schritt zur Lockerung. Ob sie sich bis September bilden, ist eine offene Frage. Alles wird von der Dynamik der wichtigsten makroökonomischen Indikatoren abhängen, insbesondere im Bereich der Inflation.
Es kann davon ausgegangen werden, dass diese Botschaft in die begleitende Erklärung aufgenommen wird. Ähnliche Thesen werden wahrscheinlich von Christine Lagarde auf der abschließenden Pressekonferenz geäußert. Die Europäische Zentralbank wird sicherlich nicht bereit sein, sich zu spezifischen Terminen und Umfängen von Zinssenkungen zu verpflichten.
Gleichzeitig wird der Mangel an klaren Ankündigungssignalen durch deklarative Signale ausgeglichen werden. Das heißt, die Märkte werden erneut versichert, dass der Weg zur Lockerung der Politik Priorität hat. Die Zentralbank wird jedoch anmerken, dass dieser Weg verwinkelt, holprig und von vielen Faktoren abhängig ist, weshalb von einem "Fahrplan" keine Rede sein kann.
Hier kann auch an das Protokoll der Junisitzung der EZB erinnert werden, das die Besorgnis der Ratsmitglieder über die Inflationsaussichten widerspiegelt. Insbesondere bemerkten die Mitglieder des Regulators, dass das Lohnwachstum unerwartet hoch war, ebenso wie die Inflationsrate im Dienstleistungssektor. Die Inflation stellte sich laut Zentralbank als widerstandsfähiger heraus, und die Risiken für die Inflationsprognose "sind nach oben verzerrt".
Gleichzeitig stimmten die EZB-Mitglieder dem Vorschlag des Chefökonomen Philip Lane zu, die Zinssätze um 25 Punkte zu senken.
Wie wir sehen, drückten viele Mitglieder des Regulators trotz der letztlich einstimmigen Entscheidung ihre Besorgnis über die Inflation aus. Der im Juli veröffentlichte Bericht zum VPI-Wachstum im Juni (also nach dieser Sitzung) dürfte diese Besorgnis weiter verstärken.
All dies deutet darauf hin, dass die Ergebnisse der Juli-Sitzung der EZB wahrscheinlich zugunsten der Einheitswährung interpretiert werden, da der Regulator zögerlich bei weiteren Schritten zur Lockerung der Geldpolitik auftreten wird. Das Wort "wenn" wird im Abschlusskommuniqué von zentraler Bedeutung sein, angesichts der erklärten Abhängigkeit der Zentralbank von eingehenden Daten.
Jegliche Zweifel der Europäischen Zentralbank werden den EUR/USD-Käufern in die Karten spielen. Zumal die Chancen auf eine Zinssenkung der Fed bei der Sitzung im September hingegen zunehmen – "mit großen Schritten". Laut dem CME FedWatch-Tool beträgt die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung um 25 Punkte im September 93 %. Händler sehen auch eine 7%ige Chance für eine Zinssenkung um 50 Punkte. Gleichzeitig ist die Wahrscheinlichkeit, den Status quo beizubehalten, auf null gesunken.
So signalisieren uneindeutige Daten zum Inflationswachstum in der Eurozone, uneindeutige Protokolle der Juni-Sitzung und vorsichtige Kommentare von Christine Lagarde, dass die EZB keine "taubenhafte" Haltung einnehmen wird, was den Euro unterstützt. Währenddessen steht der Dollar weiterhin unter Druck, sodass positive (für den Euro) Ergebnisse der Juli-Sitzung es den EUR/USD-Käufern ermöglichen werden, das nächste Widerstandsniveau bei 1,0960 (die obere Linie des Bollinger Bands-Indikators im Tageschart) zu testen und möglicherweise die Grenzen der 10. Figur zu erreichen.
