Am Montag erreichte der Yen im Vergleich zum Dollar ein Mehrmonatshoch, wobei USD/JPY auf 139,59 fiel – das niedrigste Niveau seit Juli 2023. Dennoch konnten die Verkäufer den Kurs nicht unter dem Ziel von 140,00 halten. Trotz der generellen Schwäche des Dollars begann das Währungspaar einen Aufwärtstrend zu zeigen. Auch die heutigen Ereignisse halfen den USD/JPY-Bären nicht weiter, da das Paar weiter an Fahrt gewinnt, trotz Japans beschleunigter Inflation und den hawkischen Andeutungen der japanischen Regulierungsbehörde.
Insgesamt ist der Yen Opfer überzogener Erwartungen geworden, die letztendlich nicht erfüllt wurden. Vor der Sitzung im September entstand am Markt eine Informationsblase. Händler erwarteten, dass die Bank of Japan eine restriktivere Haltung einnehmen und vielleicht sogar auf eine Zinserhöhung bei der nächsten Sitzung im Oktober hinweisen könnte. In Wirklichkeit nahm der japanische Regulator jedoch eine vorsichtige Haltung ein, ohne den erklärten Weg zur Normalisierung der Geldpolitik zu widerlegen. "Nicht jetzt, und vielleicht auch nicht morgen" - das war die Botschaft der September-Sitzung, zu großem Unmut der Verkäufer von USD/JPY.
Rückblickend hatten mehrere Entscheidungsträger der Bank of Japan in den Wochen vor der Sitzung angedeutet, dass die Zentralbank die Zinsen in naher Zukunft erneut erhöhen würde. Insbesondere Naoki Tamura, Hajime Takata und Junko Nakagawa gaben solche Signale. Darüber hinaus trugen andere fundamentale Faktoren zur restriktiven Stimmung der Zentralbank bei. Beispielsweise zeigten die Löhne eine positive Dynamik (im Juni um 1,1% und im Juli um 0,4% im Jahresvergleich), ebenso wie die Inflation in Tokio (der Anstieg dieses Indikators dient als Frühwarnzeichen für eine landesweit steigende Inflation).
Nur wenige Stunden vor der Bekanntgabe der geldpolitischen Entscheidung der Bank of England im September wurden wichtige Daten zur Verbraucherpreisinflation in Japan veröffentlicht. Einerseits erfüllten alle Komponenten des Berichts die Erwartungen; andererseits spiegelten sie eine steigende Inflation wider. Der gesamte Verbraucherpreisindex verharrte drei Monate lang (von Mai bis Juli) bei 2,8%, beschleunigte sich jedoch im August auf 3,0%. Dies ist der stärkste CPI seit Oktober 2023. Der Kernindex, der die Preise für frische Lebensmittel ausschließt, stieg ebenfalls auf 2,8%. Hier kann von einem stabilen Aufwärtstrend gesprochen werden: Der jährliche CPI wächst seit den letzten vier Monaten und erreichte im August seinen höchsten Stand seit Februar dieses Jahres. Der Kern-CPI, der frische Lebensmittel und Energie ausschließt, stieg um 2,0% (im Vergleich zu einem Wachstum von 1,9% im Juli).
Kommentierend zu den neuesten makroökonomischen Berichten erklärte Kazuo Ueda, Gouverneur der Bank of Japan, dass die Risiken einer die Zielmarke übersteigenden Inflation "etwas gesunken" seien, teilweise aufgrund der jüngsten Währungsbewegungen (seit der letzten Sitzung hat der Yen gegenüber dem Dollar um fast 1000 Pips aufgewertet). Gleichzeitig stellte Kazuo Ueda fest, dass der heiße CPI "etwas stärker als in unseren vorherigen Schätzungen ausgefallen ist".
Bezüglich der Beibehaltung eines abwartenden Ansatzes in der September-Sitzung verwies der Zentralbankgouverneur auf die stabile wirtschaftliche Erholung. Seinen Angaben zufolge bewegt sich die Binnenwirtschaft trotz anhaltender Inflation in Richtung eines nachhaltigen Wachstums.
Tatsächlich wuchs Japans Wirtschaft im zweiten Quartal um 2,9%. Dies markiert das erste Quartal mit Wachstum nach sechs Monaten negativer Trends. Das reale BIP wuchs im Quartalsvergleich um 0,7%. Solche Trends erlaubten der Bank of Japan, es ruhig anzugehen und nicht übereilt in die nächste Runde der Straffung der Geldpolitik zu gehen.
Was die weitere Agenda betrifft, gab Kazuo Ueda erwartungsgemäß vage Aussagen ab und sagte, dass die Zentralbank die Zinsen weiter anheben werde "wenn sich die Wirtschaft gemäß unseren Prognosen entwickelt". Wichtig ist, dass der reale Zinssatz in Japan weiterhin sehr niedrig ist (ungefähr -2,5%), was der Zentralbank ermöglicht, ihn anzuheben und gleichzeitig günstige finanzielle Bedingungen aufrechtzuerhalten. Auf die Frage eines Journalisten bei der Pressekonferenz hin erwähnte Kazuo Ueda, dass der Regulator "etwas Zeit" habe, um Entscheidungen über die Geldpolitik zu treffen.
Was bedeutet das alles? Die Bank of Japan wird in diesem Jahr einen weiteren Schritt in Richtung Normalisierung der Geldpolitik unternehmen: im Oktober oder Dezember. Meiner Ansicht nach wird dies wahrscheinlich im Dezember geschehen, teilweise weil im September-Oktober nach der Wahl des neuen Vorsitzenden der regierenden Liberaldemokratischen Partei eine Regierungsumbildung erwartet wird. Der Gewinner wird der 102. Premierminister und ein neues Kabinett bilden.
Somit bleibt der Unterschied zwischen den Leitzinsen der Federal Reserve und der Bank of Japan auf der Tagesordnung. Die Fed wird darüber nachdenken, wie stark sie den Leitzins senken soll: um 25 oder 50 Basispunkte in den kommenden Wochen, während die Bank of Japan sich auf ihre dritte Zinserhöhung des Jahres vorbereitet.
Können wir unter solchen fundamentalen Bedingungen von einem nachhaltigen Aufwärtstrend sprechen? Meiner Meinung nach erleben wir derzeit eine bedeutende Korrektur nach einem langanhaltenden Rückgang von 2.000 Pips. Von Juli bis September fiel das USD/JPY-Paar von 161,82 auf 139,59, sodass der aktuelle Rückzug durchaus logisch erscheint. Allerdings sollte der bullische Impuls nicht voreilig als Trendwende interpretiert werden: Es handelt sich um eine großangelegte, aber dennoch nur um eine Korrektur. Der Fokus liegt auf dem Widerstandsniveau bei 144,50 (der Kijun-Sen-Linie im D1-Zeitrahmen und der oberen Linie der Bollinger Bands auf dem H4). Sollte der bullische Impuls in diesem Bereich nachlassen, wäre es ratsam, Short-Positionen ins Auge zu fassen, die auf 143,00 abzielen (die obere Grenze der Kumo-Wolke, die mit der Tenkan-Sen-Linie auf dem Vier-Stunden-Chart zusammenfällt).
