Es scheint nichts von Bedeutung zu sein. Man könnte denken, dass das S&P 500 an Schwung verlöre, nachdem das Weiße Haus Handelsabkommen mit Großbritannien und China unterzeichnet hat und nach dem Besuch von Donald Trump im Nahen Osten. Besonders angesichts der enttäuschenden makroökonomischen Daten aus den USA, der Unwilligkeit der EU, Japans und Südkoreas, Kompromisse einzugehen, und der Herabstufung des US-Kreditratings sollten alle diese Faktoren den breiten Aktienindex nach unten drücken. Doch wenn eine aufgewühlte Menge das Kommando übernimmt, gibt es keine Garantie, dass die Gesetze der Wirtschaft Bestand haben.
Moody's ist die letzte der drei großen Agenturen, die den USA ihre höchste Bewertung entzogen hat. Theoretisch sollte dies den Ausverkauf von US-Anleihen beschleunigen, ihre Renditen erhöhen und die Aktienkurse nach unten drücken. Übrigens sehen Aktien bereits anhand verschiedener Kurs-Gewinn-Verhältnisse (P/E) teuer aus. Tatsächlich wird der US-Markt mit dem 23-fachen der zukünftigen Gewinne gehandelt, während es im Rest der Welt nur das 14-fache ist.
S&P 500 KGV-Trends
Der Rückgang von über 20 % im S&P 500, angeheizt durch die Begeisterung der Anleger, ist sicherlich bemerkenswert. Seit Jahresbeginn hat der breite Aktienindex jedoch nur bescheidene 1,3 % zugelegt. Zum Vergleich: Der EuroStoxx 600 ist um 8 % gestiegen, und Deutschlands DAX 40 hat um 19 % zugelegt. In US-Dollar gerechnet haben die europäischen Indizes 17 % bzw. 28 % gewonnen. Kein Wunder, dass weiterhin Kapital von Nordamerika nach Europa fließt.
Im Kern dieser Entwicklung steht der Verlust der amerikanischen Einzigartigkeit. Die einzige Frage ist, ob es sich um einen vorübergehenden Rückzug handelt, bedingt durch übermäßige Wetten auf US-Aktien in den vergangenen Jahren, oder um den Beginn eines langen und schmerzhaften Niedergangs der USA im Vergleich zum Rest der Welt.
Globale vs. US-Aktienmarktentwicklung
Im Jahr 2024 machten an US-Börsen notierte Aktien zwei Drittel des globalen MSCI-Aktienindex aus. Die zehn wertvollsten Unternehmen der Welt waren alle amerikanisch. In den letzten fünf Jahren hat die US-Wirtschaft ihre Konkurrenten bei weitem übertroffen, und der USD-Index hat Höhen erreicht, die seit dem Plaza-Abkommen von 1985 nicht mehr gesehen wurden. Amerika hielt die unangefochtene Führungsposition in den Bereichen Innovation, Produktivität und Finanzen. Mit anderen Worten, der Ausnahmecharakter war zu weit gegangen.
Die Rückkehr von Donald Trump ins Weiße Haus hat Investoren aufhorchen lassen. Die zunehmende Unvorhersehbarkeit der US-Politik erfordert eine Diversifizierung der Anlageportfolios. Die USA sind kein sicherer Hafen mehr für Kapital. Die Renditen sind geringer als in Europa und die Risiken sind nicht minder bedeutend. Daraus lässt sich schließen, dass der US-Aktienmarkt weiterhin schlechter abschneiden könnte, ganz gleich, wie sehr die Menge die Blase aufbläht. Ist es nicht an der Zeit, dass sie platzt?
Technischer Ausblick
Technisch zeigt das Tagesdiagramm des S&P 500 die Fortsetzung einer Rallye. Lang-Positionen, die bei einem Niveau von 5900 eingegangen wurden, sind weiterhin sinnvoll zu halten. Ein Rückgang unter dieses Niveau oder ein Abprall von den Widerstandszonen bei 5980 und 6040 würde jedoch das Signal geben, den breiten Aktienindex zu verkaufen.
