Die Ankündigung des US-Präsidenten von 50% Zöllen auf Importe aus der Europäischen Union ab dem 1. Juni — gefolgt von einer Verschiebung bis zum 9. Juli — hat die Finanzmärkte in keiner Weise erschreckt. Investoren sahen es als eine typische "Droh- und Rückzugstaktik" des Zollmannes im Weißen Haus. Dieses Muster gewinnt nicht nur an Beliebtheit auf dem Aktienmarkt, sondern ermöglicht es Investoren auch, von den Schwankungen des S&P 500 und anderer Vermögenswerte zu profitieren. Scherzhaft wird es bereits als das "Trump-Muster" bezeichnet.
Massive Einnahmen am amerikanischen Befreiungstag, gefolgt von einer 90-tägigen Verzögerung. 145% Zölle auf Importe aus China gefolgt von einem Waffenstillstand. Und nun 50% Zölle auf die EU, gefolgt von einem Telefonanruf von Ursula von der Leyen und einem Rückzug des Weißen Hauses. Investoren haben dieses neue Schema bereitwillig angenommen und die Rückläufe im S&P 500 gekauft. Infolgedessen ist der breite Aktienindex seit Jahresbeginn um mehr als 1 % gestiegen — obwohl Anfang April nur wenige an eine Erholung glaubten.
Dynamik der Korrelation zwischen US-Aktien und Anleihen
Im gleichen Zeitraum wuchs das klassische 60/40-Portfolio—bestehend aus 60% Aktien und 40% Anleihen—um 1,6%. Es performte bis Mitte Mai gut, aber der Zusammenbruch der umgekehrten Korrelation zwischen den Vermögenswerten hat seinen Ruf beschädigt. US-amerikanische Haushaltsprobleme, einschließlich der Herabstufung des Kreditratings und des im Kongress beschlossenen republikanischen Steuersenkungsgesetzes, haben die Treasury-Renditen in die Höhe getrieben.
Steigende US-Anleiherenditen erhöhen die Unternehmenskreditkosten und verschlechtern die Gewinnberichte. Doch genau das unerwartete 13%-ige Gewinnwachstum im ersten Quartal für S&P 500 Unternehmen wurde zu einem Haupttreiber hinter der Erholung des Index von den Tiefständen im April.
Der Markt tanzt nach der Melodie von Donald Trump, und die Zollunsicherheit, kombiniert mit Haushaltsproblemen, liefert starke Argumente für den Verkauf aller amerikanischen Vermögenswerte—Aktien, Anleihen und den Dollar.
S&P 500 Unternehmensgewinndynamik
Das erschütterte Vertrauen in den US-Dollar ist etwas, auf das der Euro zu profitieren bereit ist. Seit Jahresbeginn ist der EUR/USD um fast 10% gestiegen und hat die Renditen von Investitionen in europäische Aktienindizes verbessert. Die 21% Rally im deutschen DAX 400, kombiniert mit der Aufwertung des Euros, ergibt beeindruckende 31%! Sollten wir überrascht sein über den Kapitalabfluss von der Neuen Welt in die Alte, wenn der S&P 500 nahezu unverändert bleibt?
Laut der Präsidentin der EZB, Christine Lagarde, schafft die politische Unsicherheit im Weißen Haus eine einzigartige Gelegenheit für den Euro. Das wachsende Vertrauen in die Währung wird es ermöglichen, dass Kapital weiterhin nach Europa fließt.
Technisch gesehen zeigt der Tageschart des S&P 500 eine hohe Wahrscheinlichkeit für ein Aufwärts-Gap bei der Markteröffnung. Die Zukunft des Index wird von seinem Test des Fair-Value-Niveaus bei 5895 abhängen. Ein erfolgreicher Test durch die Bullen würde es ermöglichen, Long-Positionen zu eröffnen. Im Gegensatz dazu würde ein Scheitern die Möglichkeit bieten, zuvor eröffnete Short-Positionen auszuweiten.
