Wenn Sie beginnen, ein System zu demontieren, riskieren Sie, den Ast abzusägen, auf dem Sie sitzen. Seit Jahrzehnten verdienen die Haupt-Handelspartner der Vereinigten Staaten Geld durch den Export von Waren in die USA und reinvestieren es in amerikanische Vermögenswerte. Japans Leistungsbilanzüberschuss machte das Land zum weltweit größten Gläubiger und zum größten Inhaber von US-Staatsanleihen. Indem Donald Trump die Handelsungleichgewichte mit dem Land der aufgehenden Sonne beseitigt, nimmt er Amerika effektiv einen seiner wichtigsten Käufer von Vermögenswerten. Ist es da verwunderlich, dass der USD/JPY fällt?
Dynamik der Investitionsströme in US-Wertpapiere aus Japan und anderen Ländern
Die Aufwertung des Yen um 9 % gegenüber dem US-Dollar im Jahr 2025 ist auf die Kapitalrückführung durch japanische Einwohner zurückzuführen. Dieser Trend wird durch die Normalisierung der Geldpolitik, die reduzierten Anleihekäufe der Bank of Japan und einem Mangel an inländischen Investitionsmöglichkeiten verstärkt. Infolgedessen sind die Renditen japanischer Schuldtitel in die Höhe geschnellt. Langfristige Anleihen, wie 30- und 40-jährige Ausgaben, haben Rekordniveaus erreicht, und der sich verengende Renditespread gegenüber den US-Äquivalenten bietet eine solide Grundlage für den Abwärtstrend im USD/JPY.
Allerdings erweckt der Anstieg der japanischen Anleiherenditen erhebliche Bedenken in Tokio. Die Kosten für den Schuldendienst des enormen Staatsverschuldung—mehr als das Doppelte des BIP—steigen rapide an. Es entsteht ein Haushaltsdefizit, das gefüllt werden muss. Als Reaktion darauf deutete die Regierung an, die zukünftige Anleiheemission zugunsten kurzfristiger Wertpapiere anzupassen. Dieser Schritt senkte die Renditen von 30- und 40-jährigen Anleihen und ermöglichte es den USD/JPY-Bullen, eine Gegenoffensive zu starten.
Entwicklung der japanischen Anleiherenditen
Ich glaube nicht, dass die Optimisten lange feiern werden. Der systemische Umbau des internationalen Handels, den Donald Trump eingeleitet hat, wird die USA teuer zu stehen kommen. Ohne seine größten Abnehmer wird Amerika Schwierigkeiten haben, sein Wirtschaftswachstum in gewohntem Tempo anzukurbeln. Die Wirtschaft ist nicht in der Lage, ein weiteres massives fiskalisches Konjunkturpaket unter dem 47. Präsidenten zu verkraften. Es ist keine Überraschung, dass Moody's den USA die erstklassige Kreditwürdigkeit entzogen hat.
Die Korrektur im USD/JPY innerhalb des übergeordneten Abwärtstrends beruht nicht nur auf der Stabilisierung des japanischen Anleihemarktes. Die Entscheidung des Weißen Hauses, die Einführung von 50%-Zöllen auf europäische Importe zu verzögern, hat die globale Risikobereitschaft erhöht. Infolgedessen geriet der Yen als sichere Hafenwährung unter Druck. Diese Entwicklungen sind jedoch vorübergehend. Solange die Politik von Donald Trump Unsicherheit schafft, wird die Nachfrage nach sicheren Häfen hoch bleiben.
Technisch betrachtet bildet sich im Tageschart von USD/JPY eine Doji-Kerze. Ihre untere Grenze befindet sich nahe dem fairen Wert von 143,75. Ein Bruch dieser Unterstützung wäre die Grundlage für die Bildung oder den Ausbau von Short-Positionen.
