Mit der Zeit gewöhnen wir uns an alles – das Gute und das Schlechte. Investoren haben sich schließlich damit abgefunden, dass sie in den nächsten vier Jahren unter der ständigen Unsicherheit der Politik des Weißen Hauses Geschäfte aufbauen müssen. Die Zölle wurden zunehmend vorhersehbar, ebenso wie die Handlungen von Donald Trump. Er selbst erklärte, dass er die Zölle zuerst in die Höhe treibt und sie dann im Austausch für Zugeständnisse anderer Länder senkt. In Kombination mit der Entscheidung des Internationalen Handelsgerichts, die die Zölle für unrechtmäßig erklärte, konnte der S&P 500 seinen Anstieg fortsetzen.
Sich an diese neue Realität zu gewöhnen, spiegelt sich im Rückgang des VIX-Volatilitätsindex wider, der kürzlich während Amerikas Befreiungstag auf pandemieähnliche Extreme gestiegen war. Jetzt ist er wieder auf historische Durchschnitte zurückgekehrt. Daher gibt es wenig Angst im Markt.
Dynamik des VIX-Angst-Index
Der S&P 500 ignorierte die Eskalation der Handelskonflikte. Zuerst beschuldigte Trump China, die Bedingungen eines früheren Abkommens verletzt zu haben. Dann warf Peking den USA dasselbe vor. Trumps Entscheidung, die Zölle auf Stahl- und Aluminiumimporte von 25% auf 50% zu verdoppeln, führte zu Vergeltungsdrohungen der Europäischen Union. Dennoch reagierte der Markt mit unheimlicher Ruhe.
Vielleicht ist diese Ruhe jedoch nur vordergründig. Der S&P 500 ist nach historischen Maßstäben überbewertet. Basierend auf dem KGV (Kurs-Gewinn-Verhältnis) werden die Magnificent Seven-Aktien mit dem 27-fachen der erwarteten Gewinne gehandelt, während die verbleibenden 493 Unternehmen im breiten Index mit dem 19-fachen gehandelt werden. Der 25-jährige Durchschnitt liegt bei 16,5. Die Erwartungen an das Gewinnwachstum sind von 10% im Januar auf 8,4% im März und nun auf nur noch 4% im Mai gesunken.
Im April wurde ein Monster geweckt, eines, das das Weiße Haus möglicherweise schwer zähmen kann. Das Monster ist die Angst vor der erschreckenden Staatsschuld. Die Herabstufung des Kreditratings durch Moody's, steigende Renditen auf Staatsanleihen und ein vorgeschlagenes Gesetz zur Besteuerung von Investitionen von Nichtansässigen in US-Wertpapiere haben die Finanzmärkte erschüttert.
Seit 2008 haben die Nettozuflüsse von Ausländern in US-Aktien und Anleihen über 26 Billionen Dollar überschritten. Der amerikanische Exzeptionalismus befeuerte sowohl die Rallye des S&P 500 als auch die Stärke des Dollars. Doch Trumps protektionistische Maßnahmen stoßen nun eine Umkehrbewegung an. Kapitalabflüsse könnten eine ernsthafte Herausforderung für den breiten Aktienindex darstellen.
Nettopositionsbestände der USA im Vergleich zu anderen Ländern
Ein schneller Rückfluss von Geldern nach Europa und Asien scheint wahrscheinlich, wenn der Senat Trumps „großes und schönes“ Gesetz verabschiedet. Dies würde erheblichen Druck auf den S&P 500 ausüben. Dennoch könnte der Juni etwas Ruhe bringen. In den vergangenen 50 Jahren ist der breite Marktindex im Durchschnitt nur um 0,2 % im ersten Sommermonat gestiegen – viermal langsamer als in den anderen Monaten, in denen die Gewinne durchschnittlich bei 0,8 % liegen.
Aus technischer Sicht zeigt das Tagesdiagramm des S&P 500 einen Versuch, den Aufwärtstrend wiederherzustellen. Die aktuelle Strategie bleibt relevant: Kauf ab 5.945, Verkauf ab 5.840. Die Strategie basiert auf dem 1-2-3 Muster und der Splash-Formation.
