Die Märkte ignorierten erneut schlechte Nachrichten. Der S&P 500 schaffte es, höher zu schließen, obwohl der Erzeugerpreisindex einen Schlag verpasste. Auf monatlicher Basis stieg der PPI im Juli um 0,9 %, das schnellste Tempo seit drei Jahren. Diese Entwicklung zeichnet ein Stagflationsszenario. Erst kürzlich hatten Konsumentenpreisdaten viele dazu veranlasst zu glauben, dass das Schlimmste überstanden sei. In Wirklichkeit kann alles passieren, und Händler müssen darauf vorbereitet sein.
Der Ausverkauf im S&P 500 nach dem amerikanischen Befreiungstag im April wurde durch Ängste getrieben, dass Zölle entweder die Verbraucherpreisinflation beschleunigen, die Haushaltsausgaben senken und letztlich die Wirtschaft in eine Rezession treiben würden, oder dass Unternehmen den Großteil der Last tragen und höhere Kosten nicht an Haushalte weitergeben würden. Dies würde die Gewinnmargen schmälern und den breiten Aktienindex nach unten ziehen.
Dynamik der US-Inflation und des Gewinnmargenspreads
Betrachtet man den Vorsprung des PPI gegenüber dem CPI, so spielt sich das zweite Szenario ab. Unternehmen tragen die Kosten selbst, und die steigenden Aufwendungen werden sich negativ auf die zukünftigen Erträge auswirken. Letztendlich werden Teile dieser Kosten an die Verbraucher weitergegeben, doch vorerst ist es sinnvoll, sich auf schwächere Finanzergebnisse von US-Unternehmen im dritten Quartal vorzubereiten.
Dennoch fiel der S&P 500 nicht, dank der Erwartungen, dass die Federal Reserve ihren Zyklus der Lockerung der Geldpolitik wiederaufnimmt. Der breite Aktienindex hat in sechs der letzten neun Handelssitzungen im positiven Bereich geschlossen. Ja, die steigenden Erzeugerpreise haben eine Reduzierung des Leitzinses um 50 Basispunkte im September faktisch ausgeschlossen. Dennoch wird von der Fed eine Lockerung der Geldpolitik erwartet. Infolgedessen sollten niedrigere Renditen von US-Staatsanleihen helfen, einen Teil der durch Zölle bedingten Kostenerhöhungen für Unternehmen auszugleichen.
Tägliche Dynamik des S&P 500
Eine weitere Schwächung des US-Dollars könnte auch den S&P 500 unterstützen, indem sie die Auslandserträge für US-Unternehmen steigert. Eine Zinssenkung der Fed, während die Inflation zunimmt, ist ein seltenes Ereignis, aber es gab dies bereits in der US-Wirtschaftsgeschichte.
In der zweiten Hälfte des Jahres 2007 bis zur ersten Hälfte des Jahres 2008 führten Schocks in den Lieferketten zu stark steigenden Preisen. Die Fed nutzte monetäre Anreize, um die abkühlenden Arbeits- und Wohnungsmärkte zu stützen. Infolgedessen fiel der US-Dollar-Index um 8%.
Insofern sind Zölle ein negativer Faktor, aber der US-Aktienmarkt verfügt über Instrumente, um ihnen entgegenzuwirken. Viel wird davon abhängen, wie bereit die Fed dazu ist, die Geldpolitik zu lockern, wobei die Signale zur Fortsetzung des Zyklus möglicherweise bereits beim Zentralbankertreffen in Jackson Hole kommen werden.
Technisch gesehen zeigt das tägliche S&P 500-Chart weiterhin einen Aufwärtstrend. Der entscheidende Unterstützungsbereich ist das Pivot-Niveau bei 6.450. Wenn es den Bullen gelingt, sich über diesem Niveau zu halten, steigen die Chancen, die Kurse in Richtung 6.575 und 6.700 zu bewegen. Solange der breite Aktienindex über 6.450 handelt, macht es Sinn, eine Kaufneigung beizubehalten.
