Egal wie lange sich das Seil dreht, das Ende ist immer dasselbe. Egal wie stark EUR/USD fällt, irgendwann wird es unweigerlich wieder steigen. So ist die Realität des Forex-Marktes—jeder Faktor außer der Geldpolitik hat nur einen vorübergehenden Einfluss auf die Währungspreise. Sei es das Schreckgespenst einer Schuldenkrise oder eine Gerichtsentscheidung über die Illegalität von Zöllen des Weißen Hauses. Das Schicksal des Hauptwährungspaars wird durch die Zentralbanken entschieden, egal wie sehr Donald Trump Einfluss nehmen möchte.
Laut der aktualisierten Prognose von Morgan Stanley wird die Federal Reserve den Leitzins im September senken und dann einmal pro Quartal. Infolgedessen werden die Kreditkosten bis Ende 2026 auf 2,75–3 % sinken. Das Risiko dieser Schätzung liegt in zu starken Arbeitsmarktdaten für August—rund +225.000 Jobs oder mehr. In diesem Fall wird die geldpolitische Lockerung nicht wieder aufgenommen. Im Gegenteil, ein rasches Abkühlen des Arbeitsmarktes würde die Endzinssätze noch weiter senken.
Credit Agricole glaubt, dass die Europäische Zentralbank im nächsten Jahr mit der Straffung der Geldpolitik beginnen wird, dank verbesserter Wachstumsaussichten, eines starken Arbeitsmarktes und steigender Chancen auf eine beschleunigende Inflation. Bis September wird der Einlagensatz um 75 Basispunkte auf 2,75 % erhöht. Dies würde ihn in etwa auf das gleiche Niveau wie den Leitzins der Fed bringen. Eine Verengung des Renditedifferentials zwischen US-amerikanischen und deutschen Anleihen ist ein starkes Argument zugunsten eines fortgesetzten Anstiegs von EUR/USD in Richtung 1,25, wenn nicht sogar 1,3.
Dynamik der Renditespreads zwischen französischen und deutschen Anleihen
Die derzeitige Korrektur im Hauptwährungspaar ist auf schnellere Verkaufsbewegungen am europäischen Schuldenmarkt als in den USA zurückzuführen. Die steigende Wahrscheinlichkeit vorgezogener Neuwahlen in Frankreich, Zweifel, dass Rachel Reeves das britische Haushaltsdefizit stopfen kann, ohne das BIP-Wachstum zu bremsen, und Bedenken über den deutschen Haushalt aufgrund erhöhter Verteidigungsausgaben und fiskalischer Anreize haben im EU-Raum für Turbulenzen gesorgt.
Tatsächlich ist dies jedoch nicht ernster als die Zurückhaltung ausländischer Investoren, das US-Haushaltsdefizit zu finanzieren. Das Urteil des Berufungsgerichts zu den Zöllen bedeutet, dass diese zurückgezahlt werden müssen. Woher soll das Geld kommen, um Donald Trumps „große und schöne“ Steuersenkung zu finanzieren? Es gibt nur einen Weg—Anleiheemissionen. Nichtansässige fordern höhere Renditen, was den Spread zwischen 30- und 5-jährigen Staatsanleihen auf den höchsten Stand seit 2001 ausgeweitet hat.
Ich glaube, dass sich die Märkte bald beruhigen und wieder auf die Geldpolitik konzentrieren werden—besonders mit den bevorstehenden US-Beschäftigungsstatistiken für August am Horizont.
Technisch gesehen herrscht im täglichen EUR/USD-Chart ein intensiver Kampf um den fairen Wert bei 1,165. Versuche, sowohl die obere als auch die untere Grenze der Konsolidierungszone von 1,160–1,175 zu durchbrechen, sind gescheitert. Erst ein Durchbruch über diese Spanne hinaus wird die nächste Richtung des Euros signalisieren.
