Die Quarterly Census of Employment and Wages (QCEW) ist eine vierteljährliche Erhebung zu Beschäftigung und Löhnen, die jährlich vom Bureau of Labor Statistics veröffentlicht wird, in der Regel Ende August oder Anfang September. Im Wesentlichen handelt es sich um eine umfassende „Revision“ der monatlichen Beschäftigungsdaten. Als Benchmark ist sie zwar sehr verzögert, jedoch präziser und hat in der Regel einen bedeutenden Einfluss auf alle Dollar-Paare, einschließlich EUR/USD.
Der Benchmark wird von der Fed nicht nur aus akademischen Gründen genau beobachtet. Zum Beispiel senkte die Fed im September 2024 die Zinsen unmittelbar nach dem QCEW-Bericht um 50 Basispunkte. Die Benchmark-Revision zeigte, dass das Beschäftigungswachstum von April 2023 bis März 2024 erheblich überschätzt worden war: Die Gesamtzahl wurde um 818.000 Arbeitsplätze nach unten korrigiert. Dies war die größte Datenrevision seit 2009.
QCEW ist ein genauerer Indikator als NFP. Er basiert auf Beschäftigungs- und Lohninformationen, die von Arbeitgebern über das Arbeitslosenversicherungssystem (UI) erfasst werden. Diese Daten werden vierteljährlich gesammelt und decken über 95 % aller Arbeitsplätze in den USA nach Sektor und Region ab, von der Kreisebene bis zur nationalen Ebene. QCEW umfasst tatsächliche Zahlungen für das Quartal (einschließlich Boni und anderer Zahlungen) und stellt somit die vollständigste und genaueste Informationsquelle über Beschäftigung und Einkommen dar. Mit anderen Worten, der Benchmark ist eine "Volkszählung" auf Basis von Steuerberichten.
NFP (Nonfarm Payrolls) hingegen basiert auf Umfragen von etwa 120.000 Unternehmen (die etwa 650.000 bis 700.000 Arbeitsplätze abdecken). Diese Umfrage wird dann hochskaliert, um die gesamte Wirtschaft abzubilden.
Der wesentliche Unterschied zwischen diesen Berichten liegt also in der Methode der Datenerhebung und ihrer Genauigkeit. Nonfarms liefern "schnelle", aber oft nicht sehr präzise Daten, während QCEW verzögerte Daten auf Grundlage tatsächlicher Steuererklärungen darstellt, die Arbeitgeber an die Regierung übermitteln müssen.
Heute veröffentlichte das BLS die quartalsweise Überprüfung von Beschäftigung und Löhnen für den Zeitraum von April 2024 bis März 2025. Die Benchmark-Revision für die US-Beschäftigung außerhalb der Landwirtschaft betrug minus 911.000. Dies ist eine der größten Datenrevisionen in den letzten Jahren, deutlich über der durchschnittlichen Anpassung (ca. 0,2 %).
Die endgültige Zahl wird in sechs Monaten (im Februar 2026) veröffentlicht, und das Endergebnis kann erheblich von der vorläufigen Schätzung abweichen (zum Beispiel betrug die endgültige Schätzung für QCEW 2023/2024 -668.000 und nicht -818.000 wie ursprünglich berichtet). Aber der am Dienstag veröffentlichte Bericht wird sich bemerkbar machen, und zwar sehr bald – beginnend nächste Woche, wenn das nächste Fed-Treffen stattfindet (16.-17. September).
Der QCEW-Bericht steht im Einklang mit allen anderen Berichten in diesem Bereich (NFP, JOLTS, ADP, Arbeitslosenansprüche, ISM Beschäftigungsindices im verarbeitenden und nicht-verarbeitenden Gewerbe), die einen Abkühlung des US-Arbeitsmarktes widerspiegeln. Keiner der oben genannten Veröffentlichungen endete im "grünen Bereich", was auf eine Verlangsamung der Einstellungen und einen Anstieg der Entlassungen hinweist.
Aber wird der QCEW-2024/2025-Bericht der Auslöser für eine Zinssenkung um 50 Basispunkte durch die Fed bei dem September-Treffen sein? Meiner Ansicht nach nicht. Aus diesem Grund ignorierte das EUR/USD-Paar die Veröffentlichung.
Einige Analysten verweisen jetzt auf die oben genannten Ereignisse des letzten Jahres, als die Fed nach der Benchmark-Revision beschloss, eine Zinssenkung um 50 Basispunkte umzusetzen. Natürlich spielte dieser Bericht eine gewisse Rolle bei der Entscheidung, aber er war nicht entscheidend.
Tatsache ist, dass sich zu dieser Zeit die Inflation in den USA verlangsamte: Im August 2024 fiel der Haupt-CPI auf 2,5 % im Jahresvergleich und im September auf 2,4 %. Bis zum Zeitpunkt des September-Treffens fiel dieser Wert seit vier Monaten kontinuierlich. Heute sieht die Situation jedoch gegensätzlich aus: Im Mai beschleunigte sich der Gesamt-CPI auf 2,4 % (vom vorherigen 2,3 %), im Juni beschleunigte er sich auf 2,7 %. Im Juli blieb er bei 2,7 %, und Prognosen zufolge wird er im August auf 2,9 % steigen. Auch der PPI – sowohl der Haupt- als auch der Kernwert – wird voraussichtlich steigen.
Mit anderen Worten, es gibt jetzt keine Fragen über den Zustand des US-Arbeitsmarktes – er kühlt sich ab, das ist eine Tatsache (wie durch die oben genannten Berichte bestätigt). Bei der Inflation gibt es jedoch noch einige Unklarheiten, obwohl alle vorläufigen Prognosen auf eine Beschleunigung der wesentlichen Indikatoren hinweisen.
Wie die Fed in dieser Situation handeln wird (wenn das "Gespenst der Stagflation" am Horizont auftaucht), bleibt noch eine offene Frage – eine weitere Unklarheit, die nächste Woche gelöst werden soll.
In dieser Woche wird die Richtung von EUR/USD von der Entwicklung von PPI und CPI abhängen. Der erste Bericht (Produzentenpreisindex) wird am Mittwoch, den 10. September veröffentlicht. Der zweite (Verbraucherpreisindex) wird am 11. September erscheinen. PPI/CPI könnten einen großen Einfluss auf die Dollar-Paare haben (insbesondere wenn die tatsächlichen Ergebnisse erheblich von den Prognosen abweichen), daher macht es jetzt Sinn, eine abwartende Haltung bei EUR/USD einzunehmen.
