Wenn neue US-Zölle und der drohende Regierungsstillstand die Märkte nicht erschreckt haben sollten, müssen sich Anleger dann wirklich Sorgen über die hohen Bewertungen machen? Der S&P 500 wird derzeit mit fast dem 23-fachen der erwarteten Gewinne für die nächsten 12 Monate gehandelt. In den letzten 25 Jahren wurden solche Niveaus nur zweimal erreicht – während der Dotcom-Blase und der Pandemie. Dennoch werden einige Unternehmen mit noch höheren KGV-Multiplikatoren gehandelt.
US-Unternehmen mit hohen Bewertungen
Interessanterweise sind es genau die Aktien mit überhöhten Bewertungen, die die Rallye anführen. Am 29. September verzeichnete der S&P 500 einen Gewinn, ausgelöst durch einen Anstieg von 12% bei Robinhood, dessen Kurs-Gewinn-Verhältnis bei 60 liegt. Seit Jahresbeginn haben sich die Robinhood-Aktien verdreifacht.
Einige Analysten argumentieren, dass sich das Umfeld erheblich verändert hat. Während die durchschnittliche Wahrscheinlichkeit einer US-Rezession vor dem Zweiten Weltkrieg bei 42% lag, ist sie in den letzten drei Jahrzehnten auf nur 10% gesunken. Die USA haben sich von einer Industrie- zu einer technologie- und dienstleistungsdominierten Wirtschaft gewandelt. Der Anteil von Mega-Cap-Unternehmen im S&P 500 ist deutlich gewachsen. Tatsächlich würde das Kurs-Gewinn-Verhältnis des breiten Index auf 17,8 sinken — nahe seinem 10-Jahres-Durchschnitt —, wenn gewogene Durchschnitte statt der Marktkapitalisierung verwendet würden.
Bewertungen des S&P 500 im Kontext
Folglich werden Bewertungskennzahlen im Vergleich zu Unternehmensgewinnen, makroökonomischen Bedingungen und der Politik der Federal Reserve für Investitionsentscheidungen weniger relevant. Darüber hinaus hat der US-Markt einen entscheidenden Vorteil gegenüber anderen – die Führungsrolle in Technologien der künstlichen Intelligenz.
Es ist keine Überraschung, dass ausländische Investoren anstatt nach dem Unabhängigkeitstag aus den USA zu fliehen, ihr Engagement in amerikanischen Vermögenswerten erhöht haben. In den drei Monaten bis zum 30. Juni kauften sie Aktien im Wert von 290 Milliarden Dollar. Ausländische Investoren halten nun rund 18 Billionen Dollar an US-Aktien, was 30 % des 60 Billionen Dollar-Marktes entspricht.
Dank starker ausländischer Nachfrage und fehlender Angst vor hohen Bewertungen hat der S&P 500 in diesem Jahr bereits rund 30 Rekordhochs erreicht und scheint in der Lage zu sein, neue Zölle des Weißen Hauses sowie das Risiko eines Regierungsstillstands abzuwenden. Historisch gesehen wurden Meinungsverschiedenheiten zwischen Republikanern und Demokraten normalerweise in letzter Minute gelöst. Der Markt wird nur beginnen, Shutdown-Risiken einzupreisen, wenn die Pattsituation sich über mehrere Tage hinzieht.
Weitaus wichtiger für Aktien war die jüngste Rede des Präsidenten der New Yorker Fed, John Williams, der die durch Zölle verursachte Inflation als vorübergehend beschrieb und bekräftigte, dass die Entscheidung der Fed, die Zinsen zu senken, die richtige war.
Technischer Ausblick
Auf dem Tageschart bleibt die Rallye des S&P 500 intakt. Long-Positionen, die bei 6.570 und 6.610 eröffnet wurden, sollten vorerst gehalten werden. Allerdings könnte das wachsende Risiko von Umkehrmustern wie 1-2-3 oder einem Doppel-Top Gewinnmitnahmen veranlassen. Ein notwendiger Auslöser wäre ein Rückgang unter das Tief des Doji-Bars bei 6.640.
