Der Inflationsbericht der USA war recht widersprüchlich. Alle Bestandteile der Veröffentlichung entsprachen entweder den Prognosen oder blieben dahinter zurück. Vorab sei darauf hingewiesen, dass ein solches Ergebnis nicht zugunsten der Falken der Federal Reserve und dementsprechend nicht zugunsten des US-Dollars ist. Es kann nicht gesagt werden, dass die Veröffentlichung die US-Währung „drastisch geschwächt“ hat (ganz und gar nicht), aber sie wurde auch nicht zum Katalysator für deren Stärkung.
Laut den veröffentlichten Daten beschleunigte sich der gesamte US-Verbraucherpreisindex im Dezember vorhersehbar auf 0,3 % im Monatsvergleich nach einem Rückgang um 0,2 % im November. Auf Jahresbasis blieb der Index auf dem Niveau des Vormonats, nämlich bei 2,7 %. Allerdings war der Kern-VPI, ohne Nahrungsmittel und Energie, sowohl im Jahres- als auch im Monatsvergleich negativ. Im Monatsvergleich lag der Indikator bei 0,2 % (zum dritten Mal in Folge auf diesem Niveau), während die meisten Analysten einen Anstieg auf 0,3 % prognostiziert hatten. Im Jahresvergleich blieb der Kernindex auf dem November-Niveau (2,6 %), entgegen den Prognosen eines Anstiegs auf 2,7 %. Obwohl die Kerninflation das Ziel der Fed übersteigt, liegt sie nun auf dem niedrigsten Stand seit März 2021.
Es ist erwähnenswert, dass der Dezember-VPI als erster relativ „sauberer“ Bericht nach dem Shutdown angesehen werden kann, da die Datenerhebung endlich normal ablief (im Oktober und November wurden die Daten entweder modelliert oder einfach weitergeführt, was ihnen einen verzerrten Charakter verlieh). Und obwohl auch die Dezember-Veröffentlichung nicht vollständig unbefleckt ist (Rabatte während der Feiertage, Volatilität bei Gütern etc.), wurde sie dennoch der erste repräsentative Bericht nach dem 2025 Shutdown.
Warum ignorierten die EUR/USD Trader die VPI-Veröffentlichung effektiv?
Erstens änderte der Bericht das Risikogleichgewicht nicht: Er war weder schwach genug, um die Erwartungen an Zinssenkungen der Fed zu beschleunigen, noch stark genug, um die hawkischen Sentiments der Fed zu stärken.
Zweitens wurde der Anstieg des Dezember-VPIs vor allem durch Komponenten getrieben, die eine geringe Sensibilität gegenüber der Geldpolitik der Fed haben (Wohnungen, bestimmte Dienstleistungen, medizinische Ausgaben). Eine solche Inflationsstruktur erfordert erneut kein dringendes Eingreifen der Zentralbank und schafft daher keine Bedingungen für eine Verschärfung der Rhethorik der Zentralbank.
Drittens zeigten die volatilsten VPI-Komponenten – Energie und Nahrungsmittel – moderate Zunahmen. Auch dieser Faktor spielte eine Rolle: Der Dollar, der oft durch die „Angst vor Inflationsbeschleunigung“ gestärkt wurde, erhielt hier keine Unterstützung.
Insgesamt signalisiert der Dezember-Bericht, dass sich die Marktbefürchtungen eines eskalierenden Inflationsanstiegs (vorerst) nicht bewahrheiten. Und obwohl der Desinflationsprozess sehr allmählich bleibt, ermöglicht er der Fed, eine vorsichtige Lockerungstrajektorie beizubehalten.
All dies deutet darauf hin, dass die Fed den Leitzins bei der Sitzung im Januar höchstwahrscheinlich unverändert lassen wird, aber die Zinsen im ersten Halbjahr dieses Jahres senken könnte. Wenn der VPI auf den aktuellen Werten einfriert (oder sich zu verlangsamen beginnt), hängt alles von der Dynamik des US-Arbeitsmarktes ab. Schwache NFP-Berichte werden die Chancen auf eine monetäre Lockerung im Frühjahr oder Frühsommer erhöhen.
Kann man aufgrund des widersprüchlichen VPI-Berichts Long-Positionen auf EUR/USD in Betracht ziehen? In meinen Augen – nein. Nicht weil die Inflation auf der Seite des Dollar steht, sondern weil Trump die Märkte erneut mit einer kriegerischen Erklärung gegenüber dem Iran alarmiert hat. Während der US-Sitzung am Dienstag sagte der US-Präsident, dass amerikanische Hilfe für iranische Protestierende "bereits unterwegs" sei und fügte hinzu, dass er alle Verhandlungen mit Teheran gestoppt habe.
Bemerkenswert ist, dass zuvor Gerüchte kursierten, dass Washington eine militärische Konfrontation mit dem Iran vermeiden und auf Diplomatie setzen würde. Doch nach der Aussage des Weißen Hauses scheinen bald „die Waffen statt der Diplomaten zu sprechen.“ Das bedeutet, dass der Markt erneut einen Anstieg der Risikovermeidung erleben wird und der Dollar als sicherer Hafen wieder gefragt sein wird.
Die Marktreaktion ist bezeichnend: Händler ignorierten im Wesentlichen die VPI-Veröffentlichung, reagierten jedoch ziemlich stark auf Trumps kriegerischen Post in den sozialen Medien. Dies zeigt, dass Geopolitik erneut „zurück ins große Spiel“ kommen kann, was den Einfluss auf den Devisenmarkt betrifft – sollten die Worte des Präsidenten durch Taten gestützt werden (d.h., falls die USA tatsächlich den Iran angreifen).
Die Situation steht auf Messers Schneide, daher ist es ratsam, vorerst eine abwartende Haltung gegenüber EUR/USD einzunehmen. Sollte sich das Eskalationsszenario nicht bestätigen (zum Beispiel, wenn die iranischen Behörden den Protestierenden Zugeständnisse machen), wird der Dollar unter dem recht widersprüchlichen VPI-Bericht weiterhin unter Druck stehen. Sollte sich jedoch die Situation im Iran mit US-Beteiligung zuspitzen, wird der Dollar seine Stärke am Markt zurückgewinnen, und EUR/USD wird sich erneut im Bereich von 1,15 befinden.
