Es gilt allgemein als anerkannt, dass sich der Desinflationsprozess im Vereinigten Königreich nicht durchsetzen kann, solange die Energiepreise hoch bleiben. Hatte der Monetary Policy Committee zuvor erwartet, dass die Inflation im zweiten Quartal auf 2,1 % fällt, rechnet er nun mit rund 3 %, und damit besteht keine Aussicht auf eine Zinssenkung.
NIESR sieht zwei Inflationsszenarien, abhängig davon, wie sich die Ereignisse im Nahen Osten entwickeln.
Nach einem pessimistischen Szenario könnte die Öl- und Gasinfrastruktur im Persischen Golf und im Iran weitgehend zerstört werden, der Ölpreis könnte 200 US-Dollar je Barrel oder mehr erreichen, und die Krise könnte sich über mehrere Jahre hinziehen. In einem optimistischen Szenario würde die Eskalation eingedämmt, die Preise könnten sich bei etwa 120 US-Dollar stabilisieren, und es würde mehrere Monate dauern, bis die globalen Lagerbestände wieder aufgefüllt sind.
In beiden Szenarien wird die Inflation steigen, nur mit unterschiedlicher Geschwindigkeit. Ab Juli wird dieser Anstieg anhalten und je nach Szenario zwischen 3 % und 5 % liegen. NIESR weist außerdem darauf hin, dass sich selbst das pessimistische Szenario als zu optimistisch erweisen könnte, falls es zu einer globalen Eskalation kommt und zahlreiche sekundäre Faktoren, die direkt oder indirekt aus anhaltend höheren Energiepreisen resultieren, zum Tragen kommen.
Bislang entwickelt sich die Situation eher entlang der pessimistischen Linien. Zwar hat US-Präsident Trump die Märkte gestern beruhigt, indem er Angriffe auf das iranische Energiesystem aufgrund dessen, was er als „sehr gute, produktive Gespräche“ bezeichnete, verschoben hat, doch hat sich grundsätzlich nichts geändert, da der Iran nach Aussagen seiner Vertreter keinerlei Gespräche führt und Trump die Angriffe unter dem Druck Irans abgesagt hat, das Antworten in Aussicht stellte, die für die USA und ihre Verbündeten inakzeptabel wären. Wenn dem so ist, sind die USA eher weiter von einem Kriegsende zu ihren Bedingungen entfernt als näher daran – was in keinem Fall zum optimistischen Szenario passt.
Morgen wird der britische Inflationsbericht für Februar veröffentlicht, der bereits veraltet ist, da er die Auswirkungen des Krieges noch nicht widerspiegelt. Die Konjunkturdaten sind von nachgeordneter Bedeutung; wir gehen davon aus, dass es keine Gründe für eine Aufwertung des Pfunds gibt, da selbst eine höhere Inflation und eine wahrscheinliche Straffung durch die Bank of England die globalen Folgen einer Störung des weltweiten Energiesystems nicht aufwiegen werden.
Die Netto-Short-Position im GBP ist in der Berichtswoche um 1,6 Milliarden auf -5,5 Milliarden zurückgegangen. Die spekulative Positionierung bleibt bärisch, der implizite Preis liegt unter dem langfristigen Durchschnitt, und es gibt bislang keine Anzeichen für eine Trendwende.
In der vorherigen Analyse haben wir die Einschätzung vertreten, dass das Pfund nach einer kurzen Stabilisierung in Richtung der Unterstützung bei 1,3000/50 fallen dürfte. Dieses Szenario bleibt aktuell, trotz einer leichten Gegenbewegung nach Trumps Versuch, die Eskalation zu entschärfen. Der Widerstand bei 1,3470/90 dürfte kaum durchbrochen werden; Aufwärtskorrekturen können genutzt werden, um neue Short-Positionen auszubauen.
