Das Pfund belagert nun bereits die dritte Woche in Folge den Widerstandsbereich bei 1,3480 (die obere Begrenzung der Kumo-Wolke im W1-Zeitrahmen) gegenüber dem US-Dollar. Anfang März ist das GBP/USD-Währungspaar infolge des Ausbruchs militärischer Auseinandersetzungen im Nahen Osten scharf gefallen (bis auf 1,3250). Anschließend vollzog das Pfund jedoch eine Kehrtwende um 180 Grad und kletterte innerhalb einer Woche wieder zurück in den Bereich der 1,35. Zwar wird die Belagerung des Ziels bei 1,3480 von teils deutlichen Rücksetzern im Kurs begleitet, doch jedes Mal kehrt das Paar wieder auf dieses Niveau zurück. Die Bank of England hat dabei eine erhebliche (und möglicherweise entscheidende) Rolle gespielt, indem sie sich nach ihrer März-Sitzung deutlich „hawkish“ positionierte. Die Haltung war so straff, dass der Markt begann, die Möglichkeit einer Zinserhöhung in diesem Jahr einzupreisen. Diese – meines Erachtens voreiligen – Schlussfolgerungen haben es den GBP/USD-Käufern ermöglicht, „die Stellung zu halten“, selbst in Phasen einer allgemeinen Dollarstärke.
Nach der März-Sitzung beließ die Bank of England alle Parameter der Geldpolitik unverändert. Die Zentralbank setzte damit das Basisszenario um, das von den Marktteilnehmern ohnehin am meisten erwartet worden war. Die Details der Sitzung fielen jedoch zugunsten der britischen Währung aus.
Zum einen zeigte die Bank of England eine Konsolidierung der Meinungen zugunsten eines vorsichtigen Kurses. Alle neun Mitglieder des Ausschusses stimmten dafür, die Geldpolitik unverändert zu lassen. Es ist wichtig in Erinnerung zu rufen, dass diese Frage bei der vorherigen Februarsitzung noch am seidenen Faden hing: Vier Mitglieder des MPC hatten für eine Zinssenkung votiert. Dieses Mal stimmte sogar Swati Dhingra, die konsequenteste Befürworterin niedriger Zinsen, für eine abwartende Haltung. Ganz zu schweigen von den übrigen Vertretern des „dovishen“ Flügels (Dave Ramsden, Sarah Breeden, Alan Taylor). Noch vor anderthalb Monaten war der Ausschuss beinahe in zwei Lager gespalten, doch im März haben alle „Tauben“ ihre Meinung geändert und sich hinter die „Falken“ gestellt. Eine derart geschlossene Front (die bei der Bank of England eher selten ist) stützte das Pfund.
Zum anderen verschärfte die Zentralbank ihre Rhetorik und rückte die Inflationsrisiken in den Mittelpunkt. Während man bei der Februarsitzung noch davon ausging, dass die Inflation bis Ende des Frühjahrs im Zielkorridor bleiben würde, rechnet die Zentralbank nun bereits für diesen Monat mit einem Anstieg des Verbraucherpreisindex auf 3,5 %. Außerdem räumte die Bank ein, dass die Inflation in den kommenden zwei Quartalen über 3,0 % verharren könnte. In diesem Zusammenhang verwies die Zentralbank auf die Risiken „sekundärer Effekte“: Steigende Energiepreise führen zu höheren Kosten für Unternehmen, die diese wiederum auf die Verbraucher abwälzen, woraufhin die Beschäftigten von ihren Arbeitgebern höhere Löhne verlangen (die ohnehin bereits um die 4 % liegen).
Die deutliche Formulierung in der begleitenden Erklärung sowie die Kommentare von Andrew Bailey unterstützten das Pfund, da der Markt begann, ein oder zwei Zinserhöhungen bis zum Jahresende einzupreisen. Zwar wurde die Option einer geldpolitischen Straffung von der Bank of England formell nicht erörtert, doch zogen die Händler diese Schlussfolgerung gewissermaßen eigenständig, „aus eigener Initiative“. Die Falken gehen davon aus, dass die Zentralbank gezwungen sein wird, die Zinsen anzuheben, falls die Inflation über 3,5 % bleibt. Vor diesem Hintergrund kehren die Käufer im GBP/USD immer wieder an den Widerstandsbereich von 1,3480 zurück (die obere Begrenzung der Kumo-Wolke im W1‑Zeitfenster).
Meines Erachtens sind die Marktteilnehmer allerdings zu voreilig zu diesen falkenhaften Schlüssen gelangt. Man darf nicht vergessen, dass die Energiekrise in der aktuellen Lage nicht nur die Inflation anheizt, sondern auch das Wirtschaftswachstum belastet. So hat die Bank of England beispielsweise in derselben März-Sitzung ihre Prognose für das britische BIP-Wachstum auf 1,0 % nach unten revidiert. Obwohl der Fokus sich derzeit stärker auf Inflationsrisiken richtet (die Zentralbank hält Inflationsrisiken aktuell für gefährlicher als das Rezessionsrisiko), bleibt die Frage bestehen, ob sie die Zinsen anheben wird, falls sich in der Wirtschaft Anzeichen von Stagflation zeigen. Sollte diese Frage von den Vertretern des dovishen Flügels des MPC (Dhingra, Ramsden, Breeden, Taylor) aufgeworfen werden, dürfte das Pfund erheblich unter Druck geraten.
Die erste „Alarmglocke“ hat bereits geläutet – und zwar heute nach der Veröffentlichung enttäuschender Einkaufsmanagerindizes im Vereinigten Königreich. Insbesondere fiel der Service-Index in diesem Monat auf 51,2 (Prognose: 52,8) und damit auf den niedrigsten Stand seit September vergangenen Jahres. Der Industrie-Index verzeichnete formal nur einen minimalen Rückgang (von 51,7 auf 51,4), doch dieses Ergebnis ist trügerisch, da der Index durch längere Lieferzeiten gestützt wurde. Unter den aktuellen Bedingungen ist dies kein Zeichen erhöhter Aktivität, sondern vielmehr ein Indikator für Störungen in den Lieferketten. Tatsächlich steht der Industrie-Index kurz vor der Stagnation. Der zusammengesetzte PMI fiel auf 51,0, ein Viermonatstief. Dieses Ergebnis signalisiert, dass der zu Jahresbeginn beobachtete Aufwärtsschwung nahezu erschöpft ist.
Damit bleibt aus meiner Sicht das Potenzial für einen weiteren Anstieg des GBP/USD begrenzt. Dies zeigt sich unter anderem daran, dass es den Käufern nicht gelingt, den genannten Widerstandsbereich bei 1,3480 nachhaltig zu überwinden. In diesem Kursbereich erscheint es sinnvoll, Short-Positionen in Betracht zu ziehen – mit einem ersten Ziel bei 1,3390 (der Mittellinie der Bollinger-Bänder im Tageschart) und einem Hauptziel bei 1,3250 (der unteren Bollinger-Band-Linie im selben Zeitfenster).
